Световните пазари навлизат в новата седмица с противоречива комбинация от фактори

Световните фондови пазари навлизат в новата седмица с необичайно противоречива комбинация от фактори. Корпоративните резултати продължават да надхвърлят очакванията, инвестициите в изкуствен интелект поддържат технологичния сектор, а водещите индекси в САЩ и Европа остават близо до рекордни равнища. Срещу това стоят високите дългосрочни лихви, все още нерешеният конфликт между САЩ и Иран, цената на петрола над 90 долара за барел и все по-видимите признаци за отслабване на американския трудов пазар.

Основният въпрос за инвеститорите постепенно се измества. След като Федералният резерв се отказа от ясни предварителни насоки за бъдещото движение на лихвите, пазарът вече не търси само отговор дали ще има повишение през септември. Все по-важно става дали корпоративните печалби могат да продължат да компенсират макроикономическите и геополитическите рискове и дали огромният инвестиционен цикъл около изкуствения интелект е достатъчно устойчив, за да поддържа високите оценки на акциите.

Индексът S&P 500 достигна нов исторически връх през изминалата седмица, подкрепен от технологичните компании и от отслабването на непосредствените опасения за ново ускоряване на инфлацията. По данни на Commerzbank Research равнопретегленият S&P 500 е достигнал рекорд, което показва, че възходът не се ограничава до най-големите технологични компании. Около 74 на сто от дружествата в европейския STOXX 600 също се търгуват над своята 200-дневна пълзяща средна.

Това е важна разлика спрямо периоди, когато индексите се изтласкваха нагоре от ограничена група технологични гиганти. Сега корпоративните резултати дават на инвеститорите по-широка основа за оптимизъм.

Около 85 на сто от компаниите в S&P 500, които вече са публикували резултатите си за второто тримесечие, са надминали очакванията за печалбата, сочат данни на Лондонската фондова борсова група (LSEG). Печалбите са нараснали с 32,7 на сто, ако бъдат изключени ефектите от преоценки при Alphabet и Amazon.

В следващите дни резултатите на Walmart, Home Depot, Ross Stores и производителя на чипове Analog Devices ще дадат допълнителна информация както за потреблението, така и за състоянието на технологичния инвестиционен цикъл.

Рекордите на Wall Street прикриват по-слаба икономика

Под силните борсови индекси се очертава по-нееднозначна картина на американската икономика. Според главния глобален стратег на J.P. Morgan Asset Management Дейвид Кели ръстът на заетостта през последната година е положителен според проучването сред работодателите и отрицателен според проучването сред домакинствата. Нетната миграция е спаднала рязко, работната сила се свива, жилищното строителство е в застой, а заетостта във федералната, щатската и местната администрация е под равнището отпреди година.

Средното почасово възнаграждение през юли е нараснало с 3,2 на сто на годишна база, което според анализа е най-слабият темп от повече от пет години. За четвърти пореден месец ръстът на заплатите според оценката на Кели е останал под инфлацията.

Той очаква американският БВП да ускори растежа си до около 2,8 на сто през третото тримесечие след 1,5 на сто през второто, подпомогнат от по-благоприятния принос на запасите и търговията. През 2027 г. обаче темпът може да се забави към 2 на сто, тъй като инвестициите в изкуствен интелект ще бъдат частично компенсирани от по-слабо потребление, жилищно строителство и държавни разходи.

Така се оформят две паралелни американски икономики - силен технологичен и корпоративен сектор и значително по-умерен пазар на труда и потребление.

Колко скъпи са американските акции

След три силни години S&P 500 е нараснал с още около 13,3 на сто от началото на 2026 г. Съотношението между прогнозната цена и печалба е около 20,2 пъти, според анализа на Кели.

Той предупреждава, че този показател може да създава прекалено благоприятно впечатление, защото прогнозите за печалбите вече включват очаквания за продължаване на огромните инвестиции от технологичните компании. Още по-показателна според него е общата пазарна стойност на американските корпоративни акции, която вече надхвърля 400 на сто от БВП. За сравнение, тя е била 244 на сто непосредствено преди пандемията, 204 на сто в пика на дотком балона и 74 на сто преди борсовия срив през 1987 г. Това не означава непременно предстоящ спад, но показва колко зависими са сегашните оценки от продължаването на ръста на печалбите.

Фед остава голямата неизвестна

Непосредственият тест за пазарите ще бъде публикуването в сряда на протокола от заседанието на Федералната комисия за операции на открития пазар (FOMC) през юли.

Тогава комисията гласува с девет срещу три гласа за запазване на лихвата по федералните фондове в диапазона 3,5-3,75 на сто, като трима представители подкрепиха повишение.

„Протоколът от срещата на комитета в сряда ще бъде внимателно анализиран, за да се прецени степента на несъгласие във Федералния резерв“, коментира старшият пазарен анализатор на Capital.com Даниела Хаторн.

Според нея слабите данни за трудовия пазар, производствените цени и сравнително благоприятната потребителска инфлация позволяват на Федда остане търпелив. Инфлационната картина обаче все още не е напълно успокояваща, тъй като ценовият ръст остава над целта, а доходността на дългосрочните държавни облигации е висока.

Следващият голям ориентир след протокола ще бъде годишният симпозиум в Джаксън Хоул от 27 до 29 август.

Европа търси доказателства за по-силен икономически цикъл

В Европа основните икономически сигнали през седмицата ще дойдат от предварителните индекси на мениджърите по покупките за август.

Investec очаква известно отслабване на съставния индекс за еврозоната заради високите цени на петрола и газа вследствие на продължаващото напрежение около Ормузкия проток.

Commerzbank е по-оптимистична и прогнозира леко повишение на съставния индекс, като очаква допълнително подобрение в германската преработваща промишленост.

Индексът на икономическите очаквания ZEW за Германия ще бъде публикуван във вторник. В сряда се очакват окончателните данни за инфлацията в еврозоната през юли, а в четвъртък - германските производствени цени. В петък Европейската централна банка ще публикува последното си проучване за потребителските очаквания.

Шведската централна банка Riksbank ще обяви решението си в четвъртък. На заседанието през юни тя остави основната лихва на 1,75 на сто, но посочи, че е възможно затягане по-късно през годината заради нарасналите инфлационни рискове от по-високите енергийни цени.

Алън Монкс от J.P. Morgan очаква централната банка да подчертае устойчивостта на шведската икономика и риска инфлацията да остане над целта. Тъй като този месец няма нови макроикономически прогнози, посланието вероятно ще бъде предпазливо, но банката може да демонстрира по-голяма готовност за повишаване на лихвите през следващите месеци.

Великобритания очаква заплати и инфлация

Във Великобритания данните за трудовия пазар във вторник и инфлацията през юли в сряда ще бъдат основните ориентири за очакванията към Английската централна банка.

Пазарите в момента отразяват изцяло възможността за едно повишение на лихвите до края на годината и допускат второ до юни 2027 г., сочат данните на LSEG.

Според RBC Capital Markets динамиката на заплатите остава най-важният индикатор, защото показва доколко енергийният шок от конфликта в Персийския залив се пренася към вътрешните цени.

TD Securities очаква умерено ускоряване на инфлацията, основно заради увеличението на енергийния ценови таван на британския регулатор Ofgem.

В петък ще бъдат публикувани продажбите на дребно, финансите на публичния сектор и предварителните индекси на мениджърите по покупките.

Инвестиции и жилища в Китай

Китай ще публикува в понеделник голям пакет от данни за юли, включително промишленото производство, продажбите на дребно, инвестициите в дълготрайни активи и цените на жилищата.

Проучване на WSJ сочи забавяне на ръста на промишленото производство до 4,8 на сто на годишна база от 5,3 на сто през юни. Продажбите на дребно могат да ускорят растежа си до 1,4 на сто от 1 на сто.

Икономистите на Goldman Sachs очакват промишлеността да бъде засегната от по-слабия износ, по-ниската производствена активност и по-рязкото свиване на производството и търсенето на стомана. При потреблението благоприятните базови ефекти могат да помогнат, но подкрепата от правителствената програма за подмяна на потребителски стоки постепенно отслабва.

