Трите възможности пред Фед, след като меденият месец на Уорш и Тръмп приключи

Само седмица преди ключовото заседание на Федералния резерв за лихвите американският президент Доналд Тръмп отправи първата си заплаха към Кевин Уорш, новия председател на централната банка на САЩ, когото самият той назначи. „Бордът на Фед, с неговия велик нов лидер, трябва да поумнее - БЪДЕТЕ ПАТРИОТИ за разнообразие“, написа държавният глава в петък, призовавайки ръководителите на паричния орган да намалят лихвените проценти, дори когато пазарът оценява на над 50% вероятността за повишение на лихвите в опит да бъде ограничена инфлацията. Тръмп добави: „Високите лихвени проценти поставят САЩ в много несправедливо неизгодно положение и аз няма да позволя това да се случи!“

Меденият месец на Уорш и Тръмп официално приключи. Инвеститорите не обърнаха особено внимание на поредната тирада на Тръмп, вероятно залагайки, че правната система ще защити оперативната независимост на Фед; че разпределението на властта в комисията, която определя лихвените проценти, ще помогне на централната банка да устои на натиска; и че успехи на Демократическата партия на междинните избори през ноември могат да ограничат президента. Дори всичко това да е вярно, неуместните коментари на Тръмп вредят на репутацията на Фед, а възприятията имат значение за инфлацията - психологически феномен, при който очакванията на потребителите и реалността си влияят взаимно.

Наблюдателите трябва да се тревожат от вредното влошаване на общественото одобрение към Фед. Част от това се дължи на прекалено ускорената инфлация, но днес Фед е по-непопулярен, отколкото беше след финансовата криза или в разгара на ценовия натиск през 2022 г. В последното проучване на Gallup от септември 2025 г. едва 33% от пълнолетните американци са смятали, че бордът на Фед върши „отлична“ или „добра“ работа, докато 27% са заявили, че централните банкери вършат „лоша“ работа - нетна положителна оценка от едва 6%, най-ниската в периодичните проучвания, провеждани поне от 2003 г. насам.

Американците не бива да подценяват вредата, която постоянните атаки на президента срещу Фед, започнали още при предшественика на Уорш - Джером Пауъл, нанасят на една от най-важните институции в страната. Инфлацията изяжда трудно спечелените увеличения на заплатите на американците, а хората постоянно поставят достъпността на стоките и услугите сред основните си тревоги. Уважаван и независим Фед е най-добрата им надежда за по-добри резултати занапред.

Сценариите преди следващото заседание на Фед показват колко сериозна е дилемата, която Тръмп създаде пред ръководителите на централната банка.

Сценарий 1: Фед повишава лихвите без Уорш

Внимателният прочит на последните публикации на Тръмп в Truth Social подсказва, че той все още може да смята Уорш - „великия нов лидер“ на Фед - за човек на своя страна: воин на MAGA, натоварен с трудната задача да преведе паричния орган през непокорните институционалисти в него. Ако не се случи някакво чудо и инфлацията не се е забавила в следващия доклад за потребителските цени, който трябва да излезе в петък, тази интерпретация отваря врата за повишение на лихвите от страна на Фед без подкрепата на Уорш. Възможно ли е това?

Трима от 12-те членове с право на глас се противопоставиха на последното решение за запазване на лихвите без промяна, като предпочетоха повишение: ръководителят на филиала на Фед в Кливланд Бет Хамък, на клона в Минеаполис Нийл Кашкари и на подразделението в Далас Лори Логан. Други, сред които членовете на Управителния съвет Лиса Кук, Майкъл Бар и Кристофър Уолър, заявиха, че са отворени към евентуално затягане на политиката в зависимост от развитието на данните.

Както отбеляза Джим Бианко от Bianco Research, бившият председател Пауъл запазва пълно мълчание, откакто напусна най-високия пост. Тои наруши традицията, като остана в борда на Фед след края на мандата си като председател, за да се противопоставя на продължаващите заплахи за независимостта на централната банка. Не е абсурдно да се предположи, че той може да се възползва от възможността да окаже влияние, като се присъедини към по-строгия лагер и гласува за повишаване на лихвите.

