Манията по златото може би създава условията за спад на цените

Пазарите винаги изглеждат най-привлекателни, когато са на върха. Това важи с все по-голяма сила за златото, което се приближава до 3000 долара за тройунция. Държи се като стока на Веблен – продукт, който обратно на икономическите закони увеличава търсенето с покачването на цената. Може ли обаче тази инерция да се задържи, пита колумнистът на Bloomberg Маркъс Ашуърт.

Първо, има спекулации, че администрацията на президента Доналд Тръмп ще направи преоценка на златните си депозити, чиято цена сега е фиксирана на 42 долара за тройунция, до текущата спот цена. Това магически би добавило около 800 млрд. долара към активите в баланса на САЩ. Нетният ефект е, че ще трябва да се продаде по-малко дълг, което е положително за държавните облигации и долара, но логиката това да е тласък за цената на златото ми убягва, отбелязва Ашуърт.

Второ, на десет китайски застрахователи беше разрешено този месец да вложат 1% от балансите си във физическо злато – потенциално еквивалента на 27 млрд. долара. Тази промяна на правилата беше широко очаквана в средите на търговията със злато от няколко месеца. Но получаването на възможност за покупки е далеч от това да извадите голямата базука, и то когато цената е рекордна.

Движението на спот цената на златото за тройунция. Графика: Bloomberg LP

Китайската централна банка се приема като най-големият купувач на злато през последните години. След няколкомесечна пауза регулаторът добави към резервите си 15 тона за последните два месеца на миналата година. Премията за търгуваното в Шанхай злато обикновено се повишава с отслабването на юана, но не и тази година. Това предполага, че китайското търсене не е настоящият двигател за новите ценови върхове. И така, кое е тогава?

Според Vanda Research, инвестиционна консултантска компания, това са американските институционални купувачи, които диверсифицират портфейлите си, за да се предпазят от ефектите на митата на Тръмп. Компанията също така отбелязва, че повечето от тазгодишните ръстове на цените са били достигнати по време на американската търговия, а не през азиатската. Фондовете, които залагат на актуалните тенденции, търсят повтарящи се нови ръстове. Тези входящи капиталови потоци обаче са склонни да се обръщат много бързо, ако повишенията на цените не се поддържат.

Усложненията с доставката на злато за фючърсните договори на Comex в Ню Йорк изостриха краткотрайно закриване на къси позиции. Всеки знае, че златото не носи възвръщаемост и е скъпо за съхранение, но транспортирането му от хранилища в Лондон, Торонто или Цюрих до Ню Йорк добавя изцяло нови разходи. Такива ситуации рядко продължават дълго. Независимо от това, борсово търгуваните фондове, регистрирани в САЩ, най-накрая отбелязват увеличение на притока на капитал, след като през изминалата година почти не регистрираха засилване на интереса към ралито на златото.

Обичайните принципи, движещи цената на златото, са оставени настрана с едно изключение – че благородният метал е предпочитана защита от инфлацията. Засега фокусът е до голяма степен върху инфлационните ефекти на митата на Тръмп – макар засега това да е по-скоро политически сблъсък на воля срещу воля, а не толкова икономическа реалност.

И все пак основният индекс на разходите за лично потребление, който Федералният резерв следи най-отблизо, остава под 3% през последната година. По същия начин, петгодишните форуърдни инфлационни суапове се движат близо до 2,5%. Да, всички те са над целта от 2% на Фед, но председателят Джером Пауъл е спокоен и все още по-скоро склонен към облекчаване на лихвените проценти.

Анализатори на Deutsche Bank AG смятат, че всички вероятни наложени от САЩ мита и реципрочни реакции биха добавили най-много 0,4% към индекса на потребителските цени в САЩ. Това обяснява известно поскъпване на златото, но не и скок от 45% на цената през последната година.

Тръмп цели да поддържа статута на долара на световна резервна валута, а не да помага на конкурент. Златото обикновено има обратнопропорционална връзка с долара и високата доходност на държавните ценни книжа на САЩ обикновено е криптонит за златото. Всяко намаление по отношение на облигациите на САЩ би трябвало да отслаби фактора на страха, който оскъпява златото.

Освен това видимо няма предстоящи сътресения при икономическата или паричната политика. Ако не друго, геополитическата среда се успокоява. Със сигурност ценните книжа показват изключително малка загриженост за рисковете от новите мита – германският индекс DAX дори излезе начело тази година, въпреки че страната е потенциален обект на гнева на Тръмп.

От Gavekal Research посочват, че всички бичи доводи за златото са пределно ясни или известни, но мечите катализатори не са. Мирни споразумения в Украйна и Близкия изток биха прекъснали инерцията на цената на златото. Също така си струва да се отбележи, че обичайните спътници на благородния метал, като миньори на физическо злато и някои други благородни метали като среброто например, не са в сходна позиция.

Златото може и да е актуален актив в момента, точно когато биткойнът си поема глътка въздух, но неуспехът да достигне или да остане над нивото от 3000 долара за дълго може да отнеме малко стойност.