Колко дълго обратните изкупувания на акции ще подхранват Wall Street?

Тази година американските компании ще закупят свои акции за 450 млрд. долара, но покупките може би ще стават все по-скъпи

Как да добавим стойност на фондовия пазар? Два въпроса изникват над всички останали. Първият – с колко ще ви възнагради една акция, т.е. каква е печалбата, която купувате? И вторият – кой ще я откупи от вас?

Тези въпроси хвърлят светлина върху продължаващото чудо на американския фондов пазар, който се намира на исторически връх въпреки дълбокото униние, в което се намира страната като цяло. Те също така обясняват защо САЩ се представят по-добре от останалия свят, пише Financial Times.

С края на сезона на отчетите виждаме, че компаниите в състава на широкия индекс S&P 500 увеличават печалбите си с 10,2% на годишна база, което е доста добро представяне. Освен това по данни на Thomson Reuters приходите растат с 4%, или с 5,3%, ако се изключат резултатите на компаниите в енергийния сектор.

Това контрастира с Европа, където печалбите на компаниите в индекса Stoxx 600 са напът да нараснат с 11%, докато приходите едвам помръдват – ръст от 0,1% спрямо година по-рано. Към този момент печалбите на европейските компании са в резултат само на съкращаването на разходите.

Заради опасенията относно световния растеж, задълбочили се през септември и октомври, инвеститорите понижиха очакванията си за печалбите повече от обикновено. Ето защо компаниите успяха да бият прогнозите с повече от обикновено. Това обяснява поскъпването на акциите през последните няколко седмици.

Въпреки това отчетите не са достатъчни за оптимистите. Бъдещите печалби формират цената, която инвеститорите трябва да платят сега, а „инерцията“ при печалбите – мярката, която отчита покачването или намаляването на прогнозите – е слаба. Компаниите предупреждават, че нещата не изглеждат добре в бъдеще и затова пониженията преобладават.

Отчетите предоставят някакво обяснение за поскъпването на американските акции, но е спорно дали те оправдават оптимизма? Изниква въпросът - кой ще ги купи?

Един купувач излиза на преден план - според Goldman Sachs американските компании ще закупят свои собствени акции за 450 млрд. долара тази година. Това е с 50% повече от това, което ще закупят взаимните фондове и борсово-търгуваните фондове.

Какво правят домакинствата с парите си и как големите институции преразпределят активите си също има значение за цените на акциите. Но те бледнеят в сравнение с тези на корпорациите.

Хауърд Силвърблат от Standard & Poor’s изчислява, че през третото тримесечие компаниите от S&P 500 са изкупили свои акции за 155 млрд. долара. През последните четири тримесечия те са похарчили 560 млрд. долара – най-много от кризата насам. Това дава обяснението защо фондовият пазар не спира да расте. Докато дългът е все още евтин, логиката да се използват пари в брой за обратно изкупуване, а от там - увеличаването печалбата на акция за инвеститорите, остава валидна.

По това корпоративна Америка се различава от корпоративна Европа. Глобалният стратег в JPMorgan Asset Management Патрик Шовиц разкрива, че от 2002 г. насам фрий флоутът (свободно търгуемите акции - бел. ред.) се свива с 0,1% на година в САЩ, докато расте с 0,6% в Европа.

Представянето на компаниите, които изкупуват най-много свои акции, е показателно. След най-ниската точка на пазара от март 2009 г. борсово-търгуваният фонд Powershares Buyback Achievers е постигнал 273% доходност спрямо 203% за S&P 500 за същия период. От стартирането си през 2001 г. до днес борсово-търгуваният фонд TrimTabs Float Shrink се справя дори по-добре и бие S&P 500 с повече от 20 процентни пункта. Ето защо компаниите, които съзнателно намаляват фрий флоута на своите акции, повеждат пазара.

Но този ефект се охлажда. От началото на годината и двата борсово-търгувани фонда изостават минимално зад S&P 500, което предполага, че трейдърите знаят кои компании правят най-големи обратни изкупувания, и са калкулирали това в цените. Обратните изкупувания от страна на тези компании сега са очаквани. Ако тази възможност за добър инвестиционен резултат може би се затваря, посланието все още е, че компаниите се опитват да свият фрий флоута, докато могат.

Освен това докато оценките на компаниите продължават да растат с възхода на фондовия пазар, обратните изкупувания стават по-скъпи, задължавайки компаниите да посегнат към паричните си наличности. Що се касае до акционерите – обратните покупки стават съмнителни веднъж щом оценките скочат твърде много. Това означава, че техните парични средства се използват за покупката на нещо, което е твърде скъпо.

Патрик Шовиц от JPMorgan Asset Management посочва, че американските компании връщат между 80% и 90% от печалбите си към акционерите. Според анализатора обратните изкупувания ще спаднат, но не с много, ако отчетите разочароват. Ето защо американските фирми трупат печалби и се явяват купувач от последна инстанция. Това оправдава - или поне обяснява – защо S&P 500 е на исторически връх.

Повече за последните тенденции на глобалните пазари – на акции, облигации, валута, злато, петрол и други суровини, вижте от записите на седмичното обзорно пазарно предаване „Invest/Or?” по ТВ и радио Bulgaria On Air, излъчено на 17 ноември.

С Николай Стойков, който е портфолио мениджър в Аларик Кепитъл, разговаряхме и за особеностите, предимствата, недостатъците и представянето на борсово-търгуваните фондове.

Г-н Стойков ще е лектор на Третата конференция за инвестиции и валутна търговия INVESTOR Forex Forum, която ще се проведе на 28-и ноември в Интер Експо Център София.

Повече информация за конференцията може да научите от официалния интернет сайт forexforum.investor.bg.

Част I