Отрицателната доходност по немските ДЦК не е гаранция за бъдещето на еврозоната

Испанската и италианската доходности паднаха от рекордно високите си нива  през последните седмици заради спекулациите, че ЕЦБ ще възобнови купуването на облигации с цел „обуздаване“ на разходите по финансиране на страните.

JPMorgan Chase & Co., най-голямата американска банка от гледна точка на активите, предлага на инвеститорите да залагат на допълнителни спадове при испанските облигации, защото забавената икономика на страната поглъща всички усилия да бъде поправено финансовото положение. Доходността по 10-годишните облигации на Испания е 6,30% - спад от 7,75% спрямо 25 юли. Италианските ценни книжа пък се понижиха до 5,78% след най-високо си ниво откакто съществува еврозоната от 7,48% на 9 ноември.

На официалната си среща през септември ЕЦБ ще реши дали да ограничи доходността по държавния дълг в еврозоната. В замяна банката ще обещае неограничено закупуване на облигации. Тази информация беше публикувана от германското списание Der Spiegel, но впоследствие говорителят на ЕЦБ обяви, че не е обсъждана цел за облигациите.

„Може да кажете, че по този начин се слага предпазна страна, която да задържи съюз при евентуален изход на Гърция или някоя друга страна. Постепенно се придвижваме към бъдеще, където вече съществува предпазен механизъм за периферията на еврозоната. Той обаче ще може да бъде тестван при евентуално напускане на страна членка“, каза Джон Стопфорд, ръководител Инструменти с фиксиран доход в Investec Asset Management.

Този сценарий може да доведе до една по-малк еврозона, която да включва не само Германия и вероятно Франция, Холандия, Австрия и Белгия. Инвеститорите вярват, че еврото може да поскъпне, ако от него излязат тежко задлъжнелите икономики в еврозоната.

Днес те плащат повече, за да се предпазят от неплатежоспособност по някои държавни облигации, отколкото получават като доходност по тях. Например цената на 5-годишната застраховка срещу фалит на Германия се развнява на 55 басизни пункта. Доходността на 5-годишните бундове е 43 базисни пункта.

Цената на тези застраховки във Франция е 128 пункта срещу доходност от 96 пункта. CDS премиите бяха по-високи от съответните 5-годишни доходности и в Белгия и Австрия.

Въпреки това инвеститорите могат да изоставят залозите за поскъпване на валутата, веднага щом осъзнаят истинската цена, която германия трябва да плати, за да покрие разходите на страните, напускащи еврозоната, посочва Маркович от Credit Suisse.