SOFIX и румънският BET са нараствали със сходни темпове в последните 10 години

Леко статистическо сравнение на българския индекс СОФИКС и румънския BET за последните 10 години¹, предизвикано до определена степен от "SOFIX: Първи по пързалката, последни към върха" - анализ, публикуван в Investor.bg през миналата седмица.

Разгледана е годишната доходност в местни валути на двата индекса за периода 2001-2010 г. и разпределението й. В общи линии ако чужд инвеститор има задача към момента да избере в кой от двата индекса (пазара) да инвестира, почти всички изчисления представят СОФИКС като по-рисков и същевременно по-слабо представил се до момента вариант. Разликите обаче се смаляват, ако се отчете променливият курс на румънската лея за периода. Алтернативен подход би могъл да бъде избиране на СОФИКС точно поради сравнително слабото му представяне през последните 2 години и някои специфични особености на разпределението на доходността му, разгледани по-долу. В крайна сметка изборът е личен и е въпрос на предпочитания на потенциалния чужд инвеститор, отношението му към риска, виждането му за бъдещо развитие и др.

Номиналната доходност на СОФИКС варира в границите между -79% (2008 г.) и 148% (2003 г.), а доходността на BET - съответно между -70% (2008 г.) и 119% (2002 г.)². В разглеждания 10-годишен период СОФИКС завършва две години на минус - през 2008 и 2010 г., докато BET има само една минусова година - 2008 г.

Средната годишна доходност е около 30% за СОФИКС и 39% за BET. Стойностите са сравнително съпоставими, като разликата между тях е 30%. Степените на ръст, които индексите са предоставили на годишна база за 10-годишния период обаче, номинално се различават с повече от 90%, като цифрите са съответно 13% за СОФИКС и над 25% за BET. С други думи, 1 лв., вложен в СОФИКС през 2001 г., би растял с 13% капитализирана годишна доходност за 10 години, докато същият тип растеж при 1 лея, инвестирана в BET през 2001 г., би бил в рамките на 25%.

Такава голяма разлика е обяснима от гледна точка на различните валутни режими на двете страни. Валутният борд в България де факто свежда валутния риск за потенциален чужд инвеститор до пренебрежимо ниски нива, докато румънската лея е преживяла около 8% капитализирана обезценка на година за последните 10 години. Това значително намаля годишния ръст на BET, преизчислен към евро, и го свежда до ниво, идентично с постижението на СОФИКС.

По отношение на отклоненията от средната доходност СОФИКС се представя като по-рисков с около 10%, като стойностите на стандартно отклонение са съответно 57% - СОФИКС и 52% - BET.

Според коефициента на Шарп BET носи по-голяма доходност на единица риск, измерен чрез стандартното отклонение, като получените стойности са съответно 0.45 - СОФИКС и 0.67 - BET.

Разпределението на доходността на двата индекса за периода е представено в следните таблици:

Табл. 1 - Честотно разпределение СОФИКС

Табл. 2 - Честотно разпределение BET

Визуално информацията в таблиците изглежда така:

Макар СОФИКС да е постигнал еднократен положителен резултат от над 140% нарастване за година, 90% от резултатите му през 10-годишния период са под нивото от 80%. BET реализира 2 постижения над 80% за периода. И при двата индекса най-често срещаните стойности са в рамките на 0% - 40%.

Изкривяването

на формата на разпределението на доходността на индексите обаче е различно. Леко положителното изкривяване (0.18), налично при СОФИКС, показва, че за него е по-вероятно случването на "изненадващо" висока положителна доходност в съчетание с по-чести ниски и отрицателни такива в сравнение с BET, при който отрицателното изкривяване (-0.55) го поставя в положението да е застрашен от вероятността за появата на значима загуба в процеса на наличие на по-чести печеливши периоди.

От гледна точка на риска от значима загуба в бъдещето статистически СОФИКС изглежда, че предоставя по-благоприятната възможност. Историческото представяне на двата индекса в местни валути през разглеждания период обаче отрежда на СОФИКС мястото на по-рисков (най-вече по отношение на волатилността) и по-недоходоносен индекс.

Отчитането на влиянието на променливия валутен курс на леята за периода води до промяна в отчетената годишна номинална доходност на BET. Преизчисленията към еврото (тъй като българският лев е фиксиран към него) променят някои от стойностите на разпределение на доходността, като в общия случай ги намалят и вдигат риска. Така средната годишна доходност на BET достига 30%, а годишният ръст 13%, което е съизмеримо с резултатите на СОФИКС.

В същото време загубата през 2008 г. нараства до 82% и изпреварва 79-те процента на СОФИКС. Рискът, измерен чрез стандартното отклонение, отново е по-голям при СОФИКС, но този при BET нараства от 52% до над 53%. Коефициентът на Шарп при BET се смалява от 0.67 до 0.49 и разликата със СОФИКС спада от почти 49% до около 8%. В същото време фигурата на разпределението на доходността на BET се изкривява още повече в отрицателна посока. Като цяло подредбата на двата индекса се запазва, с по-малки разлики между коефициентите.

Подобен анализ и на останалите пазари от ЦИЕ би могъл да ги подреди по критерии, които са сравнително лесно изчислими от публично достъпна информация и евентуално да разкрие неособено видими на пръв поглед отношения, ако има такива. Пример за интересно статистическо сравнение би било такова на СОФИКС с индекс като естонския поради фиксираните валути на двете страни.

¹ - Настоящият материал (сравнение и анализ) е единствено интелектуално упражнение с аналитичен характер и не е препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти, не представлява покана за  инвестиционно решение, действие или бездействие, а и не трябва да се смята за такава.

² - стойностите (тук и на други места в материала) за леснота на представянето са закръглени до цели числа.