В четвъртък се очаква Китай да остави основните референтни лихви по кредитите без промяна.

Австралия следи заплатите, Индонезия - първото решение след смяната на управителя на централната банка

В Австралия основният показател ще бъде индексът на заплатите за второто тримесечие. Икономистите очакват годишен ръст от около 3,2 на сто, което би позволило на централната банка да продължи да изчаква. Данните за заетостта в четвъртък също ще бъдат важни, като безработицата остава сравнително ниска - 4,4 на сто.

Повечето икономисти очакват следващата промяна на австралийската основна лихва да бъде понижение, но едва към края на 2027 г., след трайното връщане на инфлацията към целта.

Банката на Индонезия ще заседава в сряда за първи път след оттеглянето на дългогодишния управител Пери Варджийо. Президентът Прабово Субианто номинира временно изпълняващата длъжността управител Дестри Дамаянти като единствен кандидат за поста.

Според CIMB централната банка вероятно ще запази фокуса си върху стабилността на рупията и инфлацията, като подкрепя растежа, когато условията позволяват.

Канада между инфлацията и нов търговски риск

Канада ще публикува данните за инфлацията през юли в понеделник. През юни годишният темп се забави до 2,8 на сто от 3,2 на сто през май, а без бензина инфлацията остана 2,2 на сто.

RBC Economics смята, че данните от юни са съвместими с оценката на централната банка, че базовата инфлация е близо до целта. Ограниченият по-широк ценови натиск и подобряването на икономическия растеж според нея подкрепят запазването на лихвите без промяна до края на 2026 г.

Към това се добавя и търговската несигурност. В средата на седмицата изтича срокът за временно споразумение между Канада и САЩ, което трябва да предотврати нови 50-процентни мита върху част от канадския износ на стойност около 20 млрд. долара.

Scotiabank смята, че по-вероятните варианти са удължаване на срока или временно споразумение, тъй като новите мита биха нанесли икономически щети и на двете страни. Банката предупреждава обаче, че търговската политика може да се превърне в по-силен двигател на пазарите от част от планираните макроикономически данни.

Пазарите навлизат в период, в който добрите новини вече са скъпи

Общата картина остава благоприятна за акциите, но става все по-трудно тя да бъде разглеждана отделно от оценките.

„Сега е добър момент да си инвеститор в акции, защото печалбите надделяват над всички други проблеми“, казва Крис Грисанти от AMI Capital Management.

Роберт Халвер от Baader Bank също не очаква традиционна лятна пауза на пазарите. Според него растежът на световната икономика, отслабването на инфлацията и по-сдържаната позиция на Фед поддържат положителните настроения въпреки конфликта с Иран.

По-предпазлив е Хенинг Олигмюлер от Landesbank Baden-Württemberg. Той отбелязва, че корпоративните печалби от началото на годината са нараснали по-бързо от цените на акциите, което не подкрепя тезата за прекомерен оптимизъм. С приключването на сезона на отчетите обаче положителните корпоративни импулси ще стават по-редки и типичната сезонна слабост може да се прояви със закъснение.

Именно тук се срещат различните оценки на анализаторите. Корпоративните резултати са силни, прогнозите се повишават и инвестиционният цикъл около изкуствения интелект продължава. В същото време американските акции са скъпи, доходността на облигациите остава близо до многогодишни върхове, трудовият пазар губи инерция, а петролът и Ормузкият проток могат отново да променят инфлационната картина.

Затова през тази седмица пазарите ще следят не толкова един отделен показател, колкото връзката между няколко сигнала - протокола на Фед, ранните индикатори за активността в САЩ и Европа, китайските данни, британските заплати и инфлация, движението на доходността на държавните облигации и развитието на конфликта с Иран.

След поредицата от рекорди летвата вече е висока. За да продължи възходът, вероятно няма да бъде достатъчно новините просто да не са лоши. Пазарите ще трябва да получат потвърждение, че корпоративните печалби могат да останат високи и след като сезонът на отчетите приключи, без инфлацията и високите лихви да започнат да отнемат от растежа, който досега оправдаваше високите оценки.

/БТА - със съкращения/