Щатската икономика не е обречена на стагфлация

Важното е, че това не означава, че инфлацията ще надхвърля реалния растеж и занапред. Историческата корелация между коефициента растеж/инфлация в дадено тримесечие спрямо предходното е слаба (0,32), а пък година към година на практика няма корелация (0,06). С други думи, икономиката може да изглежда напълно различна след няколко месеца.

Но не е необичайно инфлацията да надвишава реалния растеж в продължение на няколко години. Съотношението между растежа и инфлацията е било под 1 приблизително в 40% от времето след 1947 г., според петгодишни периоди, като това състояние се концентрира около пет епизода. В три от тях - края на 1950-те, началото на 1990-те и годините след финансовата криза през 2008 г. - икономиката избегна по-дълбока стагфлация. Тази, която започна в края на 60-те години, се превърна в хиперстагфлация по-късно през 70-те години, но бяха необходими много години и значителни грешки в политиката на Фед, за да се стигне дотам.

Петият епизод е настоящият. Реалният растеж се понижи под инфлацията през петте години до юни 2020 г., като оттогава плъзгащият се петгодишен коефициент растеж/инфлация остава под 1. Както показват по-ранните епизоди обаче, не е сигурно да се предположи, че стагфлацията в стил 70-те години е неизбежна или дори възможна.

Какво ще кажете за идиличната ситуация на 3% реален растеж и 2% инфлация, или някакво подобна съотношение? Вероятно това е повече цел, отколкото реалност. Коефициентът растеж/инфлация е бил 1,5 или повече само в 30% от времето, според петгодишни периоди, главно през 1950-те и 1960-те години. С изключение на кратък период през 90-те години, когато дотком манията за момент ускори растежа, САЩ преследват този идеал, в повечето случаи безуспешно. През последните седем десетилетия съотношението е средно около 1,3.

Всъщност има голям шанс икономиката да изпита някаква степен на стагфлация през следващите години. Инфлационните очаквания (2,7% годишно), вградени в цените на петгодишните ДЦК, са достатъчно добър индикатор за бъдещата инфлация. За зряла икономика като американската не е лесно да поддържа реален растеж над това ниво, така че не се изненадвайте, ако през следващите години реалният растеж изостава от време на време от инфлацията.

Това не означава, че настоящите тенденции при растежа и инфлацията са приемливи, като Фед ще трябва да се намеси, ако инфлацията се повиши или задържи около текущите нива, и може би по-скоро. Но със засилването на дебата за растежа и инфлацията не забравяйте, че американската икономика е непостоянна, сложна машина, която рядко отговаря на очакванията, особено когато се минава през сътресения като глобална пандемия. Понякога това, което й е необходимо, е малко време, за да се върне в коловоза.