Въпреки безоблачното пазарно небе тревогата за АІ инвестициите расте

Още един сензационен сезон на отчети връхлетя Wall Street, като даде тласък на корпоративните печалби и върна фондовите индекси до рекордни върхове. Но дори когато инвестиционният двигател на изкуствения интелект (АІ) работи на пълни обороти, остава трудно да се преодолее тревожността в основата, пише колумнистът на Ройтерс Марк Долан.

По отношение на основната печалба, прогнозите за представянето и корпоративните инвестиции числата продължават да отправят предупреждение. Годишният ръст на печалбата в САЩ достигна 50% в средата на годината, докато общите капиталови разходи само тази година се насочват към над 1 трлн. долара и нагоре.

Материал от понеделник в Wall Street Journal твърди, че разходите сред т. нар. хиперскейлъри (голяма компания с мащабна международна инфраструктура от центрове за данни, която предлага услуги в голям мащаб, бел. ред.) за изграждане на центрове за данни и по-широка АІ инфраструктура може да са с 3 трлн. долара повече от отчетените, ако се включат извънбалансови позиции, като например ангажименти за покупка и незапочнати лизингови договори.

Каквото и да е окончателното число, недоволството сред скептиците се фокусира върху нарастващото изгаряне на пари в брой от фирмите, които са в авангарда на АІ надпреварата и върху необходимото дългово и акционерно финансиране от пазарите на корпоративни облигации, пазарите на акции и частните фондове.

Последните оценки показват, че продажбите на облигации от петте основни хиперскейлъра – Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms и Oracle – се очаква да се удвоят тази година до 250 млрд. долара и почти да се удвоят отново до 2027 г.

И дори да имате притеснения за съдбата на компаниите с най-големите разходи, производителите на чипове и оборудване, които наскоро имаха проблеми след шеметния си бум по-рано през годината, отново се движат нагоре.

След като смекчените инфлационни данни от САЩ поуспокоиха страховете, че Федералният резерв може да увеличи лихвените проценти следващия месец, инвеститорите в акции се държат така, сякаш няма нито едно облаче на небето и единственият път е нагоре.

Притесненията обаче все още са налице сред мнозина наблюдатели и представители на финансовия сектор – най-вече по отношение на историята на свръхсамочувствие, ливъридж и главозамайване в подобни цикли. Има го и страха, че неравномерната употреба от страна на потребителите означава, че технологията може никога да не изплати инвестициите на Big Tech, както и притеснения за това колко широка е базата от притежатели на техните акции.

Изследователи от Европейската централна банка (ЕЦБ) в понеделник публикуваха своите по-скоро злокобни заключения за това как всичко това може да завърши. Според тях времето и мащабът на обръщането на движението при цените на акциите е предварително „непознаваемо“ по своята същност, но корекцията идва независимо от всичко.

В блога си от ЕЦБ отбелязват, че опасенията за финансовата стабилност не се ограничават само до САЩ, тъй като американските компании с мегакапитализации са широко разпространени сред европейските домакинства, застрахователи и пенсионни фондове. В него се казва, че корекцията е неизбежна характеристика на подобни технологични революции и инвестиционни бумове, докато експозицията се увеличава от концентрирането върху компании с огромни пазарни оценки и проследяването на индекси. Всички участници трябва да бъдат подготвени.

„Историческият опит показва, че технологичните революции носят рискове от цикъл на бум и спад в цените на активите и този риск не зависи от това дали днешните оценки са рационални или ирационални“, пишат от ЕЦБ, метафорично затягайки предпазните колани.

Гордост и смирение

Видът свръхконцентрация, за която ЕЦБ предупреждава, беше подробно илюстриран миналата седмица от ръководителя на норвежкия суверенен фонд за 2,3 трлн. долара, който се оплака от рисковете, свързани само с 10 компании, представляващи около 20% от общата му стойност.

„Чипове, чипове, чипове, чипове, чипове... никога не сме виждали такава концентрация преди“, посочва Николай Танген.

Той обаче едва ли се вписва в определението за свръхсамочувствие и арогантност във финансите. Дори след като отчете рекордна печалба от 184 млрд. долара за първата половина на тази година, Танген предупреди, че цялата стойност на фонда може да бъде загубена, ако пазарът се срине.

„Искам да допринеса за нашата психическа готовност за извънредни ситуации“, каза той, описвайки най-лошия си кошмар.

Други, които имат може би по-малко какво да доказват на населението и правителството, също наскоро ограничиха мащабната АІ търговия. Големите институционални инвеститори в САЩ се отдръпнаха леко от сектора на полупроводниците, АІ инфраструктура и компании с мегакапитализация през второто тримесечие, според анализ на Ройтерс на около 6371 декларации, подадени до Комисията по ценни книжа и борси на САЩ от пенсионни фондове, хедж фондове и мениджъри на богатство.

Но сезонът на отчетите повдигна и по-фундаментални въпроси относно изкуствения интелект от това дали пазарите са го оценили правилно.

След преглед на съобщения на компании от S&P 500 и разговори с анализатори, от Goldman Sachs посочват, че е имало по-подробно обсъждане на специфични приложения на изкуствения интелект и свързаните с тях разходи. Но само малък дял от мениджърските екипи са дали количествено определение на въздействието на АІ – 11% върху специфични случаи на употреба и 2% върху печалбите.

Само 7% са обсъдили разходите, свързани с изкуствения интелект, добавят от Goldman Sachs. Макар разходите като цяло за момента да са скромни, посочват те, харчовете изглежда са се увеличили рязко през последните месеци.

Ако крайното потребление и разходите продължат да бъдат толкова несигурни, то окончателният мащаб на инвестициите, финансовите нужди и евентуалната възвръщаемост ще бъдат оценки „на хвърчащи листчета“.

Това може и да е тема за обсъждане друг път, но все пак би трябвало да държи пазарите нащрек въпреки ясния син хоризонт.