Залогът за обезценяване на долара се разпада и една от причините е Кевин Уорш

Погледнато в ретроспекция, началото на края на т.нар. „залог за обезценяване на долара“ може да бъде проследено до 30 януари. Тогава президентът на САЩ Доналд Тръмп номинира Кевин Уорш за председател на Федералния резерв, което накара инвеститорите да преосмислят една от най-популярните инвестиционни стратегии през последните години - пренасочването на капитали от долара към активи като злато и биткойн, пише Bloomberg.

Още в деня на номинацията златото поевтиня с 13% спрямо рекордния си връх - най-рязкото понижение на цената му от повече от четири десетилетия. Впоследствие биткойнът също навлезе в силен спад, докато доларът намери опора след продължителен период на отслабване.

Макар Уорш да спечели подкрепата на Тръмп с обещания за по-ниски лихвени проценти, сред инвеститорите остана по-силно впечатлението от предишната му репутация на твърд противник на инфлацията. Именно това породи съмнения дали той действително ще следва политика на евтини пари и накара част от пазарните участници да преразгледат позициите си.

Тази тенденция се засили още повече миналата седмица, когато по време на първото си заседание като председател на Фед Уорш заяви, че ценовата стабилност е негов основен приоритет. За много трейдъри това беше ясен сигнал, че той няма просто да изпълнява желанието на Белия дом за по-ниски лихви независимо от инфлацията.

„Всеки, който смята, че е поставен начело на Фед единствено за да намалява лихвите независимо от инфлацията, ще остане сериозно разочарован“, коментира Гавин Дейвис, съосновател на Fulcrum Asset Management и бивш главен икономист на Goldman Sachs. „Той не е такъв председател.“

Какво представлява „залогът за обезценяване“

Тази стратегия се основава на предположението, че прекомерните бюджетни дефицити, растящият държавен дълг и по-меката парична политика ще подкопаят покупателната способност на долара. Затова инвеститорите предпочитат активи като злато и биткойн, които се разглеждат като защита срещу инфлация и обезценяване на валутата.

През последните две години именно тази идея беше сред водещите теми на финансовите пазари. Огромните бюджетни разходи на САЩ и инфлацията, която остава над целта на Фед повече от пет години, подхраниха опасенията, че стойността на долара ще продължи да ерозира.

Според Джонатан Оуен от TwentyFour Asset Management основните притеснения са били свързани с инфлационната цел на Фед, неговата независимост и доверието в институцията.

„Мисля, че голяма част от тези опасения вече бяха разсеяни“, казва той.

Пазарите вече очакват повишения на лихвите

След последното заседание на Фед инвеститорите започнаха да залагат на две повишения на лихвените проценти до края на първото тримесечие на 2027 г. Преди това очакванията бяха само за едно увеличение. Някои трейдъри дори виждат възможност следващата стъпка да бъде предприета още през юли.

Това доведе до ново поскъпване на долара и подкрепи американските държавни облигации, особено тези с дълъг матуритет. В същото време златото и криптовалутите продължиха да губят позиции.

Допълнителен фактор в подкрепа на долара е възраждането на вярата в американската икономика. Огромните инвестиции в изкуствен интелект (AI), по-благоприятната енергийна позиция на САЩ спрямо Европа и Азия, както и стабилният трудов пазар увеличават привлекателността на американските активи.

След заседанието на Фед JPMorgan повиши прогнозата си за долара спрямо еврото и препоръча дълги позиции в американската валута срещу по-нискодоходни валути като швейцарския франк и новозеландския долар.

„Ако Фед е склонен да повишава лихвите, става много трудно да се играе картата на обезценяването на долара“, смята Мира Чандан, ръководител на валутната стратегия на JPMorgan.

Натиск върху златото и биткойна

Политиката на Кевин Уорш също така повиши реалната доходност по 10-годишните американски облигации до най-високите нива за повече от година.

Това е неблагоприятно за активи като златото и биткойна, които не носят текущ доход. Колкото по-висока е доходността по облигациите, толкова по-голяма е цената на пропуснатата възможност за инвеститорите, които държат благородни метали или криптовалути.

В резултат Deutsche Bank понижи прогнозата си за цената на златото с до 22%, а Goldman Sachs намали очакванията си за края на годината с 500 долара до 4900 долара за тройунция.

Само през този месец близо 1 млрд. долара са били изтеглени от най-големия борсово търгуван фонд, обезпечен със злато - SPDR Gold Shares. От края на февруари общият отлив от фонда вече достига 12 млрд. долара.

Историята не е приключила

Въпреки това много инвеститори смятат, че дългосрочният аргумент в полза на златото остава валиден.

Бюджетният дефицит на САЩ все още е близо 6% от брутния вътрешен продукт (БВП), а държавният дълг продължава да расте. Подобни опасения съществуват и във Великобритания и Япония.

Именно тези фактори помогнаха за над 175-процентния ръст на златото през двете години до януари и продължават да поддържат интереса към алтернативни активи. Инвеститори като рЕЙ Далио и Кен Грифин предупреждават, че траекторията на американския дълг може в крайна сметка да доведе до фискална криза.

„Тезата за обезценяването на валутите е структурна и дългосрочна история“, посочват анализаторите на Pioneer Investments. „Но в момента цикличните фактори са по-силни и засенчват този сценарий.“

Засега инвеститорите изглеждат склонни да вярват, че Федералният резерв под ръководството на Кевин Уорш е решен да овладее инфлацията. Според JPMorgan вложенията в злато и биткойн като защита срещу обезценяване на долара вече са се върнали до нивата от март 2025 г.

„Залогът за обезценяване на долара започва да губи сила“, обобщава Мира Чандан.