Трусовете на пазарите на акции и облигации се прехвърлят и на кредитните пазари

Шокът от митата на американския президент Доналд Тръмп и опасенията от рецесия, които доведоха до погром на световните пазари на акции през последната седмица, се насочват към пазарите на корпоративно финансиране, пише Ройтерс. Тези фактори повишават цената на заемите и нарушават финансовите планове дори на нискорискови компании, добавя агенцията.

Държавните облигации на САЩ понесоха сериозни загуби в сряда – най-очевидният признак досега, че стресът се отразява и на т.нар. защитни активи. Вниманието сега е насочено към световния пазар на корпоративни облигации на стойност 35 трлн. долара, който набъбна с около 40% от 2008 г. насам, тъй като компаниите поеха значителни обеми евтин дълг, според данни на Организацията за икономическо сътрудничество и развитие (ОИСР).

Премията, която инвеститорите изискват да притежават корпоративен кредит с нисък рейтинг, спрямо държавния дълг скача със 100 базисни пункта за една седмица – най-голямото краткосрочно движение на спреда след регионалната банкова криза в САЩ през март 2023 г. Това подхранва опасенията, че пенсионните фондове и други дългосрочни инвеститори могат да започнат да разчистват и експозиции към по-висококачествени кредитополучатели от своите портфейли.

Тъй като по-голямата част от търговията с инструменти с фиксиран доход се случва извън пазара, може да е трудно да се проследят и измерят точно тези разпродажби.

Рязкото понижаване на настроенията обаче е много по-лесно за разпознаване. Индексът, който измерва разходите за застраховане срещу неизпълнение на дългове от най-силните бизнеси в Европа, достига най-високата си стойност от края на 2023 г. в сряда.

Германската енергийна група RWE, която притежава инвестиционен рейтинг, е сред засегнатите от сътресенията компании. Въпреки че RWE нае банки да издадат зелени облигации миналия месец, дружеството не е успяло да стартира продажбата на фона на новините за митата и последвалата нестабилност на пазара, разкриват запознати източници. От RWE отказват да коментират.

В Япония три компании са отложили продажбата на облигации, деноминирани в йени, на стойност 100 млрд. йени (680 млн. долара).

За някои инвеститори въпросът е кога ще се прояви заразата, а не дали. „Това, което можем ясно да забележим, е, че ликвидността от страна на кредита е пресъхнала“, коментира Майкъл Уайднър, съръководител на глобалните фондове с фиксиран доход на Lazard Asset Management. „Ликвидността и търговската активност спират първо на пазарите на заеми и високодоходните пазари и след това преминава към кредитът от инвестиционен клас“, добавя той.

Засега повечето инвеститори и анализатори прогнозират по-големи сътресения на пазара с висока доходност, който обединява компании с тежко дългово бреме, неравномерни печалби и перспективи, застрашени от рецесията. Кредитният директор за заеми с инвестиционен клас в Aberdeen Люк Хикмор смята, че няма особени признаци на паника сред инвеститорите в дългови ценни книжа с по-нисък риск.

Кредитните стратези в UBS казват на клиентите, че текущата ситуация на кредитните пазари „не е близо до най-лошия случай“.

Крис Аркари, ръководител на отдела за капиталови пазари в консултантската компания за финансови услуги и пенсионни фондове Hymans Robertson, засега е оптимистичен. „Идваме от позиция, в която спредовете бяха много, много тесни след голямо търсене, движено от доходността“, коментира той. „Не виждам никаква голяма зараза. Мисля, че има рационално преоценяване“, допълва той.

Инвеститорите са вложили рекордни суми в деноминирани в щатски долари дългови фондове с инвестиционен клас миналата година, според данни от LSEG Lipper. При средствата, деноминирани в евро, входящите потоци са най-големите от 2019 г. насам. Фаза на нетни изходящи потоци от тези фондове - и разпродажба на някои от най-чувствителните към търговска война, е все по-вероятна, смятат анализатори, особено след публикуването на първите данни след митата.

Ръководителят на схемата за множество активи на Edmond de Rothschild Asset Management Майкъл Низард казва, че е започнал да продава високодоходния дълг в края на март. Той добавя, че вероятно паричните мениджъри също продават дългове с инвестиционен клас, за да укрепят паричните резерви. „Те са изправени пред изходящи потоци от клиенти и затова трябва да продават за пари“, добавя той, като прогнозира нов кръг от разширяване на кредитните спредове в краткосрочен план.

Неизпълнението на инвестиционни задължения все пак е рядкост, дори по време на пандемията от Covid-19, която извън двете световни войни представлява най-голямото икономическо спиране в съвремието, коментира Хикмор от Aberdeen.

Стратезите на Citi отбелязват, че влошаващите се кредитни перспективи са тласнали цената на три наскоро емитирани високодоходни облигации над 10 процентни пункта над безрисковия лихвен процент.

При песимистичен сценарий, при който спредовете между ниско- и високодоходните корпоративни облигации продължават да се увеличават рязко, Шарън Оу, вицепрезидент и старши кредитен директор в Moody's Ratings, казва, че неизпълнението може да надхвърли 8% след една година с нива под 5%.

„Пазарната динамика се промени в смисъл, че не става въпрос само за това кой е изложен на мита, или не е, това е голям негативен шок за цялостната икономика и това засяга всички“, добавя Виктор Хьорт, ръководител кредитни изследвания в BNP Paribas.

Дали обаче сме свидетели на паника? Инвеститорите казват, че дори само отмяна на митата от Белия дом може да изолира кредитните пазари от такава.

Стратегът на RW Baird Рос Мейфийлд коментира, че все още предпочита висококачествения дълг на компаниите, но рисковете и за дълга от инвестиционен клас се увеличават. Дори обратен завой от страна на Тръмп по отношение на митата потенциално може да засили още повече несигурността на пазара и бизнеса, вместо да възстанови доверието.

Ако Федералният резерв наистина намали лихвите, за да успокои развълнуваните пазари, облекчението за компаниите може да е краткотрайно.

Според ОИСР в края на 2024 г. 63% от дълга с инвестиционен рейтинг и 74% от дълга, който няма инвестиционен рейтинг, имат лихвени разходи под преобладаващите пазарни лихви и най-вероятно ще изискват рефинансиране на по-висока цена. „В стагфлационна среда, причинена от митата, както корпоративните кредитополучатели с инвестиционен рейтинг, така и високодоходните корпоративни заемополучатели, ще бъдат затруднени, тъй като разходите им за дълг ще се увеличат“, заключава Мейфийлд.