Може ли IPO-то на Anthropic да надмине това на SpaceX?

Рентабилността остава очевидната слабост. Anthropic загуби близо 42 млрд. долара през 2025 г., тъй като разходите за компютърна инфраструктура, разработване на модели и таланти се увеличават рязко. Това прави оценка от над трилион долара необичайно зависима от инвеститорите, които вярват, че днешните огромни разходи за инфраструктура в крайна сметка ще се превърнат в оперативен ливъридж.

Това е особено важно, защото умората на инвеститорите от привидно бездънните разходи за изкуствен интелект се превръща в реален риск за историята на оценката. Хипермащабиращите компании и разработчиците на изкуствен интелект колективно инвестират стотици милиарди долари в центрове за данни, чипове и енергийна инфраструктура, а евентуалната възвръщаемост е несигурна.

Ако инвеститорите продължат да възнаграждават тези разходи като необходима инвестиция в технологичната промяна, профилът на растеж на Anthropic би могъл да подкрепи премиум оценка. Ако настроенията се променят и пазарът започне да изисква по-ясна възвръщаемост на свободния паричен поток от инвестициите в изкуствен интелект, същата капиталова интензивност, която в момента подкрепя наратива за растеж, би могла да се превърне в основен насрещен вятър за оценката.

SpaceX постави много висока летва

Първичното публично предлагане на SpaceX показа, че инвеститорите са способни да абсорбират предложения в мащаб, който някога се е смятал за невъзможен.

Компанията продаде акции на цена от 135 долара и първоначално набра 75 млрд. долара при оценка от приблизително 1,75 трлн. долара. Търсенето, според съобщенията, далеч надхвърли наличните акции и впоследствие застрахователите упражниха опцията си за преразпределение, като увеличиха общите приходи от IPO-то до около 86 млрд. долара.

Това търсене е окуражаващо за Anthropic. SpaceX обаче излезе на пазара с разнообразие от бизнеси – от Starlink до услуги за изстрелване, и необичайно силна активност около Илон Мъск. Anthropic ще поиска от инвеститорите да направят по-концентриран залог върху икономиката на изкуствения интелект.

Може ли Anthropic да надмине SpaceX?

Да ако прогнозите на Anthropic за приходите са верни, самата оценка може да не е най-голямата пречка. При оценка от 1,5 трлн. до 2 трлн. долара продажбата на достатъчно акции за набиране на повече от 85 млрд. долара би изисквала сравнително скромни 4% до 6% свободно предлагане. Структурно няма нищо особено необичайно в това.

По-трудният тест е търсенето. IPO за над 85 млрд. долара би абсорбирало изключително количество институционален капитал в момент, когато инвеститорите вече имат огромна експозиция към изкуствен интелект чрез Nvidia и други компании, както и разширяващ се портфейл от предложения за дълг и акции, свързани с технологията.

Anthropic не се нуждае инвеститорите просто да вярват, че може да се превърне в компания за трилиони долари. Компанията има нужда инвеститорите да вярват, че изключителният ѝ растеж на приходите ще оправдае днешните извънредни разходи.

Като се имат предвид приходите от 65 млрд. долара, частната оценка от близо 1 трлн. долара и прогнозираните приходи от 190 до 200 млрд. долара за 2028 г., победата над SpaceX е финансово осъществима.

Ако ентусиазмът на инвеститорите за безкрайни капиталови разходи за изкуствен интелект започне да се охлажда, Anthropic може да открие, че най-голямото ограничение не е историята на растежа ѝ, а колко повече риск, свързан с изкуствения интелект, са готови да поемат публичните пазари.