Гробокопачите на долара отново грешат

Както може да каже всеки познавач на по-вълнуващите ниши във финансовата блогосфера, доларът е поел по пътя към катастрофа, пише колумнистката на Financial Times Кейти Мартин.

Според скорошна публикация САЩ, подобно на Римската империя, сами са се отслабили в сравнение с други световни сили. Централната роля на долара в глобалната финансова система е в упадък, тъй като „хората, от които зависи, изглежда никога не пропускат възможност да разрушат капитализма тухла по тухла“.

Всички чуваме този аргумент вече повече от две десетилетия и ще продължаваме да го чуваме, но сега, с мрачните геополитически тенденции; ходът през 2022 г. за наказване на Русия за нейната пълномащабна инвазия в Украйна чрез замразяване на резервите ѝ в долари, държани в чужбина, означава, че много страни сега може да се опитат да кътат парите си за черни дни в други валути.

Може да настъпи глобално усилие - координирано или по друг начин - за подкопаване на долара. Ако бъде изпълнено в сериозен мащаб, то би премахнало изключителната привилегия на САЩ да емитират дълг при своите си условия, сигурни, че други национални власти ще го поемат. Това би променило играта на пазарите и в търговията. Доказателствата, които сочат, че това вече се случва, са в най-добрия случай ограничени.

Делът на световните резерви на централните банки, държани в долари, е намалял през последните десетилетия. През 2016 г. зелените пари са съставлявали повече от 65 на сто от официалните валутни резерви, според данни на МВФ. До края на 2023 г. делът се е свил до 58,4 процента. Резервите, държана в китайски юани в началото на 2016 г. бяха нищожни. Между края на нея година и 2023 г. този дял е скочил със 188 процента. Но въпреки че това звучи впечатляващо, на юанът все още се падат само 2,3 процента от общата сума на резервите.

В скорошна публикация на нюйоркския клон на Федералния резерв се твърди, че очевидното отдръпване от долара не представлява глобално охладняване към зелените пари. Вместо това промяната се дължи на малък брой страни, включително Швейцария, където дългосрочните усилия за задържане курса на франка доведоха до огромно натрупване на евро. „Всъщност нарастващият дял на щатския долар от 2015 г. до 2021 г. беше характерен за резервите на 31 от 55-те държави, за които има оценки“, пишат икономисти от клона на Фед в края на май. „Спадът в доларовите предпочитания на малка група страни – по-специално Китай, Индия, Русия и Турция – и голямото увеличение на количеството резерви, държани от Швейцария, обясняват по-голямата част от спада в съвкупния доларов дял от резервите“, допълва се в публикацията.

Междувременно централните банки по света увеличиха покупките на злато в очевиден опит да избегнат риска от санкции, тъй като жълтият метал не се контролира от нито един национален орган. Но както подчертава нюйоркския Фед, дори след бързото натрупване на злато през 2022 и 2023 г., то все още представлява сравнително скромните 10 процента от глобалните резерви. Разказите за намаляващите доларови дялове и нарастващите такива на златото „неподходящо обобщават действията на малка група страни“, посочва клона на Фед.

В подкрепа на гробокопачите на долара (които са склонни да се припокриват значително с ентусиастите по златото и любопитните относно криптото), златните вложения наистина изглеждат напът да нараснат още повече. Проучване сред мениджъри на резерви от аналитичния център „Форум на официалните монетарни и финансови институции“ (OMFIF) показва, че въпреки рекордно високите цени на златото и укротяването на глобалната инфлация, спрямо която златото често се разглежда като хедж, мениджърите на резерви имат желание да трупат запаси в ценния метал.

Търсенето на долари обаче остава изключително стабилно. Това проучване не обхваща всяка страна, но включва 73 централни банки, с комбинирани резерви от 5,4 трилиона долара. От тях OMFIF установява, че нетно 18 процента очакват да увеличат, а не да намалят, експозицията си към долара, привлечени от по-високите лихвени проценти и стабилната американска икономика. Еврото е следващата най-популярна валута в списъка с желания, което предполага, че мениджърите на резерви искат да се придържат към по-големите, по-ликвидни валути.

Апетитът за юани междувременно „е отслабнал“, заявиха изследователите от OMFIF, като 12% от мениджърите се стремят да намалят вложенията си в китайската валута. Това е голяма промяна - през 2021 г. и 2022 г. близо една трета са искали да увеличат своите притежания в юани.

„Това отчасти се дължи на относителния песимизъм относно краткосрочните икономически перспективи на Китай, но огромното мнозинство също споменава прозрачността на пазара и геополитиката като възпиращи фактори“, се казва в доклада на аналитичния център.

Нищо не трае вечно. Не е невъзможно да си представим, в настоящия политически климат, влошаване на институционалната устойчивост на САЩ, което в крайна сметка представлява сериозна заплаха за дългосрочния статут на долара. Но изглежда преждевременно да се обявява края на доларовата доминация в глобалната финансова система, както беше и преди две десетилетия, завършва Мартин.