ETF-ите преминаха важен тест за устойчивост

Борсово търгуваните фондове (ETF-и, от Exchange-traded funds) коренно промениха облика на капиталовите пазари. Днес значителна част от световните акции и облигации се държат от тези пасивни фондове, които обикновено проследяват даден индекс, пише Ричард Хендерсън за Financial Times.

ETF-ите отдавна провокират въпроси. Ще могат ли инвеститорите да продадат дялове от ETF-и на бързо падащ пазар по организиран начин? Ако няма купувачи, могат ли мениджърите на ETF-и да продават облигациите, които държат достатъчно бързо, за да набавят пари за напускащите инвеститори?

Пасивните фондове станаха популярни сред инвеститорите, защото са евтини и обикновено се представят също толкова добре, колкото по-скъпите, активно управлявани фондове. Техният възход след финансовата криза е отражение на бичия пазар при акциите. Инвеститорите претърпяха сериозни загуби само при кратките спадове.

Пазарният срив миналата седмица беше най-големият от 2008 г. насам. И въпреки това никой основен ETF не претърпя крах. Най-големите фондове, насочени към акции, преживяха някои от най-натоварените си дни за покупка и продажба, но продължиха да функционират както трябва.

Облигационните ETF-и също нараснаха бързо като размер, достигайки активи за 1 трлн. долара. Те дават на инвеститорите достъп до големи кошници от дългови ценни книжа и могат да бъдат изкупувани през целия ден, а не само в края, както при взаимните фондове.

Тези фондове бяха обект на постоянни притеснения, че ще засилят ефекта от разпродажбите. Някои наблюдатели се опасяваха, че когато достатъчно инвеститори в облигационен ETF изтеглят парите си, мениджърите ще имат трудности да продадат по-малко ликвидните облигации, снижавайки допълнително цените на обратно изкупуване и предизвиквайки още по-голям отлив.

Затова е забележително, че облигационните фондове, проследяващи по-рискови активи, също издържаха, докато основните пазари бяха разпродавани миналата седмица. Инвеститорите изтеглиха рекордна сума пари от ETF-и (в облигации с неинвестиционен рейтинг) и взаимни фондове, предпочитайки безопасността на държавните облигации.

Най-голямият в света ETF в облигации с неинвестиционен рейтинг, HYG на BlackRock, понесе повече от половината от този отлив - включително 1,5 милиарда долара за един ден. Но продажбата не изглеждаше хаотична. Облигациите бяха продадени, а парите - върнати на напускащите инвеститори.

Цената на фонда наистина падна под стойността на облигациите, които притежава - сигнал за стрес - но не за дълго, отбеляза Самара Коен, ръководител в BlackRock. „Миналата седмица имаше изключителен пазарен риск, но подредена разпродажба“, каза тя.

Тод Розенблут, ръководител на изследванията на взаимни фондове и ETF-и в CFRA, заяви, че това е било „реален пример за ETF-ите, които добавят ликвидност към пазара на облигации“, нещо, което сторонниците на този клас активи отдавна твърдят.

Други остават скептични, че ETF-ите ще продължат да функционират толкова гладко, ако пазарите се сринат за по-дълго. „Този ​​натиск върху продажбите в определен момент би се затегнал“, коментира Лиз Йънг, директор за пазарната стратегия в BNY Mellon Investment Management. Дебатът ще продължава да тече.