Уорш съветва трейдърите да следят данните. Те все още следят Фед

Рано сутринта на 14 октомври, броени часове преди публикуването на дългоочакваните данни за инфлацията в САЩ, Генадий Голдбърг от TD Securities препоръчва на клиентите си да заложат срещу повишаване на лихвените проценти от страна на Федералния резерв по-късно същия месец.

Логиката на анализаторите е, че инфлацията вероятно ще бъде достатъчно умерена, за да оправдае запазването на лихвите на сегашното им ниво, пише Bloomberg.

Не по-малко важно е и това, че редица представители на Фед се опитваха да охладят очакванията за предстоящо действие.

След това обаче данните се оказаха по-лоши от очакваното. Трейдърите рязко увеличиха залозите за повишение на лихвите през октомври – в един момент вероятността се оценяваше на около 50 на 50, при положение че преди доклада тя беше 20%.

Голдбърг и екипът му дори започнали да обмислят дали да не се откажат от току-що откритата си позиция. Пазарът обаче, който почти толкова бързо се беше обърнал срещу тях, започна да се връща в първоначалната си посока. До края на деня по-голямата част от това движение беше заличена. „Дори нямахме възможност да закрием позицията“, казва Голдбърг, ръководител на отдела за стратегия по лихвените проценти в САЩ.

През този ден върху пазара влияеха няколко разнопосочни фактора, които предизвикаха тези резки колебания – сред тях разпродажбите на акции, опасенията, свързани с изкуствения интелект, и нарастващото напрежение във Франция.

За мнозина обаче решаващ се оказа потокът от изказвания на представители на Фед, които подсказваха за пауза в увеличението на лихвите през октомври. Този наглед недвусмислен тон направи впечатление, особено на фона на изявленията на управителя на американската централна банка Кевин Уорш, че иска да отучи пазарите от подобни „насоки за бъдещата политика“.

Попаднали в сложна ситуация, търговците се върнаха към познатия подход и се преориентираха, според думите на представителите на централната банка. Същевременно те признават, че ако се съди само по данните за инфлацията, вероятно щяха да заложат на повишение на лихвите през октомври.

Всичко това поставя инвеститорите в несигурна позиция преди заседанието по паричната политика тази седмица. Те гадаят и са изложени на риск от сериозен шок, ако преценката им за ситуацията се окаже погрешна.

„Съществува разминаване между казаното от Уорш и сигналите, подадени от останалите представители на Фед“, отбелязва Нийл Дута, главен икономист в Renaissance Macro Research. „При подобно развитие на нещата винаги съществува риск пазарът да бъде подложен на резки и противоречиви движения по време на което и да е заседание“, добавя той.

Последните събития на пазара правят вероятността от подобен рязък обрат в очакванията по-малка. Тъй като акциите на компаниите в сферата на изкуствения интелект продължават да поевтиняват, а опасенията относно перспективите за растежа на САЩ, в случай че бумът при изкуствения интелект отслабне, започват да нарастват, търговците са още по-малко убедени, че Федералният резерв ще повиши лихвените проценти тази седмица или дори през тази година.

Според суаповете върху лихвените проценти вероятността за действие през октомври сега е под 15%. Преди броени седмици обаче, когато започна поредицата от изказвания, ситуацията изглеждаше съвсем различно.

Тогава фонът беше белязан от масирани разпродажби на облигации, които доведоха до рязък скок в доходността по американските държавни ценни книжа. През септември Фед повиши лихвите за първи път от три години насам, а очакванията бяха насочени към ново увеличение през октомври и евентуално още едно през декември – всичко това с цел да се охлади инфлацията, която упорито се задържа над целевото равнище на централната банка.

Именно в такава обстановка на 29 септември председателят на Федералния резерв на Ню Йорк Джон Уилямс коментира, че още едно повишение на лихвените проценти „към края на годината“ може да бъде целесъобразно. Това изказване накара търговците да преразгледат очакванията си, като вероятността за повишение на лихвите през октомври спадна от 70% на около 50% (според фючърсните договори върху федералните фондове).

Два дни по-късно, на 1 октомври, заместник-председателят на Фед Филип Джеферсън изрази мнение, че ръководителите на централната банка трябва да си дадат повече време, преди да решат дали са необходими допълнителни увеличения. Това доведе до нов спад в пазарните залози – до около 25%.

Речта на члена на Борда на управителите Кристофър Уолър на 8 октомври, в която той посочи, че не е необходимо затягане на паричната политика на всяко поредно заседание, окончателно затвърди тези очаквания.

Към момента, в който бяха оповестени данните за инфлацията, които показаха най-бързия ѝ ръст от пет месеца насам, инвеститорите вече бяха формирали мнението си, като повечето очакваха лихвените проценти да останат непроменени.

„Данните са в подкрепа на повишение“, казва Ед Ал-Хусейни, портфолио мениджър в Columbia Threadneedle. „Единственото, което стои между повишението и запазването на статуквото, е начинът, по който се изразява Федералният резерв“, добавя той.

Самият Уорш подчерта в Банкок на 16 октомври, че не предрешава изхода от нито едно заседание на американската централна банка. „Не смятам за правилно сега да заявявам какво бих могъл да направя на заседанията, които ни предстоят до края на годината“, коментира той по време на дискусия в рамките на годишните срещи на Международния валутен фонд. „Във Федералния резерв започва нова глава и ние вече не действаме по този начин“, добавя той.

Търговците обърнаха внимание на факта обаче, че председателят на Фед не направи нищо, за да разсее пазарните очаквания за липса на промяна тази седмица дори след данните за инфлацията, а единствено потвърди ангажимента за осигуряване на „ценова стабилност“.

Матю Лузети, главен икономист за САЩ в Deutsche Bank AG, отбелязва, че изказванията на представители на Фед преди публикуването на данните за инфлацията са пример за традиционния подход към комуникацията, прилаган в периоди, когато служителите на институцията усещат разминаване между пазарните очаквания и вижданията на самите централни банкери. Без такава комуникация пазарът можеше да бъде още по-волатилен.

Виждането на Уорш за ограничаване на предварителните насоки за бъдещата политика (т.нар. forward guidance) среща подкрепа както сред други централни банкери, така и сред икономисти от частния сектор. Налице са и аргументи в полза на това централната банка да преразгледа начина, по който комуникира своите очаквания за политиката пред бизнеса и домакинствата.

Този път представителите на институцията очевидно са сметнали, че е необходимо да изпратят сигнал. Резултатът обаче е объркване сред инвеститорите поради противоречивите послания: или има насоки за бъдещата политика (т.нар. forward guidance), или ги няма.

„Пазарът трябва да знае правилата, а в момента не ги знае“, заключава Джейми Патън, съуправител на отдела за глобални лихвени инструменти в TCW Group.