Неправилното оценяване на риска от пазара ще продължи

Пол Уули посочва, че неправилното ценообразуване се изостря, когато представянето на мениджърите на активи е съпоставяно с индекс. Ако постигат по-лошо представяне на индекса, те са задължени да купуват активи, които се покачват силно, но са недостатъчно представени в портфейла им, докато продават други активи. Това засилва ценовите шокове и в двете посоки, както при конвенционалната инерционна търговия, но главно в посока нагоре поради естествената пазарна асиметрия: цените на акциите имат ограничен под (нулата), но нямат таван.

Това също така допринася за краткосрочно ориентираният климат на капиталовия пазар, като същевременно изпраща лоши ценови сигнали до мениджърите на котираните компании, когато има нужда да се обърне минало недоинвестиране в сектори на старата икономика, където недостигът е довел до надигаща се инфлация.

Това не е и здравословен фон за насърчаване на огромната ревизия на глобалния капиталов запас, който е необходим, за да се осигури прехода към нисковъглеродна среда до 2050 г. Дългосрочните схеми за стимулиране, свързани с представянето на акциите, където дългосрочният период обикновено се определя като само три години, в който цените на акциите са волатилни, осигуряват грешна мотивация. А по-нататъшното изкривяване на пазара произтича от това, което учените Флориан Берг, Юлиан Кьолбел и Роберто Ригобон наричат ​​„съвкупно объркване“ по отношение на екологичните, социалните и управленските (ESG) отчети.

В неотдавнашно проучване те откриха значителни различия в ESG оценките на шест видни рейтингови агенции. Последиците са изкривени цени на ценните книжа, защото инвеститорите са объркани, а компаниите не успяват да подобрят ESG представянето си, защото техните мениджъри са объркани.

Международните стандарти сега се фокусират върху устойчивостта, но работата ще отнеме време. Така че остава възможността за зелено лустросване от мениджърите на активи, които се стремят да осребрят това, което Бен Менг от Franklin Templeton нарича златна треска за ESG. Тук има и въпроси относно компетентността на одиторите. Ревизиите на живота на въглеродно интензивните активи за целите на амортизацията в счетоводството на компанията са ограничени. Човек се чуди колко одитори биха могли да направят разликата между замразен актив и заседнал на брега кит?

Основната трудност е, че счетоводството улавя все по-малко от това, което има значение в съвременната икономика, като човешкият капитал и стойността на данните. И ние сме далеч от свят, в който цените на акциите отразяват фундамента, в който хората инвестират, за да генерират предвидим доход с цел плащане пенсия, или където инвеститорите рутинно се опитват да купуват по-евтино и да продават по-скъпо. Междувременно целта за пазарна ефективност изглежда болезнено илюзорна.