Пазарът на облигации изпраща предупреждение към златото за дълга

Пазарът на облигации обикновено е мястото, където правителствата взимат пари назаем. Все по-често това е мястото, където правителствата биват питани дали могат да си позволят парите, които вече са взели назаем, пише Стивън Инъс за Investing.com.

Това е по-голямото послание зад покачването на доходността по японските държавни облигации, подновения натиск в дългия край на кривата на американските държавни облигации и рязкото повторно свързване на златото с глобалните дългови проблеми, добавя той.

Конвенционалното обяснение е просто. Инфлацията е употира, петролът засилва ценовия натиск, централните банки не могат да се отпуснат удобно и доходността се повишава в отговор.

Това обяснение не е погрешно. То просто е непълно.

По-дълбокият проблем е, че запасите от суверенен дълг са станали толкова големи, че дори относително скромно увеличение на разходите за рефинансиране може съществено да промени фискалната аритметика, посочва Инъс. Правителствата прекараха годините с нулева лихва, като удължиха илюзията, че количеството на дълга е по-малко важно от разходите за неговото обслужване. Сега цената се покачва и количеството отново има значение.

Тук започва спорът за златото. Не с прогноза, че инфлацията е на път да експлодира. Не с твърдението, че всяка централна банка незабавно ще се върне към количествено облекчаване. И със сигурност не с опростения възглед, че нарастващата доходност по облигациите автоматично е бичи показател за златото.

Първото движение нагоре на доходността по облигациите обикновено е враждебно към златото. Опасният ход е този, който правителствата вече не могат да си позволят.

Един дългов проблем, два облигационни пазара

Япония и САЩ изглежда се движат в противоположни парични посоки. Япония се опитва да остави зад гърба си десетилетия на нулеви и отрицателни лихвени проценти. Федералният резерв на САЩ поддържа стабилен лихвен процент, като същевременно позволява на финансовите пазари да играят по-голяма роля при определянето на по-широките парични условия.

Тук се крие същинският проблем: дългът.

Референтната доходност по 10-годишните държавни облигации на Япония достигна 2,88% през юли, най-високо ниво от 1996 г. насам, тъй като по-високите цени на петрола съживиха опасенията за инфлацията, а инвеститорите поставят под въпрос фискалната позиция на страната.

Доходност от 2,88% едва ли изглежда революционна в сравнение с лихвените проценти по държавните облигации на САЩ. Абсолютното ниво пропуска същината, посочва Инъс.

Япония изгради съвременната си финансова архитектура около предположението, че правителството може да взема заеми почти безплатно. Централната банка на страната погълна огромен дял от пазара на облигации, местните институции бяха изтласкани към задгранични активи, а йената се превърна в една от основите на глобалното финансиране с ливъридж.

Когато началната точка е нула, 2,88% не е малка корекция. Това е промяна в цялото изчисление.

Японското министерство на финансите предложи приблизително 2,6 трлн. йени в нови 10-годишни облигации на аукцион на 4 август. Повишаването на доходността може да осигури на спестителите по-добра възвръщаемост, но също така увеличава скоростта, с която огромното бреме на публичния дълг на Япония в крайна сметка ще трябва да бъде рефинансирано. Местните търговци на облигации тълкуват тази динамика като логика.

САЩ се сблъскват със същата аритметика през различна призма. Доходността по 30-годишните държавни облигации скочи до приблизително 5,2% след заседанието на Федералния резерв през юли, най-високото ниво от 2007 г. насам. Доходността по 10-годишните облигации е близо до 4,7%.

Фед не повиши лихвения си процент. Пазарът на облигации така или иначе повиши цената на парите.

Стилът на комуникация на Кевин Уорш умишлено даде на пазарите по-голяма свобода да интерпретират икономическите перспективи. Когато обаче дългосрочните инвестиции се разпродават, тази свобода не е академично упражнение. Лихвените проценти по ипотеките, разходите за корпоративно финансиране, държавните лихвени разходи и оценките на акциите усещат затягането.

Централната банка контролира лихвения процент за една нощ. Правителството взема заеми по цялата крива. Тази разлика се превърна в линията на разлома.

(Продължава на следващата страница)