Ще изгаси ли лампите последният инвеститор, който напусне Америка?

Когато ветерани инвеститори си говорят за пазарите, разговорът често се насочва към запомнящи се сривове – през 2020 г., 2011 г., 2008 г., 1998 г., а за по-възрастните от тях – и 1987 г. Острите понижения в началото на месеца вече също сигурно ще бъдат добавени в този списък, пише The Wall Street Journal.

Първата пълна седмица на април бе белязана от вълнения, които ще бъде по-забавно да бъдат обсъждани, но не и търгувани. Акциите реализираха един от най-големите си двудневни спадове и едно от най-големите си еднодневни покачвания. Междувременно доларът поевтиня на валутните пазари, а държавните облигации на САЩ показаха предупредителни знаци за по-сериозни проблеми, допълва изданието.

Това, което наистина прави впечатление, е бягството от американски активи като цяло. Акциите, облигациите и доларът се разпродадоха едновременно. Случи се нещо много по-голямо от нормална покупко-продажба заради публикации в Truth Social, социалната платформа на американския президент Доналд Тръмп. Инвеститорите, които искат да планират бъдещето, трябва да разгледат три различни причини за случилото се: търговия, дълг и деамериканизация.

Търговията, или по-скоро атаката на Тръмп срещу търговията, предостави основната причина за разпродажбите. Частичното отлагане на странно изчислените допълнителни мита за държавите търговски партньори на САЩ, с изключение на Китай, предложи известно облекчение на пазарите. Освобождаването на електрониката от митата също даде известна отсрочка.

Инвеститорите обаче бързо се върнаха към изчисляването на щетите от търговската война от двете страни на Тихия океан. Акциите естествено поевтиняха, тъй като стратезите на Wall Street повишиха вероятността от рецесия. S&P 500 завърши седмицата на по-високо ниво, отколкото я започна, но остава доста под нивата отпреди обявяването на митата.

Трябва да се отбележи, че доларът и държавните облигации на САЩ продължиха да се разпродават, дори когато акциите се възстановиха.

Федералният резерв може да е по-малко склонен да намали лихвите, отколкото обикновено е в период на икономически спад, заради инфлационните ефекти на митата. До края на същата седмица пазарите калкулираха в цените на фючърсите по-малко намаления на лихвените проценти през тази година, отколкото в началото на годината, въпреки че инфлацията се оказа по-слабо ускорена от прогнозите.

Един по-яростен Фед може да оправдае по-високата доходност на облигациите, което би помогнало поне донякъде да се обясни увеличението на доходността по 10-годишните облигации (и спада на цените им).

Дългът на САЩ поскъпна, тъй като хедж фондовете започнаха да ликвидират сделки дълбоко във финансовата система. Това доведе до големи колебания на суаповите спредове и до тежки разпродажби на съкровищни ​​облигации, което повиши доходността и заплаши да насърчи още по-големи разпродажби.

Перспективата за самоизпълняваща се спирала на продажба изправи инвеститорите и регулаторите до ръба, тъй като паниката в стил 2020 г. на пазара на облигации внезапно се оказа възможна. Тръмп обърна курса на митата навреме, за да предотврати най-лошото.

Инвеститорите са наясно с опасността от разпадане на хедж фонд на стойност близо 1 трлн. долара. Това само по себе си е причина да се намали експозицията към Министерството на финансите, поне докато позициите на хедж фондовете не бъдат изчистени.

Деамериканизацията започна, докато инвеститорите наблюдаваха хаотичните политики на Белия дом. Не става обаче дума само за това, че САЩ загубиха своята аура на икономическа компетентност. Доларът също поевтиня рязко и е далеч от укрепване с нарастването на доходността по облигациите.

Очаква се Европа и Китай да стимулират икономиките си, което ще помогне за компенсиране на щетите от митата. Митническите ставки обаче са голям данък върху потребителите и забавят растежа дори преди ударът да настъпи поради несигурност какво ще се случи по-нататък. Относително по-слаба икономика на САЩ ще означава и по-слаб долар.

Появяват се и притеснения относно независимостта на Федералния резерв, тъй като администрацията във Вашингтон отстоява правото си да уволнява ръководителите на независими агенции – въпрос, който вероятно ще се насочи към Върховния съд. Победа за Белия дом вероятно би му дала властта да уволнява управителите на Фед. Това би поставило под въпрос готовността на централната банка да взема политически непопулярни решения.

Инвеститорите освен това залагаха всичко на това, че САЩ са изключително силни, така че има много чуждестранни пари, които да бъдат изтеглени от американските активи. „Активите в САЩ губят част от статута си на безопасно убежище. Това е друг начин да се каже, че изключителността на САЩ е достигнала своя връх“, коментира Джак Макинтайър, мениджър облигационни фондове в Brandywine Global.

Някои големи чуждестранни инвеститори сега искат премия, за да купуват активи в САЩ поради риска от някаква форма на конфискация на капитал. „Гамбитът с митата няма да успее да постигне целите си и може да се наложи да се върнат към модифициране на капитала“, коментира голям канадски инвеститор, според когото някога невъобразимите данъци върху чуждестранните капиталови потоци или репатрирането на инвестиции сега трябва да бъдат обмислени като вероятни.

Стивън Мирън, председател на Съвета на икономическите съветници, преди е предлагал споразумение „Мар-а-Лаго“, което може да таксува чуждестранните резерви, държани в държавни облигации. Това би се равнявало на неизпълнение, отбелязва медията.

В началото на миналата седмица той предложи съюзниците на САЩ да не налагат отмъщения за митата или просто да платят за американските военни и резервния статут на долара. Това едва ли ще бъде популярно в страни като Франция. Те - и то с право - смятат, че специалният статут на зелените пари дава на САЩ несправедливо предимство чрез евтини заеми, обратното на мнението на Мирън.

Трудно е да се разбере колко щети е нанесъл всеки един от тези три проблема на пазарите. Повечето от вълненията се дължаха на шока от митата за икономиката, в съчетание с разпродажбите на огромни позиции с ливъридж на хедж фондове. Поевтиняването на долара обаче е поне отчасти свързано със загуба на вяра в Америка. Ако това продължи, пазарите в САЩ ще преживеят дълго пропадане, докато чуждестранните инвеститори бягат.