Кой има нужда от денонощна търговия с акции? Не и трейдърите

Лондонската фондова борса обяви миналата седмица, че ще стартира платформата LSE 24, която ще работи от 17:00 до 7:50 ч. лондонско време. Очаква се търговията с борсово търгувани продукти (ETP) да започне през първата половина на 2027 г., а впоследствие е възможно да бъдат включени и отделни акции.

Така Лондон се присъединява към тенденцията за удължаване на борсовите сесии. И Nasdaq, и Нюйоркската фондова борса (NYSE) планират още тази година да разширят търговията до над 22 часа дневно, пет дни в седмицата. CME Group също подготвя денонощна търговия с някои фючърси върху суров петрол и злато, пише Арън Браун за Bloomberg.

Нощните сесии обаче ще се характеризират с ниски обеми и ограничена практическа полза. Удължаването на работното време не се прави в интерес на трейдърите, а е по-скоро защитна реакция на индустрия, изненадана от бързия възход на пазарите за прогнози.

По-дългата търговска сесия не създава ликвидността, която трейдърите ценят, а я разрежда. Ликвидността не е фиксиран ресурс, който просто се разпределя върху повече часове. Тя се основава на мрежови ефект: участниците на пазара искат да търгуват тогава, когато търгуват и останалите. Досега нито едно удължаване на работното време не е променило факта, че най-големите обеми са концентрирани около отварянето и затварянето на пазарите.

Най-голямото доказателство идва именно от Лондонската фондова борса. Делът на видимата търговия с британски акции, осъществявана по време на аукциона при затваряне на пазара, нараства до 42% през декември миналата година спрямо 33% година по-рано. С други думи, търговският ден все повече се концентрира в петминутен аукцион, докато търговската седмица се разтяга към 120 часа. Трейдърите продължават да избират концентрацията на ликвидността, а борсите им предлагат обратното – нейното разпиляване.

Не е необходимо да гадаем как изглежда нощната търговия с акции, защото в САЩ тя съществува от години. Алтернативната система за търговия Blue Ocean, през която минават по-голямата част от нощните сделки, работи от 20:00 до 4:00 ч. нюйоркско време. По данни на главния изпълнителен директор Брайън Хайндман платформата обработва около 130 млн. акции на нощ, което е четири пъти повече спрямо година по-рано и огромен ръст спрямо под 1 млн. акции на нощ през 2022 г.

Това е впечатляващ растеж, но все пак представлява под 1% от среднодневния обем на американския пазар, който през 2025 г. възлизаше на 17,6 млрд. акции.

Обемите наистина скачат, когато важни новини излязат в неудобен часови пояс. Например в нощта след президентските избори в САЩ през 2024 г. през Blue Ocean са преминали сделки с номинална стойност 3,3 млрд. долара. Друг пример е неделната вечер, когато моделът DeepSeek от Китай предизвика паника сред инвеститорите в сектора на изкуствения интелект – тогава са били изтъргувани 2,7 млрд. долара.

Най-показателен е първият сериозен стрес тест за нощния пазар. На 5 август 2024 г., когато йената рязко поскъпна, а борсата в Токио преживя най-тежката си сесия от 1987 г. насам, системата на Blue Ocean не издържа на натоварването. Сделките бяха анулирани, а търговията – прекратена. Именно в нощта, когато инвеститорите най-много се нуждаеха от пазар в 3 часа сутринта, такъв на практика нямаше.

Хектор Макнийл, съизпълнителен директор на HANetf, посочва същинския проблем: „Ключовият въпрос е дали маркетмейкърите ще бъдат готови да осигуряват постоянни котировки през цялата нощна сесия.“

Борсите могат да отворят търговски площадки по всяко време на денонощието, но не могат да създадат ликвиден пазар с купувачи и продавачи.

Осигуряването на двустранна ликвидност през нощта при борсово търгуван продукт изисква едно от две неща: или маркетмейкърите трябва да са готови да поемат риска, докато базовите пазари отворят отново – услуга, която компенсират чрез по-широки спредове, или трябва да съществува реална двустранна ликвидност във всички базови активи, заедно с механизмите за хеджиране и създаване и обратно изкупуване на дялове, които поддържат цените на фондовете близо до стойността на активите им.

