Уорш под лупа: Ще повиши ли Фед лихвите въпреки натиска на Тръмп?

След като миналата седмица отвори вратата за въвеждането на по-високи лихвени проценти, председателят на Федералния резерв на САЩ Кевин Уорш трябва да реши как да продължи думите си с действия, които обществото и инвеститорите ще възприемат едновременно като последователни с казаното от него и независими от желанията на президента Доналд Тръмп.

Ако не успее да отговори на тези два критерия, това може да нанесе удар върху доверието в новия ръководител на Фед, пише Ройтерс. Ако ги изпълни, това може да означава повишение на лихвите по-късно този месец - ясен сигнал от Комисията по операциите на отворения пазар (FOMC), изпратен по-малко от два месеца преди ключовите междинни избори за Конгреса, че Тръмп не е успял да овладее инфлацията и няма да получи помощ от Фед за понижаване на разходите по обслужването на нарастващия държавен дълг на САЩ.

По време на годишната конференция на Фед в Джаксън Хол, щата Уайоминг, Уорш отиде по-далеч, отколкото много наблюдатели очакваха, като се съгласи, че може да са необходими по-високи лихви, за да бъде овладяна инфлацията, която остава над целта на централната банка от 2%.

Той обаче ще се сблъска с проблеми, „ако данните за август не съответстват достатъчно на решението, което Комисията ще вземе през септември“, коментира Робърт Тетлоу, бивш старши съветник по паричната политика във Фед.

Тръмп заяви, че според него Уорш, назначен от президента за нов ръководител на централната банка, иска да намали лихвите, но е възпрепятстван от други членове на Фед, които държавният глава смята за „враждебни“ и „политически зависими“. Преди дни Тръмп отново заяви, че САЩ трябва да имат „най-ниските лихвени проценти в света“ въпреки държавния дълг от 40 трлн. долара и високите годишни бюджетни дефицити. Той обаче каза, че Уорш ще „направи това, което трябва“ и че все още има уважението му.

„Сега, след като ръководителят на Фед сам заговори за възможно повишение на лихвите, отговорността е на Уорш да изпълни казаното. В противен случай рискува да подкопае част от доверието, което е спечелил“, пишат икономистите на Bank of America за САЩ след речта му в Джаксън Хол.

Представителите на Фед ще заседават на 15 и 16 септември. В момента инвеститорите оценяват приблизително на две към едно вероятността централната банка да одобри увеличение с 0,25 процентни пункта на овърнайт лихвата, която се задържа в диапазона 3,5-3,75% от декември насам. Вероятността за повишение по-късно този месец нарасна след изказванията на Уорш в Джаксън Хоул, а впоследствие отново се увеличи след подновените американски удари по Иран и поредното покачване на лихвата, която инвеститорите изискват, за да държат дългосрочни американски държавни облигации.

Трима от 12-те членове на Фед с право на глас бяха готови да повишат лихвите още на заседанието на 28-29 юли и гласуваха против решението те да останат непроменени.

Преди следващото си заседание Фед ще получи ключови данни за заетостта и потребителската инфлация през август - важна информация, но може би недостатъчна база, върху която Уорш да обоснове отказ от повишение на лихвите. Особено като се има предвид, че той самият призовава да не се обръща прекалено внимание на отделни икономически показатели, а наскоро заяви, че Фед „има още работа“, ако не е уверен, че базисната инфлация се движи към целта от 2%.

Анализаторите като цяло оцениха речта като важна, защото тя изясни, че Фед ще използва лихвените проценти като основно оръжие срещу покачването на цените.

„Изказванията на Уорш разплетоха голяма част от неяснотите, останали след пресконференцията му през юли“, пише Сийма Шах, главен глобален стратег в Principal Asset Management. Тя беше определила пресконференцията на Уорш след заседанието на 29 юли като „една от най-объркващите в последно време“ и заяви, че тя „постави под въпрос последователността на посланията на паричната политика“, тъй като ръководителят на Фед е говорил твърдо за инфлацията, без да каже какво ще направи по въпроса.

