Как бързите пари изкривяват пазарната логика

Продължаващ конфликт

Въпреки че е невъзможно да се докаже, че инвеститорите са ликвидирали позиции в европейски отбранителни контрагенти, които поскъпнаха силно през предходните 12 месеца, за да преследват модата при златото, моментът е забележителен.

Когато цените на златото наистина се повишиха в средата на 2025 г. – ръстът достигна 133% от 2325 долара за тройунция до пика през януари 2026 г., движението на европейските отбранителни контрагенти, които бяха набрали скорост в края на 2024 г., отново спря на пазарите.

Движението при златото очевидно беше откъснато от фундаментите. Спадът на европейските акции в отбранителния сектор няма особен смисъл предвид продължаващия конфликт в Украйна и ескалиращото напрежение в Близкия изток.

Разбира се, търговците на дневно не са единственият двигател на тези движения и със сигурност може да се посочи разнообразие от фундаментални фактори. Силата и кратката продължителност на тези ротации обаче предполагат, че основен фактор може да е реализирането на печалби от силно поскъпналите акции, за да се финансират залозите върху нововъзникващите тенденции.

Слабост при полупроводниците

Като се погледне през тази призма, слабото представяне на акциите на компаниите за полупроводници напоследък би могла потенциално да отразява бързите инвеститори, които отново преследват следващия залог.

По-рано тази година акциите на полупроводниковите компании поскъпнаха силно, тъй като ралито на компаниите с най-голяма капитализация спря. По принцип това има смисъл, защото капиталовите разходи, свързани с изкуствения интелект, на компаниите с мегаголяма капитализация намаляват тяхната рентабилност и увеличават приходите за производителите на полупроводници. (Въпреки че е трудно да се каже дали 52% рали на акциите на производителите на чипове за три месеца от април до юни е фундаментално оправдано.)

Това рали изглежда се изчерпва – индексът Philadelphia Semiconductor спада с почти 17% този месец, дори когато компаниите за чипове продължават да генерират много силен ръст на печалбите и приходите. Това може да е индикация, че инвеститорите просто реализират печалби от акциите, за да ги насочат към други възможности.

Една такава възможност беше първичното публично предлагане на акции на SpaceX на стойност 86 млрд. долара. Обикновено делът на инвеститорите на дребно при IPO е от порядъка на 5% до 10% от свободно търгуваните акции. В случая със SpaceX този дял достигна приблизително 20%, под обещаните 30% от Илон Мъск, но все пак много висок.

Същевременно, според проучване на Bank of America Fund Manager, средният дял на паричните средства в портфейлите на инвеститорите е много малък – 3,6%, а делът на акциите е рекорден. Това означава, че е по-вероятно инвеститорите да продадат съществуващи акции, вместо да използват налични парични средства за увеличаване на своите.

Тази година се очаква да се състои IPO-тата на Anthropict, а на OpenAI се смята, че ще бъде догодина. За тях ще е необходимо да се освободят още парични средства, което предполага, че слабото представяне на акциите на производителите на чипове ще продължи.

(Разбира се, инвеститорите влагат и много пари в парични пазарни фондове. Тези активи обаче може би са отражение най-вече на лошото представяне на облигациите. С други думи, те биха могли да бъдат по същество заместители на облигации, а не сух прах, готов да се влее на фондовите пазари.)

Кога ще свърши всичко това?

Има граница на тази въртележка. Опитът с дотком балона от края на 90-те години ни казва, че в един момент това въртене от една гореща сделка към следващата в крайна сметка се обръща срещу нас.

След като инвеститорите започнат да губят пари, ефектът на разпореждането започва да работи обратно: тези, които генерират на загуби, не искат да продават. Натискът за покупка зад следващата тенденция отшумява и фундаментите започват да имат значение отново.

Тогава институционалните инвеститори могат да разрушат доминацията на инерционната търговия и да позволят връщане към по-нормално пазарно поведение - поне за известно време.