Върнете арбитража на БФБ

Две от тезите в анализите (в Investor.bg) през предходната седмица не могат да бъдат потвърдени от фактите.

Първата – „Ниска ликвидност отново убива късите продажби и маржин сделките на БФБ”. През изтеклата година 11 емитента в различни периоди от време са отговаряли на всичките 5 критерия за маржин и къси продажби. Ликвидността на повечето от тях към края на месец юни покрива минималния критерий. При 9 емитента минималният обем среднодневна търговия е по-високa от задължителния праг от 5000 акции на ден. Единственият критерий, на който не отговорят, е среднодневният брой сделки. И именно заради само този критерий в момента няма компании, които да могат да се търгуват на маржин или на късо.

Втората теза е – “Необходима е външна сила, за да се породи интерес към пазара.” Една червива ябълка, колкото и да бъде лъскана отвън, няма да стане по-вкусна отвътре. Ако няма вътрешна промяна на правилата на капиталовия пазар, външните сили – чужди инвеститори и държавни пакети от акции - ще заобикалят борсата. Ако погледнем данните на СОФИКС от 2002 година насам, ще видим, че в 68% от дните дневното изменение между затварянията на индекса не е надвишавало 1%, а 94% от дневните изменения не са надвишавали 3%. 

Ако приемем, че комисионите за откриване и закриване на позиция за краткосрочните инвеститори, търгуващи в рамките на един или няколко дена, са в общ размер от 1% от сделката, то те биха имали интерес от движения, надвишаващи 3% - за да могат да покрият гарантираната загуба от комисиони, както и вероятната си загуба от лоша преценка при отваряне на позицията.

Което означава, че спекулативният капитал би могъл да извлече полза само едва от 6 - 7% от всички търговски сесии. Като добавим, че в над половината от дните движението е в отрицателна посока и тъй като в България не съществува инструмент, от който да се печели при спад на пазара, изводът е, че вътрешната конструкция на българския капиталов пазар позволява в едва 3% от дните спекулативният капитал да има защо да влиза на БФБ. 

За 2010 година е имало засега само един ден, в който СОФИКС е направил движение над 3%. При отделните акции има повече колебания, но в условията на почти 3-годишен мечи пазар и липса на инструменти за печалба от спад, силно разпространените негативни очаквания за последващото развитие на цените отказва все повече инвеститори от участие в пазара и желаещите да инвестират се свеждат до основните собственици и дневните регистрации на предварително уговорени прехвърляния.

Как може да се придаде вътрешна сила на пазара, която да го възроди?

Едно възможно и просто решение е Борсата да въведе търговия с основния индекс на пазара – СОФИКС – при 20% гаранционен депозит от страна на търгуващите го. Печалбите и загубите ще се уравняват парично, без да е нужно да се купуват, продават или заемат всички акции, които са компоненти на индекса. Така краткосрочният капитал ще има достъп до рамо, което ще усилва малките колебания на индекса петкратно и по този начин почти половината от търговските сесии на борсата ще могат да пораждат движения, които ще представляват интерес за краткосрочно търгуване.

Тъй като това ще е реално първият и засега единствен инструмент, който ще позволява да се материализират мечите настроения на българските инвеститори, то вероятно ще се появи разлика между стойността на търгувания индекс и реалната му стойност за деня. Оттам ще има и възможност за арбитражи.

За да се реализират тези арбитражи, ще се извършват сделки и с емитенти компоненти на индекса и оттам броят сделки, коjто е критичен критерий за разрешаване на дадена акция да се търгува на маржин или на късо, ще се повиши. Повишаването на броя сделки пък ще доведе и до повишаване броя на компании, които могат да се търгуват на кредит, като големият брой сделки ще се поддържа системно от самия нов вътрешен модел на пазара.

Какъв е рискът за Борсата?

За да възникне проблем, е нужно СОФИКС да направи движение над 20% в рамките на един ден. През последните почти 10 години от 2002 е имало само 5 случая на движение в рамките на деня, надвишаващо 10%, но по малко от 15%. (През първата година на индекса 2001 е имало по-големи движения, но целият изтъргуван обем е бил под 1000 лева на ден).

Така че може да бъде заложено правило, което да прекъсва търговията при движение на индекса, по-голямо от 15%, до довнасяне на допълнителни гаранции от участниците в пазара.

Борсовата търговия през последните 15 години е била спирана многократно по различни причини, включително поради спиране на тока, прекъсване на интернет, невъзможност на сървъра да въведе многото поръчки на потребители, ползващи системата COBOS, както и поради почивните дни на Германия, така че едно прекъсване на търговията по пазарни причини веднъж на две години е съвсем приемливо. 

За коментари и повече информация за блога на BigBear