ЕЦБ трябва да купува американски ДЦК

Защо ЕЦБ трябва да се върне към валутния пазар?

Какво тогава трябва да купува ЕЦБ, ако иска да разшири паричната база? Тя не трябва да купува европейски ценни книжа, а по-скоро ДЦК на САЩ. С други думи тя трябва отново да се намеси на пазара на чуждестранна валута. Ето няколко причини за това.

- Първо, закупуването им не е свързано с юридически пречки. Операциите на валутния пазар са изцяло в сферата на компетентност на ЕЦБ.
- Второ, няма морален риск.
- Трето, покупките на долари от ЕЦБ ще помогнат за поевтиняване на еврото.

Такива операции в чуждестранна валута между централните банки от Г-7 не се използваха в последните години, отчасти заради теорията, че те не влияят на обменните курсове, освен когато променят паричното предлагане. Има някои доказателства, че дори стерилизирана интервенция може да бъде ефективна, включително за еврото. Но във всеки случай говорим за покупка от ЕЦБ на долари, които ще променят паричното предлагане в евро. Увеличеното предлагане на евро ще намали стойността му.

Парична експанзия, която обезценява валутата е ефективна. Тя е по-ефективна от паричната експанзия, която не води до овалутна обезценка, особено когато, както в настоящия момент, има много малко възможности за значително понижение на краткосрочните лихвени проценти.

Поевтиняването на еврото би било най-доброто лекарство за възстановяване на конкурентоспособността на периферните страни и стабилизирането на техните експортни сектори. Те самите, разбира се, щяха да девалвират своите валути, ако не се бяха отказали от тях десет години преди кризата. Отговорът е в обезценяването на еврото.

Силата на еврото бе забележителна през четирите години на криза. Всъщност валутата поскъпна допълнително, когато ЕЦБ отказа да предприема каквато и да било парични стимули по време на заседанието си от 6 март. Еврото може да си позволи да отслабне значително. Дори германците може да приемат идеята, ако това означава повече износ.

Заключение

Централните банки трябва да изберат парична политика, която преди всичко да служи на интересите на собствените им икономики. Интересите на останалия свят са на второ място. Но предложения за координиране на политиките за взаимна изгода са справедливи. Рагурам Раджан, ръководител на Индийската централна банка, наскоро призова централните банки в развитите страни да вземат предвид интересите на развиващите се пазари чрез координиране на международно ниво.

Как една интервенция на валутния пазар от ЕЦБ би изглеждала на фона на сътрудничеството в Г20? Много добре. Тази година развиващите се пазари са притеснени за затягане на глобалната монетарна политика. Опасенията вече не са за парично разхлабване, както когато се говореше за "валутни войни" преди три години. Тъй като Федералният резерв свива своите покупки на американски държавни ценни книжа, това е идеалното време за ЕЦБ да се намеси и да напазари.