Изказването на Кевин Уорш в Джаксън Хол и отчетът на Nvidia ще движат пазарите тази седмица

Световните финансови пазари навлизат в последната пълна седмица на август с необичайно голяма концентрация на събития, които биха могли да променят очакванията на инвеститорите за следващите месеци. В центъра на вниманието ще бъдат първото участие на президента на Федералния резерв Кевин Уорш на годишния симпозиум в Джаксън Хол, предпочитаният от американската централна банка показател за инфлацията и финансовите резултати на Nvidia.

Трите събития засягат основните фактори зад движението на пазарите през последните месеци: перспективите пред лихвите, устойчивостта на икономическия растеж и способността на инвестиционния бум около изкуствения интелект да продължи при значително по-висока цена на капитала.

Към тях се прибавя още един риск. Продължаващият конфликт в Близкия изток и липсата на пробив около възстановяването на нормалното корабоплаване през Ормузкия проток задържат цените на енергията високи и отново превръщат инфлацията в основен проблем за централните банки. Резултатът вече се вижда на облигационните пазари, където доходността се повишава не само в САЩ, но и в Германия, Великобритания и Япония.

Така комбинацията от геополитически риск, инфлация, растящ държавен дълг и високи разходи по финансирането определя сегашната среда. Според Дипак Пури, главен инвестиционен директор за Северна и Южна Америка в Deutsche Bank, движението на облигационните пазари „не е само американски феномен“. Той посочва като общи фактори високите равнища на държавния дълг, доверието в централните банки и опасенията от нов инфлационен натиск.

Wall Street вече усети промяната. В петък индексите S&P 500 и Nasdaq приключиха с първия си седмичен спад от четири седмици, макар да запазват повишения от над 12% от началото на годината. S&P 500 остава на около 2% под рекордния си връх, а подиндексът на производителите на полупроводници загуби около 5% за седмицата.

Джаксън Хол и новият подход на Уорш

Основният макроикономически акцент ще бъде симпозиумът на Фед на Канзас Сити в Джаксън Хол между 27 и 29 август. В петък Кевин Уорш ще направи първото си изказване на форума като президент на централната банка, след като пое поста през май.

Залогът е по-голям от обичайното. Уорш постепенно се дистанцира от практиката на предварителни насоки за бъдещата парична политика, което оставя инвеститорите да извличат повече информация от икономическите показатели и от отделните изказвания на представители на централната банка.

„Всички погледи ще бъдат насочени към Джаксън Хол, защото все още няма голяма яснота. Това се вижда и на пазара на облигации“, посочва Дейвид Вагнер, ръководител на отдела за акции в Aptus Capital Advisors.

Стратезите на TD Securities не очакват Уорш рязко да промени подхода си. Според тях неговото нежелание да предоставя предварителни насоки означава, че вероятно отново ще избягва конкретна прогноза за следващото решение за лихвите. Пазарът обаче ще търси признаци за начина, по който Уорш претегля инфлацията, растежа и финансовите условия, както и потвърждение, че централната банка остава ангажирана с връщането на инфлацията към целта си.

Инфлацията може да се окаже по-важна и от речта на Уорш 

Преди Уорш да излезе пред участниците в Джаксън Хол, пазарите ще получат нова порция американски макроикономически данни. В сряда се очаква индексът на цените на личните потребителски разходи (PCE) за юли - предпочитаният от Фед измерител на инфлацията.

Според прогнозите, цитирани от FactSet, очаква се базисната инфлация да се забави до 3,2% от 3,3%. Дори подобно понижение обаче би оставило показателя значително над целта на УФР от 2%.

Същия ден ще бъдат публикувани втората оценка за динамиката на брутния вътрешен продукт на САЩ през второто тримесечие и данните за поръчките на дълготрайни стоки през юли. Във вторник се очакват индексът Case-Shiller за цените на жилищата, продажбите на нови жилища и индексът на потребителското доверие на Conference Board. В четвъртък ще излязат седмичните молби за помощи при безработица, а в петък окончателният индекс на потребителските нагласи на Университета на Мичиган за август.

Пазарът на американски държавен дълг вероятно ще реагира особено чувствително. Министерството на финансите ще предложи двугодишни книжа за 69 млрд. долара във вторник, петгодишни за 70 млрд. долара в сряда и седемгодишни за 44 млрд. долара в четвъртък.

Тези аукциони са факт след седмица, в която доходността по 30-годишните американски държавни облигации достигна 5,31%, най-високото си равнище от 2007 г. Министерството на финансите отговори с удвояване на обратните изкупувания на дългосрочни номинални книжа до най-малко 4 млрд. долара на операция, но първоначалният спад на доходността се оказа краткотраен.

Nvidia като тест за цялата инвестиционна история около AI

Вторият голям тест за пазарите ще дойде от корпоративния сектор. Nvidia ще представи тримесечните си резултати през седмицата и отчетът вероятно ще бъде възприет като проверка не само за една компания, а за значителна част от инвестиционната теза около изкуствения интелект.

Консенсусните прогнози сочат коригирана печалба от 2,09 долара на акция, почти двойно повече на годишна база, и приходи от 92,06 млрд. долара, също близо два пъти над съответното равнище година по-рано.

„Днес пазарът е толкова зависим от търговията с AI, а Nvidia очевидно е най-големият играч в стаята“, посочва Ерик Крац, главен инвестиционен директор в Arena Private Wealth. По думите му резултатите имат последици за много по-широк кръг компании, включително тези, които финансират разширяването на инфраструктурата за центрове за данни.

Въпросът вече не е само колко чипове може да продаде Nvidia. Компанията работи с шест големи финансови институции по платформи за финансиране на над 500 млрд. долара инфраструктура за изкуствен интелект. При растяща доходност по облигациите инвеститорите започват да поставят под въпрос цената на финансирането и възвръщаемостта на толкова мащабни капиталови разходи.

