Фокусът на заседанието на Фед се измества към посланията на Уорш с поглед към декември

Кевин Уорш е изправен пред познато предизвикателство тази седмица, ако Федералният резерв на САЩ запази лихвените проценти без промяна: той трябва да увери инвеститорите, че централната банка е решена да овладее инфлацията, като същевременно обясни защо представителите ѝ са избрали да не затягат паричната политика, пише Bloomberg.

Това е същата задача, с която председателят на Фед се справи неубедително през юли. Тогава инвеститорите приеха спокойно решението лихвите да останат без промяна, но реагираха негативно на нежеланието на Уорш да даде сигнал, че може да се наложи разходите по заемите да се повишат.

Очаква се тази седмица представителите на паричните власти отново да оставят лихвите без промяна, след като ги повишиха през септември. Това измести очакванията към декември, когато второто увеличение на лихвите от страна на Фед през тази година вече се смята за много вероятно.

„Очаквам да няма промяна тази седмица. Смятам обаче, че през декември отново ще вдигнат лихвите“, коментира Стивън Стенли, главен икономист в Santander US Capital Markets. „Трудната част от посланията на това заседание ще бъде Уорш да обясни защо не са предприели такава стъпка през октомври и, след като изложи аргументите си, да обясни защо повишение през декември все още е възможно.“

Уорш може да получи известна подкрепа от колегите си. Един или повече представители на Фед може да изложат предварително аргументи в полза на повишение на лихвите през декември, като гласуват против решението те да останат без промяна.

Но в сряда никой от тях няма да може да говори публично, което поставя Уорш в затруднено положение - ситуация, с която той вероятно не би искал да се сблъсква. Откакто се присъедини към Фед през май, той отказва да предоставя на пазарите насоки за бъдещата траектория на лихвените проценти.

Кевин Уорш смята - като само малка част от останалите представители на паричните власти споделят позицията му - че насоките за бъдещата политика твърде често се възприемат погрешно като обещание за конкретно бъдещо решение. Според него подобни насоки трябва да се използват при икономически кризи, когато твърдият ангажимент може значително да засили ефекта от действията на Фед. Когато обаче представителите на централната банка правят сравнително малки корекции, целящи да поддържат икономиката в относително равновесие, предоставянето на такива насоки може да ограничи гъвкавостта на Фед.

В този дух Уорш почти не е давал информация за бъдещите решения относно лихвите, освен че многократно е потвърждавал решимостта на централната банка да върне инфлацията към целевото равнище от 2%. Вместо това той съветва инвеститорите да следят икономическите данни, когато се опитват да предвидят посоката на лихвените проценти.

Този подход вече доведе до проблеми. По време на пресконференцията след решението през юли лихвите да останат без промяна Уорш използва толкова пестеливи формулировки, че разтърси пазарите, които очакваха уверение, че Фед ще предприеме действия, ако инфлационният натиск се засили.

През август Уорш коригира курса с реч, в която разкри повече от вижданията си и зае по-твърда позиция по отношение на инфлацията. На последвалото заседание през септември той и колегите му подкрепиха тези послания с действия - повишиха лихвите и дадоха сигнал чрез тримесечните си прогнози за лихвените проценти, че вероятно ще има още едно увеличение в оставащите две заседания до края на годината.

През следващите седмици картината на инфлацията само се влоши. Упорито високите цени на петрола заради войната на САЩ и Израел в Иран се отразиха на цялата икономика, като ефектът беше засилен от големите разлики между цените на суровия петрол и рафинираните петролни продукти. Това допринесе за повишаването както на потребителските, така и на производствените цени през септември.

Същевременно огромното търсене на материали, компоненти и електроенергия, породено от инвестициите в инфраструктура за изкуствен интелект (AI), продължава да повишава цените на потребителската електроника, персоналните компютри и електроенергията.

„Когато през септември повишиха лихвите, посочената причина беше, че инфлацията започва да буди сериозно безпокойство“, посочва Адитя Бхаве, ръководител на отдела за икономически анализи на САЩ в Bank of America Corp., който прогнозира изненадващо повишение на лихвите от Фед още следващата седмица. „Оттогава ситуацията с инфлацията се влоши.“

В отговор инвеститорите последваха съвета на Уорш. Те анализираха данните и започнаха да калкулират в пазарните си оценки възможността за повишение на лихвите през октомври, докато ключови представители на Фед не се намесиха, за да променят очакванията.

В изказвания на 29 септември и 1 октомври ръководителят на клона на Фед в Ню Йорк Джон Уилямс и Филип Джеферсън, заместник-председател на Управителния съвет на Фед, заявиха поотделно, че централната банка може да си позволи да не бърза с решението кога отново да повиши лихвите. Кристофър Уолър, друг представител на борда на Фед, чиито позиции се следят внимателно, отправи сходно послание.

Сигналът изглеждаше необичайно ясен. Инвеститорите заключиха, че периодът на ориентиране единствено по икономическите данни е приключил и насоките за бъдещата политика отново са на дневен ред - поне що се отнася до октомври. Вероятността за повишение на лихвите спадна от над 70% до под 30%.

На 16 октомври Кевин Уорш имаше възможност да върне пазарните очаквания в съответствие с последните данни за инфлацията, когато говори по време на годишните срещи на Международния валутен фонд (МВФ) в Банкок. Той обаче не се възползва от тази възможност.

Когато в сряда застане пред микрофоните, Уорш ще бъде подложен на натиск не само да обясни защо лихвите остават без промяна, но и да внесе яснота в тази объркана комуникация.

Сянката на изборите

Междувременно политическият контекст продължава да оказва влияние. Макар да прехвърли вината върху колегите на Уорш, президентът Доналд Тръмп остро разкритикува увеличението на лихвите от Фед през септември. Ново повишение тази седмица, само дни преди решаващите междинни избори в САЩ, може да предизвика гневна реакция от Белия дом.

Кевин Уорш - подобно на всички свои предшественици - почти сигурно ще отрече, че изборите оказват каквото и да е влияние върху решенията за лихвените проценти. Той обаче би могъл да предложи и други обяснения.

Подобно на Уилямс и Джеферсън той може да подчертае, че Фед разполага с време да анализира данните, които ще бъдат публикувани преди заседанието през декември, след увеличението през септември.

До декември представителите на централната банка ще разполагат с предпочитания от тях показател за инфлацията за септември, няколко измервания на инфлацията за октомври, данни за заетостта за октомври и ноември, както и първата оценка за брутния вътрешен продукт (БВП) през третото тримесечие на годината.

Уорш може отново да изтъкне и тезата си, че повишаването на доходността по дългосрочните американски държавни облигации помага на Фед в борбата с инфлацията. До вълната от покупки миналата седмица доходността по 10-годишните държавни облигации на САЩ се задържаше над 5% в продължение на месец.

Това повиши разходите за финансиране на всичко - от жилища и автомобили до задължения по кредитни карти. По-високите разходи по заемите може също да са допринесли за отстъплението на фондовите пазари от върховите им нива, особено при технологичните компании, които играят ключова роля в изграждането на инфраструктурата за изкуствен интелект.

Но ако Уорш е готов да защити решението лихвите да останат без промяна, той трябва да внимава да не създаде впечатление, че подценява инфлационните рискове, за да избегне нова хаотична реакция на пазарите.

„Със сигурност съществува риск, ако не затегнат паричната политика, по-високите цени на енергоносителите да породят вторични ефекти в цялата икономика“, смята Кати Бостянчич, главен икономист в Nationwide. „Бездействието може да разтревожи инвеститорите на пазара на облигации и да доведе до рязко покачване на дългосрочните лихви.“