В сянката на междинните избори

След като по-високите лихви вече са на масата, Уорш ще трябва или да изпълни казаното и да повиши лихвите този месец - само седмици преди междинните избори в САЩ - или да рискува да бъде определен като непоследователен. Фед ще заседава отново в края на октомври, близо до изборния ден, а последното заседание за годината ще бъде през декември.

Представителите на Фед са категорични, че изборният календар не влияе върху процеса на вземане на решения. Въпреки това повишение на лихвите този или следващия месец може да бъде трудна стъпка предвид очакванията на Тръмп и враждебното отношение на президента към Фед.

Когато централната банка понижи лихвите през септември 2024 г., близките до Тръмп остро разкритикуваха решението като политически ход на представители на Фед, включително тогавашния председател Джером Пауъл, целящ да увеличи шансовете на Демократическата партия на президентските избори през ноември.

Препятствията пред републиканците на Тръмп преди предстоящото гласуване на 3 ноември са значителни. Рейтингът на одобрение на държавния глава е заседнал на най-ниското ниво в кариерата му, а на избирателите постоянно се припомня за неспособността му да изпълни обещанието си да намали разходите за живот.

Средната цена на бензина в САЩ все още е над 4 долара за галон (близо 3,8 литра) - около 40% повече, отколкото преди началото на американско-израелската война в Иран в края на февруари. Междувременно средната лихва по 30-годишна ипотека с фиксирана ставка се е повишила с повече от половин процентен пункт през последните шест месеца. Доходността по държавните облигации също постепенно се покачва и при управлението на Тръмп достигна 20-годишни върхове.

Белият дом и съюзниците на републиканците сега се опасяват, че ход на ръководения от Кевин Уорш Фед за повишаване на разходите по заемите ще даде на демократите още едно оръжие в битката им да си върнат контрола над Конгреса и да ограничат властта на Тръмп през последните две години от втория му мандат в Белия дом.

„Известно отслабване на търсенето“

Решение отново да се оставят лихвите без промяна обаче крие риск от нарушаване на едно неписано табу на централната банка - да не се следват думите с подходящи за тях действия.

Предизвикателството да се поддържа последователност във времето е една от причините да се избягват т.нар. „предварителни насоки“, които според Уорш ограничават свободата на действие на централните банкери и създават обществени очаквания, които впоследствие може да се наложи да бъдат променени. Но пълното игнориране на предварителните сигнали също крие риск. Икономически изследователи твърдят, че оптималният подход е да се избягват обвързващи обещания, като същевременно се предоставя достатъчно информация и последващи действия, за да вижда обществото, че централната банка е ангажирана с постигането на инфлационната си цел.

Кевин Уорш има аргументи в полза на отлагането на повишението.

„Все още има основания да се смята, че инфлацията ще се забави и без повишение на лихвите, а Уорш не бива да пренебрегва риска от забавяне на потребителските разходи в момент на покачващи се цени“, посочва Дейна Питърсън, главен икономист на Conference Board (СВ) - организация, представляваща големи корпорации.

„Смятаме, че Фед може да задържи лихвите без промяна“, казва Питърсън. „Започваме да виждаме известно отслабване на търсенето.“

Освен това подробният анализ на инфлацията, представен от Уорш в Джаксън Хол, се фокусира върху конкретен показател, който няма да бъде актуализиран до следващото заседание - делът на стоките и услугите в индекса на разходите за лично потребление (PCE), чиито цени се покачват с повече от 3% годишно. Спад в този показател би могъл да подкрепи аргументите, че „дезинфлацията“ все още продължава въпреки продължаващите петролни и геополитически сътресения. Освен това се очаква по-късно този месец промяна в начина на изчисляване на PCE да доведе до по-ниски оценки за инфлацията.

„Но ако няма рязък срив в предстоящите данни за заетостта и индекса на потребителските цени, пазарите се подготвят за повишение на лихвите, дори и да има убедителни причини за изчакване“, казва Майк Сандърс, портфолио мениджър и ръководител на отдела за облигации в Madison Investments.

„Решението не е предначертано. То е като хвърляне на монета“, смята той.