Европа между по-добър растеж и нов инфлационен натиск

В Европа картината е различна, но дилемата пред централните банки е сходна. Икономическите показатели показват признаци на стабилизиране, докато поскъпването на енергията увеличава риска от нов инфлационен натиск.

Във вторник ще бъдат публикувани подробните данни за германския БВП през второто тримесечие и индексът Ifo, а в петък се очакват данните за френския БВП и предварителните оценки за инфлацията във Франция и Испания през август. В четвъртък ще бъде публикуван протоколът от юлското заседание на Европейската централна банка.

Рикардо Амаро, главен икономист в Oxford Economics, предупреждава, че поскъпването на петрола и европейския природен газ може да постави под натиск възстановяването чрез нов удар върху реалните доходи. Според моделите на института общата инфлация в еврозоната може да надхвърли 3,5% по-късно през годината, ако сегашните енергийни цени се запазят.

Това променя и очакванията за заседанието на ЕЦБ на 10 септември. Амаро смята, че все по-вероятно става повишение на депозитната лихва до 2,50%, след което политиката да остане рестриктивна. Паричните пазари, според данни на LSEG, вече оценяват вероятността за увеличение с 25 базисни пункта през септември на около 95%.

Южна Корея се изправя пред несигурност около лихвите

В Азия седмицата ще бъде доминирана от решенията на централната банка на Южна Корея, както и от инфлационните показатели в Япония, Австралия и Сингапур.

Най-голяма несигурност има около Централната банка на Южна Корея. След първото увеличение на лихвата от три години през юли анализаторите са разделени дали институцията ще предприеме второ поредно затягане.

Аргументите за увеличение са силният износ на полупроводници, по-добрият от очакваното икономически растеж и инфлацията над целта. Аргументът за пауза е необходимостта да бъде оценено въздействието на юлското увеличение при все още слабо възстановяване на потреблението. Повечето анализатори очакват централната банка да повиши прогнозата си за икономическия растеж през 2026 г. до поне 3%.

Япония, от своя страна, остава между слаба йена, по-висока инфлация и растяща доходност на облигациите. В четвъртък заместник-управителят на Японската централна банка Риозо Химино ще говори пред анализаторите, които търсят сигнал дали следващото увеличение на лихвата ще бъде през септември или октомври.

„Тъй като повишението вече до голяма степен е отразено в цените, трейдърите изглеждат по-фокусирани върху това дали Японската централна банка ще ускори затягането“, посочва Мат Симпсън от StoneX. В петък инфлацията в Токио ще даде първа по-ясна индикация доколко новото поскъпване на петрола се пренася върху потребителските цени.

В Австралия данните за инфлацията през юли в сряда ще бъдат основният тест за очакванията към Австралийската централна банка. След предупрежденията на институцията, че инфлацията остава прекалено висока, по-силен от очакваното ръст на цените може да увеличи залозите за ново повишение на лихвата до края на годината.

Китай остава сравнително встрани от наситения календар. В четвъртък ще бъдат публикувани данните за печалбите на промишлените предприятия. Икономистите на ING очакват възстановяване, подкрепено от технологичните отрасли, производителите на компютърна, комуникационна и електронна техника, както и от енергийните компании, които се възползват от по-високите цени на суровините.

По-малките централни банки също могат да дадат сигнал за по-широката тенденция. Унгарската централна банка може да понижи основната си лихва с 25 базисни пункта до 5,50%. Икономистите на HSBC очакват допълнително облекчаване до 5% през четвъртото тримесечие, ако фискалните планове на правителството бъдат приети положително от пазарите.

Европа, Близък изток и Африка

Тъй като германската икономика се намира в по-добра форма от очакваното, вниманието на инвеститорите ще бъде насочено към данните, които ще бъдат публикувани във вторник. Тогава се очакват както ключовият индекс на бизнес климата на института Ifo, така и подробни данни за факторите, повлияли върху брутния вътрешен продукт.

В края на седмицата предварителните данни за инфлацията във Франция и Испания се очаква да покажат поредно засилване на ценовия натиск, съответно до 2,6% и 4,6%.

Данните за еврозоната ще бъдат публикувани едва през следващата седмица. Главният икономист на Европейската централна банка (ЕЦБ) Филип Лейн обаче наскоро предупреди, че инфлацията в региона вероятно ще се движи около 3% до края на годината.

Това до голяма степен обяснява и очакванията за поредно повишение на лихвените проценти през следващия месец, въпреки че през юли представителите на ЕЦБ оставиха паричната политика без промяна. Протоколът от това заседание ще бъде публикуван в четвъртък.

Протоколът от августовското заседание на шведската централна банка Riksbank се очаква във вторник. Същия ден се очаква централната банка на Унгария да понижи основния си лихвен процент.

Енергията отново свързва всички пазари

Общият знаменател между иначе различните перспективи пред САЩ, Европа и Азия остава енергията. Продължителната несигурност около Ормузкия проток поддържа петрола скъп, което се пренася върху инфлационните очаквания, доходността на облигациите и решенията на централните банки.

Commerzbank смята, че без спад на петролните цени трудно може да се очаква трайно облекчаване на облигационните пазари. Банката обръща внимание и на ниските запаси от дизел, които при допълнително свиване могат да доведат до ново поскъпване на петролните продукти. При европейския газ също се очаква натиск нагоре въпреки постепенното запълване на хранилищата.

Haleba вече повишава прогнозите си за цената на петрола именно заради неосъществените очаквания за успокояване на ситуацията в Персийския залив.

/БТА, със съкращения/