Сирма Груп търси оценка до над 108 млн. лв. с 3 млн. лв. печалба за 2013 г.

Софтуерният разработчик Сирма Груп Холдинг АД обяви първичното си публично предлагане вчера, но това което не беше обявено са резултатите на фирмата.

Поглед към последният вписан отчет в Търговския регистър показва консолидирана нетна печалба от 2,95 млн. лв. за 2013 г. при 1,88 млн. лв. загуба за 2012 г. За 2011 г. резултатът е бил плюс 533 хил. лв., докато 2010 г. е губеща с 1,5 млн. лв., а 2009 е на минус 535 хил. лв.

При печалба от 2,95 млн. лв. и търсена оценка до 108,636 млн. лв., това прави съотношение цена/печалба от 36,6 на база предложената максимална цена на акция от 1,65 лв. при общо планирани 65,84 млн. акции в обращение.

Консолидираните приходи за 2009 г. са били 17,4 млн. лв. За 2010 г. приходите са за 14,1 млн. лв., за 2011 г. г. са били 14,4 млн. лв., а за 2012 г. се покачват до 17,6 млн. лв. За 2013 г. консолидираните приходи достигат 22,8 млн. лв.

Характерното за Сирма груп холдинг АД са значителните нематериални активи и „капитализирани собствени разходи (продукти в процес на изграждане)“ за общо близо 60 млн. лв. Има и търговска репутация за 13,7 млн. лв. Само амортизацията на нематериалните активи през 2013 г. е за 5,3 млн. лв. Именно тези активи на фирмата ще бъдат трудно оценими от инвеститорите, включително поради непредвидимостта на софтуерния бизнес.

Капитализирани собствени разходи означава, че тези разходи не са „минали“ през Отчета за приходи и разходи, тоест не е увеличена разходната част, поради което е отчетена е по-висока печалба. Тоест тези разходи не са разходи, а са се превърнали в активи.

Бъдещето на компанията е заложено до голяма степен именно на бъдещето на тези нематериални активи и капитализирани собствени разходи. Един от стимулите за капитализиране на разходи е данъчното облекчение под формата на нормативно признати разходи при плащания по авторски договори (какъвто е дизайнерският и програмистки труд). Това може да доведе до намаление на разходите на компаниите за осигуровки, увеличава нематериалните им активи, както и печалбата.

Именно затова печалбата за 2014 г., която ще бъде обявена с публикуване на проспекта, ще зависи изключително от оценката на притежаваните нематериални активи и капитализирани собствени разходи, а за да се оцени компанията ще е нужен достъп до информация и специализирани софтуерни, счетоводни и маркетингови умения.

Самата Сирма груп холдинг АД е холдинг с около 20 дъщерни дружества и джойнт венчъри, което още ще затрудни оценката в сравнение с тази на нехолдингова компания.

За сравнение Телерик АД, която бе продадена през 2014 г., има едва 4,6 млн. лв. нематериални активи в отчета си, при продажби за 44 млн. лв. и 9,4 млн. лв. печалба още в далечната 2010 г., за когато е последният наличен отчет на дружеството.

В същото време Сирма груп холдинг АД е обявило най-ниска цена в ценовия диапазон на планирането предлагане от 1,2 лв. за акция, което би дало оценка от 79 млн. лв., при който коефициентът цена печалба на база резултатите от 2013 г. би бил 26,8 пъти.

„P/E от над 35 при максимална емисионна цена от 1,65 и пълно записване на акциите от увеличението на капитала. Водещи световни IT компании като IBM и Oracle имат двойно и тройно по-ниско P/E“, коментира програмистът инвеститор Иван Давидов в темата за дружеството във форума на Investor.bg.

„Най-големият риск при подобни компании е, че ключовите хора в компанията представляват най-голямата акционерна стойност! Ако те се разбягат или решат да направят конкурентна фирма, много бързо могат да сринат компанията! По стабилни са тези софтуерни компании, които имат много силен продукт наложен на пазара, като Windows например“, коментира там MZ/X. 

При всички случаи публичното предлагане на акции от Сирма груп холдинг АД ще провокира българските инвеститори да помислят и поанализират, като резултатите от предлагането и последващото развитие на компанията се очертават като едно от събитията на годината.

Investor.bg изпрати своите въпроси около IPO-то на компанията и в скоро време ще публикува отговорите й.

* Материалът е с аналитичен характер и не е препоръка за покупко-продажба на ценни книжа.

Свързани компании: