Ястребовият Фед хвърля сянка върху подема на облигациите на развиващите се пазари

Точно когато изглеждаше, че облигациите на развиващите се пазари ще получат облекчение от спада на цените на енергоносителите, председателят на Федералния резерв Кевин Уорш помрачи настроенията, пише Bloomberg.

Ястребовият* му завой на заседанието на централната банка на САЩ този месец прекъсна подема при дълга на развиващите се икономики, като ограничи спада на доходността, породен от мирните преговори между САЩ и Иран, до далеч по-малки движения в сравнение с периода след временното примирие от 8 април.

Сега ключовият риск за тези ценни книжа се измества от петролните пазари към американската централна банка, твърдят големи кредитори от Wall Street, включително Citigroup и Goldman Sachs. Този ефект се подсилва и от нарастващата корелация между доходността по американските държавни облигации и тази на развиващите се пазари.

„Пътят на лихвите в САЩ беше преоценен значително нагоре“, казва Филип Фийлдинг, портфолио мениджър във Fidelity International в Лондон. „Това доведе до широко поскъпване на щатския долар, което създава предизвикателство за позициите в местни валути на развиващите се пазари, финансирани в долари“, добавя той.

Според него ястребов Фед, който затяга финансовите условия, би засегнал по-силно държави, зависещи от външни капиталови потоци, като Турция и Колумбия.

Коментарите на Уорш на първото му заседание като председател на Фед, че централната банка няма да толерира ускорената инфлация, тласнаха нагоре доходността по американските държавни облигации и долара. Зелената валута е напът към най-големия си месечен ръст от март, докато доходността по 5-годишните американски облигации остава с над 60 базисни пункта над нивата преди началото на войната в Иран.

„Малко след подписването на споразумението между САЩ и Иран за прекратяване на войната, местните лихви в развиващите се пазари вече се изправят пред нов противник - ястребовия Фед“, пишат стратезите на Goldman Sachs.

Мирното споразумение между Вашингтон и Техеран този месец премахна един от основните рискове за развиващите се икономики, като свали цените на суровия петрол, облекчи инфлационния натиск и даде повече гъвкавост на централните банки. Това по принцип е положително за облигациите на развиващите се пазари, тъй като по-бавната инфлация увеличава вероятността за бъдещи намаления на лихвите, повишава цените на съществуващия дълг и подобрява перспективите пред много вносители на петрол. Но по-силният долар кара централните банки в развиващите се страни да бъдат по-предпазливи при сигналите за облекчаване на паричната политика, което ограничава потенциала за допълнителен ръст при облигациите в местна валута.

„Щафетата на рисковите фактори се предава от петрола към Фед и Ел Ниньо“, пишат анализатори на Citigroup.

30-дневната корелация между доходността по 5-годишните американски облигации и тези на Латинска Америка със сходен матуритет се повиши до 0,49 миналата седмица от 0,10 в края на февруари, докато при Европа, Близкия изток и Африка тя нарасна до 0,43 от 0,03. В Азия корелацията се увеличи до 0,09 от 0,04.

На някои по-високодоходни пазари връзката е още по-силна - корелацията между американските и мексиканските 5-годишни облигации надхвърли 0,8 през юни.

Не всички обаче очакват по-високите лихви в САЩ да провалят този клас активи.

„Степента на риск за облигациите в местна валута зависи от причината, поради която Фед става по-ястребов“, посочва Уорд Браун, портфолио мениджър в MFS.

„Ако по-строгата политика е резултат от по-силен растеж, последиците за дълга в местна валута на развиващите се пазари вероятно ще останат положителни, като фундаментите на отделните държави и реформите ще продължат да определят представянето“, добавя той.

Засега инвеститорите смятат, че устойчивостта на мирното споразумение между САЩ и Иран остава ключова променлива. Трайното намаляване на геополитическото напрежение би помогнало да се задържат ниски цените на петрола и да се даде пространство на централните банки да облекчат политиката си, докато нова ескалация може бързо да обърне тези печалби.

„Временното мирно споразумение е положително за облигациите в местна валута на развиващите се пазари“, смята Хакан Аксо, старши портфолио мениджър за развиващи се пазари в Amundi. „Въпреки това устойчивостта на мирното споразумение все още не е сигурна, затова очакваме продължаваща двупосочна волатилност“, казва още той.

*Централните банкери, които смятат, че инфлацията е много по-голям бич за икономиката от бавния ръст и следователно рядко гласуват за намаление на лихвените проценти, носят нарицателното "ястреби", а тези, които са предразположени да гласуват за намаляване на лихвените проценти и за стимулиране на икономиката, са „гълъби“ - б. а.