Фактът, че в 3 часа сутринта е отворен пазар за даден фонд, не означава, че стотиците акции в неговия портфейл също се търгуват по това време. Отвореният пазар също така не е непременно ликвиден пазар. Дори всички борси утре да удължат работното си време, търговията с базовите акции пак ще остане концентрирана около традиционното начало и край на сесията. Така маркетмейкърите през нощта ще определят цените въз основа на малко на брой актуални котировки вместо на остарели такива.

Международното търсене също няма да реши проблема. Японски инвеститор, който по време на обедната си почивка в Токио иска експозиция към американски или европейски акции, вече разполага с местни борсово търгувани фондове и индексни фючърси, които се търгуват почти денонощно. Азиатските инвеститори на дребно действително са основните клиенти на нощната търговия, но новите платформи им дават единствено възможността да купуват и продават самите акции в удобно за тях време – полза, която е по-скоро ограничена.

Тогава защо всички се надпреварват да удължават работното време? Защото истинската заплаха за традиционните борси не е, че инвеститорите на дребно искат да натискат бутона „купи“ в 3 часа сутринта, а че някой друг вече определя цените на световните пазари, докато борсите са затворени. Пазарите за прогнози вече представляват паралелна финансова система, която работи денонощно и отдавна не е просто любопитна ниша.

През януари 2026 г. тези платформи са реализирали обем от около 21 млрд. долара спрямо 1,2 млрд. долара месечно в началото на 2025 г. Освен това те използват същите брокерски платформи за индивидуални инвеститори, които приемат и нощни поръчки за акции.

Това не са и случайни пазарни оценки. Икономисти от Федералния резерв публикуваха тази година работен доклад, според който прогнозите за решенията на централната банка, извлечени от пазара на Kalshi, се оказват по-точни от очакванията на традиционния пазар на лихвени инструменти.

Когато важна новина излезе в 3 часа сутринта, пазарите за прогнози променят цените си в рамките на минути. Контрактите, свързани с войната между Иран и Израел, поставиха рекорд за индустрията през февруари, когато на платформи за прогнози бяха сключени сделки за 425 млн. долара само за един ден, при това в събота, когато всички фондови борси по света са затворени.

По време на изборната нощ в САЩ през 2024 г. клиентите на Robinhood изтъргуваха контракти за събития на стойност над 400 млн. долара, докато фондовите борси не работеха.

Подобни промени в цените предполагат движения при петрола, акциите на отбранителните компании, лихвените проценти и фондовите индекси. Всеки инвеститор, който държи контракти за събития като хедж срещу портфейл от ценни книжа, трябва да може да търгува и другата страна на позицията си.

Двата типа пазари обаче работят при различни условия. Kalshi може да актуализира цената на контракта си за Иран, без това да влияе върху контрактите за изборите или инфлацията. Една фондова борса обаче трябва едновременно да осигури съгласувани цени за хиляди различни ценни книжа. Тя не може да актуализира котировките на петролните компании, докато тези на автомобилните производители остават остарели.

При все по-голям брой макроикономически събития единствените публични пазари, които реално извършват откриване на цените през нощта, се оказват именно пазарите за прогнози.

Ако позициите между различните пазари продължат да се увеличават, а традиционните борси не успеят да осигурят двустранна ликвидност през нощта, те ще отстъпят процеса по формиране на цените именно на тези пазари.

Това може да се превърне в първата стъпка към загубата на най-важната функция на борсите – определянето на пазарните цени. Те биха могли да оцелеят единствено като инфраструктура, която обработва сделки, чиито цени вече са определени другаде.

Финансовият свят постепенно се превръща в място, което никога не спи. Борсите решиха да държат светлините включени през цялата нощ, за да си осигурят дял от тази активност. Въпросът е дали това ще привлече достатъчно участници, за да си струва усилието.