Инвеститорите в европейски дълг се насочват на изток, а България е сред фаворитите

Инвеститорите все по-често насочват поглед на изток в търсене на най-добрите възможности на европейските пазари на държавни облигации.

България, Унгария и Литва са сред най-предпочитаните дестинации благодарение на подобряващата се икономическа и фискална обстановка, както и на предлаганите доходности – комбинация, която е по-трудно да се намери сред западните им съседи, пише Bloomberg. Смяната на политическия режим и все по-широкото въвеждане на еврото, което е свързано със строги икономически изисквания, поставени от Брюксел, допълнително подсилват инвестиционния интерес.

Източник: Bloomberg

Нарастващата привлекателност на страните от Централна и Източна Европа е част от историческа промяна на европейския пазар на дългови ценни книжа, която се развива през последното десетилетие. Разграничението между някога затруднените икономики като Испания и Португалия и предполагаемо по-безопасните държави като Франция и Германия постепенно се размива.

„Единственият европейски дълг, който притежавам, е източноевропейски дълг“, казва Дики Ходжси, мениджър на фонда Nomura Global Dynamic Bond Fund с активи в размер на 2,5 млрд. долара. Държавните облигации от Източна Европа съставляват 15% от фонда, което е най-високият дял в кариерата му, добавя той.

Търсенето на атрактивен държавен дълг е дори по-важно в момента, тъй като държавните облигации по целия свят се сриват, теглени надолу от упорито високата инфлация, потока от нови корпоративни емисии, които се конкурират за парите на инвеститорите, и опасенията относно бюджетните дефицити.

Ходжис откроява България, като твърди, че доходността ѝ трябва да е по-ниска от тази на германските облигации с рейтинг ААА – които исторически се възприемат за най-сигурния актив в региона. „От перспективата на дълга страната е в много по-силна позиция от повечето държави в ядрото на Европа“, казва Ходжис за България, приела еврото тази година.

Българска 10-годишна облигация с рейтинг BBB+ от Fitch носи доходност от 4,40%, което е с почти 90 базисни пункта повече от еквивалентната германска ценна книга. Съотношението на дълга към брутния вътрешен продукт (БВП) е около 30%, което е под от половината от средното за Европейския съюз, и страната отбелязва стабилен растеж, пише Bloomberg.

Не само България печели доверието на мениджърите на облигационни фондове, които разполагат с гъвкавостта да инвестират навсякъде по света. Джеймс Рингър от Schroders казва, че Унгария е неговият фаворит сред всички държави пазари в света. В MFS Investment Management Анализа Пиаца държи литовски дългови ценни книжа, за да стабилизира портфейла си по време на периоди на волатилност.

„Имаме известно завишено присъствие в някои по-малки страни от еврозоната, като например Литва“, казва Пиаца. „Това е много добра сделка. Получаваш известен спред. За тези пазари фундаменталната картина е относително стабилна. Те страдат много по-малко, когато пазарите са нестабилни.“

Латвия и Литва са най-добре представящите се облигации, деноминирани в евро, тази година, показва индекс на Bloomberg, проследяващ държавния дълг. Франция и Белгия са на последните места със загуби от около 3%.

Източник: Bloomberg

Южните държави като Италия и Португалия някога бяха изгнаници на пазара, като през 2011 г. бяха „на ръба“ под тежестта на дълга си. Но инвеститорите се втурнаха към тези облигационни пазари, след като години на болезнени икономии дадоха резултат, облекчавайки дълговото бреме и предизвиквайки поредица от повишения на кредитните рейтинги.

Това намали стойността на тези облигации, което накара инвеститорите да разширят обхвата си в търсене на атрактивна доходност. В Испания например премията по 10-годишните облигации спрямо Германия се срина от 640 базисни пункта през 2012 г. до едва 45 базисни пункта в момента.

„Все още смятаме, че има части от Европа, където конвергенцията може да продължи; Гърция е един много очевиден пример“, казва Рингер от Schroders. „Но за нас Унгария определено предлага много по-добри възможности в сравнение със спредовете по много европейски държавни облигации.“

Унгария е пример за някои от основните предимства на източноевропейския дълг. Изборите през април сложиха край на 16-годишното националистическо управление на Виктор Орбан, като донесоха нова администрация, която се стреми да изпълни критериите за приемане на еврото до 2030 г. Като част от този процес правителството се стреми да намали бюджетния дефицит до 3% от брутния вътрешен продукт до 2030 г. спрямо очакваните в момента 7,5%, а централната банка заема по-твърда позиция по отношение на инфлацията.

Обемът на унгарските облигации и краткосрочни ценни книжа, притежавани от чуждестранни инвеститори, достигна рекордно високо ниво през юли, според данни на агенцията за държавен дълг, събрани от Bloomberg.

„Забелязваме, че търсенето наистина се е оживило – чужденците постоянно търсят унгарски дългови ценни книжа“, коментира Янош Саму, заместник-изпълнителен директор на брокерската компания Concorde Securities, базирана в Будапеща.

Регионът като цяло придобива все по-голямо значение за ЕС, превръщайки се в двигател на растежа и ключов стълб в отбраната на НАТО срещу враждебна Русия. „Европа, която познавахме, когато беше въведена единната валута през 90-те години, има много малко общо с днешната“, заяви Ходжис от Nomura AM.

Тенденцията в Източна Европа контрастира рязко с упадъка на някои от най-големите икономики в региона в очите на инвеститорите в облигации. Те са особено разочаровани от основните държави в ЕС като Франция и Белгия, където перспективите се влошават, след като поредица от правителства не успяха да овладеят публичните разходи или да генерират растеж.

Източник: Bloomberg

Доходността по френските 10-годишни облигации вече надвишава тази на Германия с 96 базисни пункта – най-голямата разлика от времето на кризата с държавния дълг в еврозоната през 2012 г. Политическите раздори попречиха на правителството да съкрати разходите и да овладее дефицита, като има вероятност тази безизходица да продължи и след напрегнатите президентски избори през следващата година. Възможно е и кредитният рейтинг на страната да отбележи по-нататъшно понижение.

Разбира се, инвестирането в Източна Европа е свързано с предизвикателства – от колебанията на местните валути до по-ниската ликвидност на облигациите. Страните без излаз на море като Унгария са особено уязвими на енергийните сътресения, които засягат европейския дълг като цяло. В много части на региона нивата на дълга и дефицитите остават високи.

Има и много специфични рискове. На Румъния, затънала в нарастващ дълг и политическа парализа, ѝ остават години до приемането на еврото, към което се стреми. Това обаче не е отклонило от плановете му Дейвид Зан, ръководител на отдела за европейски ценни книжа с фиксирана доходност във Franklin Templeton, който държи румънски облигации, както и ценни книжа от България и Полша.

„Има някои проблеми, но предимството, което виждам в тази част на Европа, е, че получаваш отплата за поемането на част от риска“, казва Зан. „Пазарите могат да бъдат малко по-волатилни, но мисля, че стига да си фокусиран върху тях и да определиш правилно размера на позицията си, това е чудесен начин за диверсификация.“