Историята показва, че разпознаването на пазарните балони е почти невъзможно

Как да инвестирате, без да се опитвате да хванете падащ нож

Балоните, реални или въображаеми, създават по-скоро поведенчески проблем, отколкото портфолио проблем. Поведенческият проблем е, че инвеститорите преминават от „всичко на масата“ към „всичко в брой“ въз основа на новините от седмицата. И двете позиции обикновено са грешни. Акциите не са ключ за лампа.

Онова, което реално е работило през всеки предишен балонен цикъл, е ясно:

-инвестиции в диверсифициран микс, който да остане защитен при всякакъв пазарен сценарий;

-намаляване на позициите, които са поскъпнали много, и добавяне на изоставащи;

-съществени позиции в активи, които се държат различно от популярната сделка, включително облигации, стойностни акции и парични средства;

-преди всичко готовност за намаляване на риска.

Според Робъртс облигациите остават най-добрият стабилизатор за портфейла на повечето инвеститори. При реален разпад на пазара на акции облигациите исторически компенсират загубите от акции чрез ефекта на дюрацията, тъй като Фед намалява лихвите в отговор.

Тази връзка временно се разпадна през 2022 г., припомня той, защото и акциите, и облигациите преоценяваха по-високата инфлация едновременно. При сценарий на истински спукан балон, когато очакванията за растеж и инфлация се сринат едновременно, отрицателната корелация обикновено се възстановява, смята Робъртс.

Ребалансирането не е опит за пазарно време. Продажбата на част от печелившите позциции и закупуване на изоставащи на практика означава да се предприемат действия противоположно по календара, не по хрумване. Инвеститорите, ребалансирали годишно в периода 2000-2002 г. пак пострадаха, но много по-малко от тези, които яздиха концентрацията на Nasdaq чак до бездната.

Сигналите за края

Онова, което всъщност задейства разпада при предишните балони, рядко е нещото, на което анализаторите отделяха най-голямо внимание, пише още Робъртс. Фед не спука балона с предупрежденията от 1996 г. Фед го спука с повишенията на лихвите през 1999 и 2000 г.

Централната банка на Япония спука своя балон, когато повиши сконтовия лихвен процент от 2,5% на 4,25% в края на 1989 г. През 2007 г. малка вълна от просрочени плащания по субстандартни ипотеки предизвика заразата. Катализаторът обикновено е затягане на ликвидността, а не промяна в наратива.

Обикновено има няколко признака. Първо, наплив от ново акционерно предлагане. SPAC-ове през 2021 г. Интернет IPO-та през 1999 г. и началото на 2000 г. Когато предлагането на спекулативни акции най-накрая се изравни с търсенето, цените се обръщат. С множество гиганти от ерата на изкуствения интелект, за които се съобщава, че се готвят за публично предлагане, този сигнал заслужава да бъде следен седмица по седмица.

Второ, преминаване от „купувай на спад“ към „купувай на скок“. Здравите бичи пазари виждат инвеститори, които добавят при слабост. Балоните в късна фаза виждат инвеститори, които се хвърлят при сила, защото се страхуват да не изостанат.   Това поведение, продиктувано от страха да не пропуснат нещо (FOMO), е учебникарският модел на „гонене на резултата“.

Трето, масовото финансово медийно отразяване спира да дебатира оценките изобщо. Когато въпросът „да не сме в балон“ изчезне от големите издания и бъде заменен от ексклузивни материали за личния живот на моментум трейдърите, върхът обикновено е близо.

Четвърто, кредитно събитие. Балоните обикновено не се спукват отвътре в самия актив. Те се спукват, защото нещо се чупи във веригата на финансиране. През 2000 г. това бяха маржин коловете и изгарящите парични баланси. После, през 2008 г., беше субстандартният кредит. През 2021 г. беше разпадът на SPAC-овете, който бутна нискокачествените емитенти.

Следващото спукване, когато и да дойде, вероятно ще бъде предизвикано от напрежение някъде в частния кредит, ливъриджа или финансирането на инфраструктурата за изкуствен интелект, а не в самия пазар на акции, смята Робъртс.

Основното послание е, че не е нужно да знаете точно кога ще спре музиката. Трябва да знаете как ще изглежда портфейлът ви, когато това се случи.

Материалът има информационен характер и не представлява препоръка за покупко-продажба на ценни книжа!