Плоските криви на доходността в САЩ вещаят главоболия за Фед

Трудно е да се види как подобно решение ще наруши функционирането на пазара на ДЦК, като се има предвид обилната ликвидност, наводняваща финансовата система. Механизмът за обратни репа на Фед, мания на някои трейдъри в Reddit (инвестиционен форум - бел. прев.), все още възлиза на повече от 1,4 трилиона долара кеш на ден - по същество неутрализирайки количественото облекчаване на централната банка. Оставянето на облигации да изтекат от баланса й, понякога наричано „количествено затягане“, би послужило за противодействие на голямото използване на механизма.

Последния път, когато Фед намали размера на баланса си, това предизвика непреднамерено свиване на репо пазарите през септември 2019 г. Това изглежда малко вероятно да се случи отново. Централната банка работи върху стартирането на постоянен репо механизъм, който би служил като предпазна мярка в такива ситуации, за да предотврати покачването на лихвите. Президентът на Фед в Кливлънд Лорета Местър отбеляза през октомври, че банките могат да поддържат по-ниски нива на ликвидност в бъдеще, знаейки, че винаги могат да се обърнат към Фед - една от причините, поради които тя каза, че подкрепя баланса да се сведе до по-нормално ниво - каквото и да означава това след балонизирането по време на Covid.

Добавянето на този лост ще даде на Фед още повече възможности за следващата година. Да не забравяме, че централната банка трябва да покрие тест от три части, за да определи дали да повиши лихвените проценти от близо до нулата, две от които са за инфлацията, а една - относно достигането на мъгливата „максимална заетост“. Да предположим, че ръководителите на Фед чувстват, че трябва да затегнат политиката си през първата половина на следващата година, за да преодолеят ценовия натиск, но не вярват, че критериите за пазара на труда са изпълнени. Началото на съкращаването на баланса би било добър начин за заобикаляне на това и за спечелване на известно време преди да започне повишаването на лихвите.

„Мисля, че трябва да бъдем гъвкави“, каза Булард миналата седмица в отговор на въпрос дали увеличението на лихвения процент трябва да бъде опция на срещата през март. „Много бих искал да мисля, че ще подновим присъствените срещи много скоро, в случай че имаме нужда от тях. Но в този момент това е само опция."

Накланянето на кривите на доходността дава на Фед по-малко гъвкавост. Един от начините е регулаторите да продължат с постепенно повишаване на лихвите, без да се смущават, уверени, че пазарът на облигации е отишъл твърде далеч, докато наблюдателите на пазара на труда казват, че възстановяването е „в ход“ и икономиката „процъфтява в момента“. В момента рискът от обръщане на най-следените криви (2-10 и 5-30 години) през 2022 г. е сравнително нисък, при условие че централната банка леко докосва спирачката, вместо да скача върху нея. Но трейдърите, както обикновено правят, ще тестват предела.

Инициирането на план за снижаване на баланса на Фед, ако това продължи и след като намаляването на покупките приключи, е контрамярка с малко минуси. Отправянето на послание очевидно е трудно сега, като се има предвид, че Фед все още купува облигации за 90 милиарда долара на месец. Но не се учудвайте, ако повече регулатори започнат да говорят за това след няколко месеца, особено ако кривите на доходността все още причиняват главоболия в централната банка.