Бумът на AI инфраструктурата става все по-зависим от заемно финансиране

Nvidia си партнира с компании от Wall Street, за да мобилизира над 500 млрд. долара капитал от трети страни за AI инфраструктура. Все по-сложното финансиране, което стои зад този бум, привлича все по-голямо внимание, пише CNBC.

Големите технологични компании и техните финансови партньори се обръщат към облигационните пазари, съвместни предприятия, лизингови схеми и други структури, за да финансират безпрецедентното изграждане на инфраструктура.

В същото време ливъриджът увеличава експозицията на инвеститорите към изкуствен интелект (AI), тъй като хедж фондове и други участници на пазара използват заемни средства чрез основни брокерски услуги и деривати, за да увеличат доходността от залозите си върху бума на сектора.

Разпадането на ориентирания към AI хедж фонд Situational Awareness след загуби от негови ливъриджирани позиции в акции засилва опасенията за това колко средства са взети назаем, къде се намират тези задължения, доколко са видими и колко бързо могат да бъдат ликвидирани. Това се случва на фона на дебатите на пазарните наблюдатели дали приходите от AI оправдават мащаба на разходите.

Колко се харчи за AI инфраструктура?

Планът на Nvidia да разработва платформи за AI инфраструктура в партньорство с Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, KKR и Goldman Sachs може да включва структури, подобни на частни инвестиционни активи, както и обезпечено с активи финансиране.

Главният изпълнителен директор на Nvidia Дженсън Хуанг коментира пред CNBC преди седмица, че чиповете на компанията вече са „инвестиционен инфраструктурен актив“.

Някои технологични гиганти използват съвместни предприятия и други лизингови структури, за да заемат средства за разходи за AI центрове за данни, без задължението да се появява в балансите им, докато не започнат да плащат по лизинговите договори.

Анализатори на Goldman Sachs изчисляват, че общите лизингови ангажименти на тези компании за центрове за данни, научноизследователски и развойни бази, офиси и оборудване вече възлизат на 1,5 трлн. долара спрямо около 200 млрд. долара преди пет години.

В тази сума са включени около 1 трлн. долара нестартирали лизингови ангажименти – договори, които все още не са отразени във финансовите отчети, но ще доведат до бъдещи плащания.

Това „може да подценява ливъриджа и бъдещите нужди от ликвидност, тъй като тези задължения предстои да бъдат признати, а договорните плащания ще станат дължими“, посочват анализаторите на Goldman в бележка от 6 август.

Този скок в емитирането на дълг, включително по-малко видимите форми на ливъридж, засилва вниманието към въпроса дали бъдещата възвръщаемост от AI инфраструктурата може да оправдае огромните суми, които се инвестират.

Лоти Каруи, стратег от PIMCO, казва, че цикълът на капиталови разходи за AI, коригиран спрямо инфлацията, е на път да се превърне в най-големия инвестиционен цикъл след изграждането на железниците през XIX век.

Крайният мащаб на изграждането на инфраструктурата обаче остава „дълбоко несигурен“, посочва Карауи в анализ на PIMCO от 11 август. Експертът обръща внимание на консенсусни прогнози, според които само капиталовите разходи на големите технологични компании ще надхвърлят 1 трлн. долара годишно от 2027 г. нататък „без ясни признаци за забавяне“.

Каруи отбелязва, че мащабът на заемното финансиране от технологичните гиганти е толкова голям, че те диверсифицират емитирането на дълг извън деноминираните в долари облигации, като емитират дълг и на пазарите в евро, британски лири, японски йени, швейцарски франкове и канадски долари.

Той добавя, че по-доброто представяне на спредовете по облигациите, деноминирани в евро, емитирани от Amazon и Alphabet, спрямо аналогичните им американски облигации, може да е сигнал за „умора на търсенето“ на доларовия пазар в сравнение с облигациите в евро.

Каруи предупреждава, че вълната от емитиране на свързан с AI дълг в САЩ може да доведе до разширяване на кредитните спредове заради по-слабото представяне на няколко големи емитенти с висока експозиция към AI.

(Продължава на следващата страница)