Бунт на Фед срещу председателя няма да изглежда добре. Федералната комисия по операциите на открития пазар (FOMC) никога не е гласувала срещу председателя при решение за лихвените проценти в съвременната епоха, а по други съществени въпроси на паричната политика не го е правила от времето на ръководството на Маринър Екълс през 1939 г. Подобен ход би предизвикал лидерска криза. Пазарите и обществото биха възприели ситуацията като непредсказуема борба за контрол над институцията, а пазарите на лихвени проценти и доходността по облигациите биха станали по-волатилни.

Сценарий 2: Ръководителите на Фед запазват статуквото

Следва сценарият на статуквото: Фед запазва лихвените проценти на ниво от 3,5-3,75%, вероятно с несъгласни членове при гласуването. При този сценарий обществеността ще приеме, че политиката влияе върху решенията на Фед в навечерието на междинните избори на 3 ноември, а публикацията на Тръмп в Truth Social ще бъде основното доказателство.

Не е ли най-добре да избегнем провокирането на мечката (хм, президента) в този политически важен момент?

Не. Както написа Клаудия Сам от Bloomberg, „умиротворяването не е стратегия, която работи с администрацията на Тръмп“. Тя припомни как Бар подаде оставка като заместник-председател по банковия надзор, за да успокои новата администрация в началото на 2025 г., но въпреки това администрацията продължи да атакува институцията, засилвайки натиска на всяка следваща стъпка.

Пазарите многократно са наказвали ръководителите на Фед, когато инвеститорите са смятали, че те са прекалено толерантни към инфлацията. Доходността по 10-годишните американски държавни облигации, която влияе върху разходите за финансиране в цялата икономика, се повиши с около 1,15 процентни пункта от момента, в който Фед започна да намалява лихвите в края на 2024 г., до януари 2025 г. Доходността също се повиши рязко през 2023 г., когато Фед спря да повишава лихвите, въпреки че някои инвеститори смятаха, че централната банка е трябвало да продължи с този процес.

Инфлацията, измерена чрез ценовия индекс на разходите за лично потребление (PCE), за последно възлезе на 3,7% или почти два пъти над целта на Фед от 2%, която вече е надвишавана в продължение на пет години и половина. Макар инфлацията да достигна своя пик през 2022 г., напредъкът на практика е спрял от края на 2024 г. и дори окуражаващ доклад за инфлацията в петък няма да промени тази оценка. Проблемът е широко разпространен: значително над половината от компонентите на PCE продължават да поскъпват с темп над 3% годишно.

Често се дават няколко оправдания за бързата обща инфлация: че това е само енергиен шок вследствие на войната между САЩ и Израел и Иран или че се дължи само на рязкото поскъпване на компютърното оборудване заради бума в областта на изкуствения интелект (AI). Но администрацията на Тръмп ръководи страната през един след друг шок - шоковете дори се превърнаха в новото нормално - а предизвикателството пред Фед е да запази доверието на обществото в стабилността на цените въпреки всичко това.

Ако пренебрегнат този факт, ръководителите на Фед може да открият, че цената на това да запазят добрите си отношения с Белия дом е загубата на доверието на пазара на облигации.

Сценарий 3: Уорш подкрепя повишение на лихвите

Към момента пазарите оценяват на приблизително 60% вероятността Фед да повиши лихвите до ниво от 3,75%-4% на заседанието си на 16 септември. Дори без да знаем резултата от петъчния доклад за инфлацията, това почти сигурно е решението, което би трябвало да бъде взето.

„Трябва да сме уверени, че базисната инфлация се движи към нашата цел ясно и с достатъчно бърз темп“, каза Уорш в своята реч в Джаксън Хоул миналия месец. „В противен случай имаме още работа“, добави той.

Да изпълни думите си ще изисква твърдост. Реакцията на Белия дом вероятно ще включва обиди в социалните мрежи, удвояване на усилията за използване на правната система срещу централната банка и дори нови икономически интервенции. В публикацията си в петък Тръмп отправи тревожна заплаха да прекрати търговията с държави, с които САЩ имат търговски дефицит, ако Фед не намали лихвите - странно смесване на два напълно несвързани въпроса.

Но ръководителите на Фед трябва да „бъдат патриоти“ и да защитят своята почтеност пред лицето на публична кампания за очерняне. А най-добрият от лошите им варианти е да игнорират шума и да направят това, което е правилно: да повишат лихвите следващата седмица, поведени от Уорш.