iBanFirst: Август традиционно създава напрежение на валутните пазари

Сезонното спокойствие на август може да бъде подвеждащо, след като историята показва, че най-летният месец неведнъж се е превръщал в период на повишен риск както за бизнеса, така и за финансовите пазари. Това посочва в анализа си iBanFirst, компанията доставчик на валутни услуги и международни плащания между фирмите.

Ликвидността се възстановява до по-нормални нива едва през септември. Исторически тази тенденция се повтаря почти всяка година, което предполага, че през следващите седмици ликвидността на валутните пазари вероятно отново ще се влоши и това може съществено да увеличи разходите по изпълнението на международни плащания, прогнозират анализаторите.

Повтаря ли се финансовата история

Глобалната финансова криза започна да се задълбочава именно през август 2007 г. През август 2015 г. Китай беше принуден да девалвира юана три пъти в рамките на няколко дни. През август 2018 г. турската лира се срина с близо 20% спрямо щатския долар само за една седмица

Преди две години, неочакваното повишение на лихвените проценти от Японската централна банка доведе до хаотично закриване на позиции по т.нар. кери трейд. Тези сюжети от близките години очертаха сътресения с последствия и всички със силно изразен валутен компонент.

Според CLS, най-голямата глобална инфраструктура за сетълмент на валутни сделки, среднодневният обем на валутните операции, разплащани през платформата ѝ, е спаднал до 2,37 трлн. щатски долара през август миналата година, а обемът на спот сделките е намалял с приблизително 6% спрямо юли.

Геополитически риск и задлъжнялост

За тази година неприятни изненади не липсват, но дори геополитическият риск около Ормузкия проток остава на заден план. Основания за безпокойство предизвиква нарастващата задлъжнялост на големите технологични компании, т.нар. хиперскейлъри, заради съмнения относно устойчивостта на бума в инвестициите в изкуствен интелект. Доходността по държавните облигации продължава да се повишава на фона на рекордно високи държавни дългове; а секторът на частния капитал все още е изправен пред сериозни предизвикателства. Достатъчен е само един катализатор, за да бъдат разклатени финансовите пазари. А когато това се случи, последствията могат бързо да се прехвърлят върху управлението на корпоративната ликвидност, особено при компаниите, които извършват международни плащания през летните месеци – риск, който често остава подценен, предупреждават от iBanFirst.

Илюзията за ликвидност

Анализаторите смятат, че по-ниската ликвидност може да предизвика резки изблици на волатилност – било защото се появява неочакван риск, който пазарите не са оценили предварително, или просто защото пазарната дълбочина се влошава.

Наличните оферти на пазара видимо намаляват. Маркетмейкърите стават значително по-предпазливи по отношение на риска, който са готови да поемат в собствените си баланси, и съответно котират значително по-малки обеми при най-добрите цени купува и продава. В резултат дори сравнително малки сделки могат да окажат много по-силен ефект върху валутните курсове, отколкото при нормални пазарни условия, коментират анализаторите.

Те отчитат и растящото влияние върху формирането на валутните курсове на хедж фондовете, особено когато ликвидността на пазара е структурно по-слаба. Финансовата им мощ е без аналог. През първата половина на годината активите под тяхно управление нараснаха с 400 млрд. долара до рекордните 5,6 трлн. долара. Само за три тримесечия индустрията привлече 134 млрд. долара нов капитал, най-силният приток от 2007 г. насам. Най-големите печеливши са световните макро фондове, които са особено активни на пазарите на акции, суровини и валути, дават пример от iBanFirst.

Този ефект е още по-осезаем при валутните двойки, които по природа са по-волатилни. При евро/долар дългосрочната реализирана годишна волатилност обикновено е между 7% и 8%. Това е сравнително ниско ниво в сравнение с повечето други основни валутни двойки, макар че в периоди на пазарно напрежение и тук могат да се наблюдават резки скокове. За сравнение, волатилността при валутните двойки с японската йена е структурно по-висока и обикновено варира между 10% и 11%, отчасти заради честите интервенции на японските власти на валутния пазар.

При валутите на развиващите се пазари волатилността е още по-висока и обикновено се движи между 12% и 20%. И всичко това важи при нормални пазарни условия. Представете си колко по-големи могат да бъдат ценовите движения, когато ликвидността се влоши и пазарите станат по-крехки“, коментират анализаторите.

Последствията за бизнеса

За компаниите, които извършват международни плащания, по-ниската ликвидност обикновено означава по-широки спредове между цените купува и продава, по-голямо ценово приплъзване при изпълнението на сделките, т.нар. slippage, и по-ниска пазарна дълбочина.

Този ефект е още по-силно изразен на днешния електронен валутен пазар, където дилърските банки компенсират вътрешно повече от 80% от клиентските потоци, преди да излязат на междубанковия пазар.

От iBanFirst напомнят, че когато през август склонността към поемане на риск намалява, банките естествено стават по-предпазливи по отношение на риска, който са готови да задържат в собствените си баланси. Резултатът са по-широки спредове, по-ниска пазарна дълбочина и по-голямо приплъзване при изпълнението на сделките. Тези разходи често остават невидими до момента, в който трансакцията вече е изпълнена. Натрупаните годишни разходи лесно могат да достигнат стотици хиляди долари, въпреки че практически няма промяна в основния обменен курс евро/долар. 

Анализаторите отбелязват, че за подобно увеличение на разходите не е необходима геополитическа криза, неочаквано решение на централна банка или сериозен финансов шок. Тези допълнителни разходи са естествено следствие от начина, по който функционира валутният пазар през август.

Може ли да се ограничи рискът

Няма универсално решение – управлението на валутния риск изисква да се гледа отвъд заседанията на централните банки и прогнозите за обменните курсове, за да се разбере как функционира самият пазар. При големи международни плащания често е по-добре те да бъдат планирани достатъчно рано, разделени на няколко по-малки сделки или хеджирани, преди ликвидността да започне да се влошава през август – или през други сезонни периоди с по-слаба ликвидност, като например декември, съветват експертите.

Мерки за ликвидна защита

Те са убедени, че когато финансовите екипи на компаниите работят в тясно сътрудничество с валутните си партньори ще има успешни стратегии за изпълнение на сделките.

Използването на времево претеглено или алгоритмично изпълнение и избягването на часовете с най-слаба пазарна активност могат съществено да намалят разходите по изпълнение. Не на последно място, поддържането на достатъчни ликвидни буфери и избягването на ненужни валутни трансакции в последния момент могат значително да ограничат експозицията към неблагоприятни пазарни условия.

Август може да изглежда спокоен. Но на валутните пазари външният вид често е подвеждащ. За компаниите, които извършват международни плащания, разбирането на сезонната ликвидност вече е неразделна част от ефективното управление на паричните потоци и валутния риск, посочват от iBanFirst.