Инфлацията няма да остане ниска, само защото казваме това

В САЩ паричният агрегат M3 нарастваше с годишен темп от 24% в края на миналата година, забавяйки ръста си до 13% според последните данни. В Обединеното кралство M3 се покачваше за известно време с 13% годишно, намалявайки впоследствие до около 7%. Трансмисионният механизъм между увеличаването на широките пари и инфлацията е дискусионен. Но фактът си остава, че преживяхме значително, макар и преходно, увеличение в темпа на растеж на широките пари, а сега имаме забележимо, макар и преходно, повишаване на инфлацията.

Именно защото бъдещето е крайно несигурно, не е разумно централната банка да спекулира със собствените си бъдещи решения. Федералният резерв не знае краткосрочния лихвен процент, който ще иска да наложи след шест месеца, камо ли какъв ще бъде той през 2023 или 2024 г. Опасността днес е, че въпреки че финансовите пазари може да са загубили вяра в предоставяните им бъдещи насоки, самите централни банки продължават да вярват в тях, придържайки се към наратив за бъдещия път на лихвите, който вече не е надежден.

По-рано този месец финансовите пазари принудиха Резервната банка на Австралия да се откаже от контрола върху кривата на доходността, насочена към поддържане на доходността на 3-годишните облигации на ниво от 0,1%. Гуверньорът й каза: „Като обобщим целия опит, е малко вероятно отново да имаме цел за доходността“. Опитите на Японската централна банка да таргетира доходността на 10-годишните облигации и да стимулира икономиката, като се стреми към по-висока инфлация, напомнят за крал Канут.

Когато президентът Бил Клинтън номинира Алън Грийнспан за четвъртия му мандат като председател на Фед през 2000 г., той похвали неговата „рядка комбинация от техническа експертиза, сложен анализ и старомоден здрав разум“. Здравият разум подсказва, че твърде многото пари, преследващи твърде малко стоки, водят до инфлация. Прекаленото разчитане на очакванията и изявленията на централната банка не проработи. Време е за по-добър подход.

Когато крал Канут седеше пред настъпващия прилив, целта му беше да покаже на придворните си, че не е всемогъщ и не може само с думи да спре природните сили. Централните банки биха направили добре да покажат същото смирение.