Италианските банкови акции - to buy or not to buy

Стабилността на банките в Италия е един от сериозните рискове пред финансовите пазари тази година. Но ниските цени на акциите им са интересна инвестиционна възможност, ако събитията не се развият в негативна посока, коментира анализаторът Цветослав Цачев в блога на Елана Трейдинг.

Проблемите на банките в Италия се коренят в лошите кредити, които са натрупани от кризата досега. Обемът им надхвърля 300 млрд. евро и представлява огромна тежест за системата и за италианската икономика като цяло.

Тя е проблем и на европейско равнище, защото всяко намаление на ликвидността може да се превърне в банкова криза, която да се отрази много силно на една от големите икономики в ЕС. Както показа практиката в Гърция, Европейската централна банка (ЕЦБ) в такъв случай ще осигури необходимото количество евро, но банкова система без достатъчно капитал ще прати икономиката в рецесия.

Дали да се инвестира в италианските банки?

Въпросът дали италианските банки са добра дългосрочна инвестиция днес се свежда до разводняването на капитала им при набиране на нови средства. Какво означава това? Банките са в процес на емитиране на нови акции, с парите от които да покрият загубите от лошите кредити и да си осигурят капиталовата адекватност. Броят на акциите им става по-голям и печалбата на всяка една пада пропорционално на промяната.

Това потиска възстановяването на цената на книжата, но е без значение за новите инвеститори при увеличението на капитала или след него. Те гледат дали банката е покрила загубите си до момента и може да работи стабилно. Тогава може да се каже дали акциите са подценени или надценени на базата на очакваните парични потоци или като се сравнят с останалите в Европа.

Оценката

Фондовият пазар оценява италианските банки много по-ниско, отколкото регулаторните органи. Разликата идва от изключително консервативните очаквания на инвеститорите за кредитите в сравнение с тяхното рисково тегло, изчислено от регулатора според критериите по Базел. Това означава, че секторът е несправедливо подценен и вероятно няма да се стигне до такова разводняване на капитала, каквито са опасенията на пазара.

Ако приемем, че италианските банки ще достигнат средното за ЕС съотношение капитал от първи ред към рисково претеглени активи /Core tier 1 ratio/ от 13,3%, е възможно да се получи отправна точка за увеличението на капитала, когато се оценят лошите кредити. Целта на тези изчисления е да се види коя банка има нужда от по-малко капитал и този процес ще обхване по-малко време. Тоест акцията ще се представи по-добре и е подходяща за дългосрочна инвестиция. А техническият анализ ще даде сигнал кога ще стартира възстановяването на цената на конкретна акция и докъде ще продължи ръстът.

Източник: Bloomberg

Банките са подредени според съотношението на пазарната стойност към активите им, което показва коя струва по-малко спрямо големината си. Италианските банки са едни от най-евтините сред водещите финансови институции в Европа.