САЩ и Русия се сближават, но руските активи ще останат недостъпни за Запада

Големите мениджъри на фондове очакват основната част от руските активи да останат недостъпни за западни инвеститори, въпреки вълната от „екзотични“ сделки, които залагат на сближаване между Москва и Вашингтон.

Дипломатическото затопляне, наложено от предполагаемата откритост на американския президент Доналд Тръмп към руския президент Владимир Путин, предизвика залагания върху свързани с Русия финансови активи, включително националната валута – рублата, казахстанската валута тенге (често ползвана като заместител на рублата) и облигациите на руските енергийни компании „Газпром“ и „Лукойл“, пише Ройтерс.

Вместо „златна треска“ обратно в Русия, която е изолирана от глобалната финансова система, откакто нахлу в Украйна през 2022 г., ветерани инвеститори казват, че очакват по-дългосрочно отнемане на достъпа на ключови части от руската икономика от чуждестранни инвеститори.

„Виждаме може би някои размени на активи“, казва Гюнтер Дойбер, ръководител проучвания в австрийската Raiffeisen Bank International – една от малкото западни банки, които все още работят в Русия. „Все още има руски активи, които са на Запад, и западни, които са в Русия. Мисля, че размяната на активи сега е доста добър начин за намаляване на риска и от двете страни“, коментира той.

Миналата седмица Путин издаде указ, с който позволи на американския хедж фонд 683 Capital Partners да купува ценни книжа в руски компании от определени чуждестранни акционери и да ги продава на два руски фонда. Последното отменя надеждите, че това показва предстоящо повторно отваряне на руската икономика.

Инвеститорите казват обаче, че има все повече запитвания от брокери, които оперират с активи, свързани с Русия. Един от фаворитите са рублите чрез форуърди без доставка (NDF) – деривати, чиято търговия и сетълмент се осъществяват в долари, които предпазват инвеститорите от усложнения със санкциите. Подобно на рублата обаче, тяхната стойност е свързана с руската икономика.

Рублата е най-добре представящата се сред валутите на развиващите се пазари тази година, след като поскъпна с около 30% спрямо долара.

Данни на UBS показват, че хедж фондовете, залагащи на насочени тенденции, са държали NDF на стойност 8,7 млрд. долара в рубли в началото на март - втората по големина дълга позиция в основни валути, което показва очаквания за поскъпване. Тези залози позволяват на трейдърите да печелят пари, ако има ръстове на руските пазари на фона на сближаването между Тръмп и Путин.

„Инвеститорите определено могат да се опитат да получат експозиция на санкциите, без да имат пряка украинска или руска експозиция“, коментира Антон Хаузер, старши фонд мениджър в Erste Asset Management. По думите му търговията с NDF е „много нишова“. Засега обаче, както и за в бъдеще, Хаузър очаква, че Erste е малко вероятно да се включи в тази ниша, въпреки че държи някои замразени от санкции облигации в местна руска валута.

Анализаторите оценяват средния дневен обем на търговията с NDF в рубли на от 25 до 40 млн. долара. Това е малко в сравнение с 2-2,5 млрд. долара ежедневна търговия с рубли преди войната.

Интересът се увеличава и към все още търгуеми корпоративни облигации в твърда валута, емитирани от руски компании като „Газпром“, „Лукойл“ и торовата компания „Фосагро“. Все още лошата ликвидност означава, че купувачите искат отстъпка. „Те все още плащат купони, но търгуемостта е много, много лоша“, посочва Сергей Дергачев, портфолио мениджър в Union Investment Privatfonds.

Дългът в твърда валута, емитиран от руски корпорации, някога беше опора на нововъзникващите пазари. Непогасените близо 100 млрд. долара представляват 4% от индексите през 2022 г., а международните инвеститори държат приблизително една пета от тях, според изчисленията на JPMorgan по това време.

Прокси сделките също се засилиха след завръщането на Тръмп, включително с държавните облигации и валутите на Узбекистан и Казахстан – съседи на Русия с тясно свързани икономики. Инвеститорите казват, че брокери в страни от Централна Азия, Близкия изток и Латинска Америка с достъп до вътрешните пазари на Русия - и считани за "приятелски настроени" от Кремъл, са увеличили офертите за сделки, свързани с Русия.

Брокери казват, че инвеститорите, включително мениджърите на проблемни активи в САЩ и Европа, са по-заинтересовани от експозицията към руските все още санкционирани облигации, деноминирани в рубли, въпреки че санкциите срещу руския Национален сетълмент депозитар и Московската фондова борса MOEX означават, че прякото притежание е невъзможно.

Арарат Мъкратчян, главен изпълнителен директор на арменския брокер Sirius Capital, посочва, че доходността от около 15% е достатъчна, за да предизвика интерес към местните държавни облигации въпреки огромните загуби, които много чуждестранни инвеститори претърпяха, когато санкциите влязоха в сила. „Като цяло има желание от чужд капитал да се върне, защото това е силно амортизиран, но висококачествен финансов актив – ако забравите за политиката“, добавя той.

Нарастващата пропаст между подхода на Европа към Русия и този на САЩ при Тръмп може да усложни надеждите за по-активна търговия със санкционирани активи. „Приятелството, което виждаме на най-високи нива между Вашингтон и Москва, не съществува между повечето европейски лидери и Кремъл“, коментира Петър Атанасов, съръководител „Суверенни изследвания" на Gramercy Funds Management.

Една от най-големите пречки е руското законодателство: на фона на натиска от санкциите Москва прие закони, ограничаващи собствеността на активи и търговията от „неприятелски“ страни. Тази комбинация трансформира икономиката на Русия и даде много по-голяма роля на държавата, посочва Павел Мамай от ProMeritum Investment Management. Все още няма ясни признаци, че Москва желае да отвори икономиката отново.

„Не вярвам, че руският пазар и международният пазар ще се слеят отново в близко бъдеще“, посочва Мамай.