Какво е първично монетно предлагане и защо САЩ го забранява?

Начинът, по който обичам да обяснявам първичните публични предагания на крипто монети (ICO – initial coin offerings), е, че „те са все едно братя Райт да продават въздушни мили за финансиране изобретяването на самолета”, пише Мат Лъвин за Bloomberg. 

Другата част е идеята за финансирането: Хората, които планират да построят платформата, ще наберат парите за нея, като продават валутата преди платформата всъщност да заработи. След това те ще похарчат парите за изграждане на платформата и валутата ще стане полезна.

Очевидно има начини това да се обърка (хората, изграждащи платформата може да вземат парите и реално да не я изградят и т.н.), въпреки че всеки механизъм за финансиране е възможно да се обърка. Но най-силният аргумент за ICO е, че то представлява истински нов и интересен начин на финансиране на икономическа дейност, при който разработването на платформа е финансирано не от собственици, а от потребители.

В забавните ранни дни на ICO бихте могли да повярвате, че те очертават славно бъдеще, в което нови отворени децентрализирани интернет протоколи ще бъдат финансирани не от частни компании (които после ще притежават протоколите и ще взимат социално разрушителни решения, за да увеличат максимално своите печалби), а от бъдещите им потребители, които след това ще управляват протоколите по отговорен начин, за да увеличат социалната им стойност.

Но тази идея не се вписва гладко в американските закони за ценните книжа. Опростявайки нещата, тези закони казват, че не можете да продавате ценни книжа без като цяло да ги регистрирате в SEC (американската Комисия за ценни книжа и борси) и да разкриете на инвеститорите много информация за начинанието си. Ако токъните от ICO-то са ценни книжа, това създава много проблеми. Регистрацията им е скъпа и изисква много административни разходи. Токъните би трябвало да се търгуват на регулирани борси, което ограничава тяхната полезност като валута за вашата платформа. А при децентрализирана непритежавана платформа е трудно да се разбере дори какви видове финансови оповестявания се изискват. Ако начинанието не е „компания“ в традиционния смисъл, ако няма мениджъри, как могат мениджърите да уведомят инвеститорите за финансовите резултати? Какво би означавало да се представи пред SEC финансов отчет за биткойн?

Едно решение на проблема е да се каже, че ICO токъните не са ценни книжа. Аргументът е, че те са нещо като въздушните мили. Те са валута, която може да се използва за плащане на стоки и услуги на платформа, така че те не трябва да се регулират като ценни книжа. Популярният термин е „полезен токън“, означаващ токън, който има полезност на платформата, а не е чиста инвестиция. Това обаче може да бъде труден аргумент, особено ако вашата платформа все още не работи. (Защото предстои да я изградите, поради което набирате пари.) Изглежда доста ясно, че продажбата на токъни с цел събиране на пари за изграждане на платформа, базирана на обещания, че купувачите на токъни ще получат печалба, когато платформата заработи, е предлагане на ценни книжа. Със сигурност SEC мисли така.