Грийнспан разочарова Уолстрийт

Грийнспан разочарова Уолстрийт
Александър ЛЕКОВ, Nobel Asset Management
ОСНОВНОТО събитие през изминалата седмица беше поредното сваляне на
овърнайт лихвата от щатския Федералния резерв. Корекцията от едва 0.5%
обаче разочарова инвеститорите. Повечето от тях очакваха далеч
по-агресивно поведение от страна на Алън Грийнспан. Прогнозите варираха
от 0.5% до 1%, като консенсусът на водещите брокери и фондови
мениджъри клонеше към 0.75%.
Все пак тези очаквания не се оправдаха и във вторник и сряда станахме
свидетели на един от най-запомнящите се сривове на Уолстрийт през
последните месеци. За кратко Dow Jones достигна страховитата граница от
9300 пункта. NASDAQ посрещна новината без особенни емоции. От януари
насам индексът беше разпродаден тотално и сега инвеститорите са
по-предпазливи в очакване на дъното. Логично, след като Microsoft се
продава на P/E 30, Intel има мултипъл 17, а JDS Unipfase - 40. В общи линии
в момента настроенията са поляризирани. Много фондови мениджъри,
принадлежащи към групата на т. нар. value investors, твърдят, че сега трябва
да се купува, защото цените са нереално ниски. В отбора на песимистите
или по-скоро на скептично настроените към бързото възстановяване на
икономиката инвеститори водещата идея е, че финансовият фундамент
въобще не се е подобрил. Тепърва предстои поредният парад на лоши
новини и негативни преанонсирания за първото и второто тримесечие на
2001 г. В момента хората събират откъслечните позитивни новини, доверяват
се на слухове и всячески се опитват да си измислят една заблуждаваща, с
нищо неоправдана оптимистична картина. Това определено не е причина да
стартира бичи пазар - каза Bill Mееhan от Cantor,Fitzgerald & co. В момента
сме на кръстопът. Хората, които загубиха 60% за по-малко от година, не
искат да загубят всичко. Те продават на всякаква цена. Останалите се
надпреварват да купуват. Така обобщава ситуацията Кен Шеринг от SG
Cowen Securiries.
От своя страна аз се определям като умерен песимист.Считам, че горните
две твърдения отлично илюстрират пазара такъв, какъвто е в момента. Не
бива да забравяме, че Уолстрийт не е само NASDAQ. Кризата се прехвърли
трайно варху традиционните компании /последните новини около Procter &
Gamble, Deer & co, American Express и Lehman Brothers показват широкия
обхват на пораженията във всички сектори, стартирани от технологичните
акции/. В този смисъл стратегията, която бих предпочел, сега е отбранителна
/дисциплинирано купуване на подценени акции/ и къси продажби до 35% от
инвестициите в сектори без средносрочна перспектива за растеж.
Прекрасен пример е биотехнологичният гигант Amgen. Цената на акциите на
компанията пада, след като продажбите на Neupogen може би ще бъдат
по-ниски тази година. Прогнозните продажби на новото лекарство против
анемия Aransep се считат за надценени. В контекста на стагнираща
икономика и отлива на venture капиталистите от IPO пазара не е
изненадващо, че Amgеn вече се продава на 52 P/E при цена около 54 USD.
Въпросът, който възниква, е дали това е справедлива цена? Очевидно не,
тъй като борсовите аналитици в един глас твърдят, че от т. нар. нова
икономика няма индустрия, която да има по-стабилни фундаментални
показатели. Биотехнологиите стават по-силни с всеки изминал месец.
Въпреки поредния неуспех на Immunex /отдавна дисконтиран от пазара/
акциите от сектора изглеждат апетитна хапка за инвеститорите.
Доказателството: рано в четвъртък Amgen достигна 45.85 USD, защото
производителят на инструментална апаратура Applied Biosystems обяви, че
има отменени поръчки. В петък цената на AMGN скочи на 54.187 USD
заедно с всички водещи биотехнологични компании. Изводът е:
инвеститорите продават всичко, независимо дали е стойностно или не. Тези,
които следят компаниите отблизо, купуват, защото надали ще имат втора
възможност.
Основният проблем, който не бива да остава встрани от споровете, коя
акция е подценена и коя не, остава лихвената политика на Фед. Натежава
мнението на по-умерената, но и не толкова ангажирана с преки инвестиции
на пазара част от макроикономистите. Те считат, че приоритет на Фед не са
цените на акциите, а стабилизиране на икономиката. Безспорно е така, което
означава, че резервът зае мъдра позиция, като си остави достатъчно място
за нови изненадващи понижения до май, когато е следващата среща на
Федералния комитет. Нормално е Грийнспън да не се интересува дали
NASDAQ ще падне до 1500 пункта, а дали същите тези компании, от които е
съставен, ще имат сили да се стабилизират в края на годината. Това е
смисълът на агресивността, на която са готови централните банкери. През
изминалата седмица NASDAQ се повиши с 2% до 1828.68 пункта, S&P 500
прибави 2% при стойност 1139.83 пункта, а Dow Jones се повиши с 1.2%,
достигайки 9504.78 точки.