Бумът на AI инфраструктурата става все по-зависим от заемно финансиране

Превръща ли се AI ливъриджът в по-голям пазарен риск?

Колапсът на Situational Awareness показа колко уязвими могат да бъдат концентрираните и ливъриджирани залози върху AI при резките разпродажби и последвалите ръстове, които секторът преживя напоследък.

Фондът не успя да покрие поредица от искания за допълнително обезпечение от кредиторите, след като силно концентрираният му портфейл в акции на компании като SK hynix и CoreWeave понесе загуби по време на неотдавнашните разпродажби на технологични акции. Активите на фонда се свиха от 45 млрд. долара до около 10 млрд. долара.

По-късно по-големият мултистратегически хедж фонд Citadel на Кен Грифин се намеси, за да купи публично търгуваните позиции на Situational Awareness с отстъпка. Оттогава акциите на SK Hynix и CoreWeave се възстановиха.

Главният изпълнителен директор на JPMorgan Chase Джейми Даймън наскоро коментира пред CNBC, че маржин дългът е „доста висок“, като добави, че това увеличава риска от засилена волатилност.

Сахил Махтани, директор на инвестиционния институт на Ninety One, посочва пред CNBC, че високите очаквания за печалбите са по-непосредствен повод за безпокойство от ливъриджа. По думите му очакванията „за високи и нарастващи печалби през следващите години“ са „основният риск“, който AI търговията представлява за пазарите.

Той посочва, че концентрацията на акциите е „исторически висока“ на технологично ориентираните пазари, особено в САЩ. Макар това да не представлява финансов ливъридж, според него концентрацията може да действа като ливъридж, засилвайки движенията на пазара, когато акциите с голяма тежест в индексите спадат.

„Основните борсови индекси са изключително концентрирани и никой не смята, че нещо би могло да ги отклони от курса“, добавя Махтани. Той обаче предупреждава, че преминаването от обратно изкупуване на акции от страна на компаниите към емитиране на повече акции може да премахне един от източниците на подкрепа за цените на книжата точно когато оценките на компаниите вече са под натиск.

Махтани определя случая със Situational Awareness като резултат от лошо управление на риска, но смята, че по-широкото му въздействие до голяма степен е ограничено.

Говорител на Alternative Investment Management Association, глобалната браншова организация на индустрията на хедж фондовете и алтернативните инвестиции, коментира, че ливъриджът е „основен инструмент“, използван от хедж фондовете за увеличаване на доходността и осигуряване на ликвидност на пазарите.

„Ключовият въпрос не е дали хедж фондовете използват ливъридж, а дали неговото използване представлява съществена заплаха за финансовата стабилност. Наличните доказателства не оправдават третирането на ливъриджа на хедж фондовете като присъщ системен риск“, казва говорителят пред CNBC.

От организацията посочват, че два предишни случая на сътресения, свързани с ливъридж – колапсът на Archegos Capital Management през 2021 г. и напрежението на британския пазар на държавни облигации през 2022 г., са включвали различни структури и инвеститори.

„Важно е да не поставяме под общ знаменател много различни пазарни събития. Archegos беше семеен офис, а не хедж фонд, докато епизодът с британските държавни облигации през 2022 г. беше свързан с ливъриджирани стратегии, използвани от пенсионни фондове. Не виждаме причина да очакваме, че случаят със Situational Awareness сам по себе си ще доведе до нов преглед на правилата, които регулират ливъриджа на хедж фондовете“, допълват от организацията.