Парадоксът на златото: Защо благородните метали поевтиняват въпреки войната и петролния шок?

Защо среброто поевтинява още по-силно?

Спадът в цената на среброто е почти два пъти по-сериозен от този на златото и причината се свежда до двойнствената му идентичност. Докато златото е предимно паричен и резервен актив, среброто се намира в два свята. Приблизително половината от цялото търсене на сребро е индустриално – идва от производителите на електроника, слънчеви панели, електрически превозни средства, полупроводници.

Когато очакванията за глобален растеж се влошават, това индустриално търсене се изпарява по-бързо, отколкото всяка парична или безопасна премия може да компенсира. Среброто е ударено едновременно от две страни: по-слабо натрупване на резерви и по-слабо индустриално търсене. Същият шок от растежа, който намалява излишъците на страните от Съвета за сътрудничество в Персийския залив, забавя и производствената дейност, която консумира сребро.

Парадоксът на геополитическите благородни метали

Общоприетото схващане, че златото процъфтява във времена на война и геополитически стрес, не е толкова погрешно, колкото е непълно. Златото се представя добре в специфичен тип криза: такава, при която инвеститорите бягат към безопасността, а ликвидността се насочва към предполагаемото убежище на твърдите активи.

Конфликтът с Иран генерира различен вид криза, такава, която нарушава самата система на глобалните капиталови потоци, които са в основата на бичия пазар на златото.

Това е парадоксът в основата на пазарната динамика. Златото не реагира на заглавията на медиите. То реагира на балансите – по-специално на отслабването на суверенните баланси, които са най-значимите купувачи на злато. Страхът е налице, но страхът, в този случай, не е променливата, която движи цените.

Импулс, търговия на дребно и преследване

Преди конфликтът да промени картината, благородните метали се бяха превърнали в нещо съвсем различно: инерционни сделки. Структурният наратив за обезценяване, дедоларизация, изкупуване на суверенни активи беше реален и добре обоснован, но той също така привлече втора, по-непостоянна вълна от капитал. Дребните инвеститори, привлечени от месеците на безмилостно покачване на цените и усилени от социалните медии, притока на ETF-и и брокерските къщи с нулеви комисионни, натрупаха средства в златни и сребърни фондове с темпове, невиждани от години.

Златните ETF-и регистрираха едни от най-големите си седмични притоци на инвестиции в историята през месеците, предхождащи конфликта. Среброто, с по-ниската си цена за тройунция и по-високата си волатилност, се превърна във фаворит сред движените от инерция търговци на дребно, които преследват по-висока доходност.

Това е важно за разбирането на сериозността на настоящите разпродажби. Когато цената на даден актив включва не само структурно търсене, но и премия за инерция – допълнителна оферта, която идва от последователи на тренда, спадът, когато настъпи, е брутален. ETF-ът Gold Trust например регистрира най-големия си месечен отлив от април 2013 г. насам.

Същите инвеститори, които купуваха при ръста на цените, имат стоп-загуби, маржин колове и кратки периоди на внимание. Когато цените започнаха да се обръщат, тълпата излезе толкова бързо от инерцията, колкото влезе, а това усилва спада.

Шокът от Ормузкия регион може да е бил спусъкът, но маслото в огъня беше „пяната“, образувала се по време на ралито.

Перспектива

Нищо от това не обезсилва дългосрочната теза за златото. Паричното обезценяване не е обърнато. Дедоларизацията е процес, който продължава няколко десетилетия, а не е тримесечна търговия. Централните банки няма да се откажат от стратегиите си за натрупване на злато поради временен недостиг на приходи.

Когато ситуацията се уталожи – петролните потоци се нормализират, Китай се стабилизира, излишъците на страните се възстановят, структурната оферта за златото ще се затвърди.

Пазарите не търгуват въз основа на тези, които са на няколко десетилетия, в краткосрочен план. Те търгуват въз основа на това кой купува и кой продава днес. В момента най-важните купувачи са под финансов натиск. Това, повече от всеки геополитически наратив, обяснява защо златото поевтинява в свят, който изглежда е създаден за покачване на цената.

За инвеститорите урокът е отрезвяващ: разбирането на това, което движи един актив в дългосрочен план, не винаги казва какво ще се случи през следващия месец. Златото все още е стабилна валута, но дори стабилните пари се движат с приливите и отливите на глобалната ликвидност – и засега приливът отминава.