Ще заложи ли ЯЦБ на скромни повишения на лихвите, за да избегне по-голям шок по-късно?

Последният път, когато Японската централна банка (ЯЦБ) повиши основната си лихва с половин процентен пункт, цените на имотите бяха толкова високи, че се твърдеше, че земята, върху която се намира Императорският дворец, струва повече от всички недвижими имоти в Калифорния, взети заедно.

Това се случи през 1989 г. - в пика на японския балон на активите, който малко след това се спука и потопи икономиката в т.нар. „изгубено десетилетие“. 37 години по-късно инвеститорите си задават въпроса: може ли ЯЦБ да повиши лихвите с 50 базисни пункта следващата седмица?

Докато консенсусната прогноза сочи към стандартно повишение с 25 базисни пункта до ниво от 1,25% на заседанието на 17-18 септември, тъй като настоящият ценови натиск няма нищо общо с този от 80-те години, по-голямото затруднение за централната банка е да убеди пазарите, че не изостава от целта си за инфлацията, пише Ройтерс.

Според източници, запознати с вижданията в паричния орган, ЯЦБ има малък апетит към по-голямо от обичайното повишение с 50 базисни пункта този месец. Краткосрочният ценови натиск остава ограничен, а рязкото повишение крие риск да шокира население, свикнало с почти нулеви разходи по заемите в продължение на десетилетия.

Ако реши да повиши лихвите, ЯЦБ вероятно ще се спре на обичайното увеличение с 25 базисни пункта, за да избегне разтърсване на пазарите и да си даде време да оцени ефекта от по-високите лихви върху активността на компаниите и домакинствата, твърдят източниците.

В същото време обаче конфликтът в Близкия изток, затегнатият вътрешен пазар на труда и увеличаващите се разходи за внос заради слабата йена тласкат инфлацията нагоре. Това кара ЯЦБ да обмисля ускоряване на темпа на повишаване на лихвите до приблизително веднъж на тримесечие, посочват още източниците.

Именно това е още една причина да се откаже от голямо повишение през септември, смятат анализатори. Подобен ход парадоксално може да има обратен ефект и да засили опасенията, че ЯЦБ вече изостава в борбата с инфлацията.

„Повишение с 50 базисни пункта може да бъде възприето като знак за отчаяние от страна на ЯЦБ и да насочи вниманието на пазара към риска централната банка да изостава от инфлацията“, коментира Нобуясу Атаго, бивш представител на ЯЦБ и настоящ главен икономист в Rakuten Securities Economic Research Institute.

„Вероятно ЯЦБ ще повиши лихвите до 1,25% този месец, а след това ще направи още едно увеличение с 25 базисни пункта през декември или януари догодина като предпазна мярка срещу нарастващите инфлационни рискове“, казва той.

„При положение че пазарът на облигации вече е нервен, няма смисъл ЯЦБ да прави изненадващ ход и да предизвиква допълнителни сътресения.“

Японската централна банка започна настоящия цикъл на затягане на паричната политика през 2024 г. и оттогава повишава основната си лихва на стъпки от 25 базисни пункта, приблизително два пъти годишно.

В миналото представители на ЯЦБ подчертаваха необходимостта от предпазливи действия, за да не охладят нагласите в икономика, която беше потънала в дефлация в продължение на близо три десетилетия.

През последните месеци обаче по-силният ценови натиск, породен от рязкото обезценяване на йената, създаде усещане за по-голяма спешност както в Япония, така и извън нея.

Поредица от изказвания на представители на ЯЦБ, както и натискът от финансовия министър на САЩ Скот Бесънт, затвърдиха очакванията, че паричният орган ще повиши лихвите този месец.

Гуверньорът на ЯЦБ Казуо Уеда обаче заяви миналата седмица, че икономическите и ценовите условия се развиват приблизително според прогнозите. Това подсказва, че инфлационните рискове все още не са се увеличили достатъчно, за да оправдаят по-голямо от обичайното повишение.

„Надяваме се да продължим да повишаваме лихвите, докато финансовите условия остават стимулиращи“, заяви Уеда. „От друга страна, досега сме повишавали лихвите пет пъти, така че трябва внимателно да оценим натрупващия се ефект върху икономиката.“

Поскъпването на йената до седеммесечен връх от около 153 йени за долар, далеч над 40-годишното дъно от близо 164 йени за долар, достигнато през юли, също намалява натиска върху ЯЦБ да подкрепи валутата чрез голямо повишение на лихвите.

„След като ЯЦБ вероятно може да направи още две повишения на лихвите тази година, няма смисъл да прави увеличение от 50 базисни пункта наведнъж“, посочва един от източниците на Ройтерс.

„Последните данни показват, че инфлацията не се е ускорила рязко по начин, който да оправдава по-голямо от обичайното повишение.“

Последните икономически данни показват, че японската икономика едва ли се нуждае от агресивното парично затягане, което обикновено се използва за охлаждане на прегрялото търсене.

Макар че скорошният скок на производствените цени се очаква да засили натиска върху потребителската инфлация през следващите месеци, има малко признаци за опасна спирала от рязко нарастващи цени и заплати.

Ръководството на ЯЦБ подчертава необходимостта от внимание към ефекта от предишните повишения на лихвите върху банковото кредитиране, предвид несигурността относно реакцията на населението към по-високите лихви след десетилетия на изключително разхлабена парична политика.

Засега финансовите условия остават стимулиращи, като банковото кредитиране се е увеличило с 5,4% на годишна база през август.

По-предпазливо настроените членове на деветчленния Управителен съвет също може да видят по-силна необходимост от постепенно действие, тъй като основната лихва на ЯЦБ се приближава до нивата, смятани за неутрални за икономиката. Според оценките на експертите на централната банка този диапазон е между 1,1% и 2,5%.

Членът на Управителния съвет Тойчиро Асада, единственият, който се противопостави на решението на ЯЦБ през юни да повиши лихвата до 1%, заяви пред Ройтерс през юли, че иска да види инфлация, породена от силно вътрешно търсене, преди да подкрепи нови повишения на лихвите.

Аяно Сато, друг по-скоро предпазлив представител на борда, който се присъедини към него на 30 юни, заяви, че централната банка трябва да се фокусира не само върху рисковете от по-бърза инфлация, но и върху опасностите за икономическия растеж.

„Няма да се изненадам, ако някои членове на Управителния съвет смятат, че е необходимо по-предпазливо повишаване на лихвите в сравнение с очакванията на пазарите, които започват малко да избързват“, посочва Мари Ивашита, изпълнителен стратег по лихвените проценти в Nomura Securities.

„Вероятно ЯЦБ ще се придържа към повишение с 25 базисни пункта за момента.“