Германската Allianz опипва пазара на безросчни облигации с нова емисия

Allianz продава нова емисия от най-рисковите си облигации в сделка, която според инвеститорите може да зададе тона на пазара на подчинен дълг, пише Bloomberg.

Германският застраховател предлага най-малко 500 милиона долара от безсрочни облигации от типа RT1 във вторник, посочва запознат източник, пожелал да остане анонимно. Първоначалните ценови очаквания сочат купон от около 7,125%, посочва източникът.

Сделката се случва в момент, в който инвеститорите в такива RT1 облигации на застрахователни компании и еквивалентните им AT1 на банковия сектор – и двата вида подчинени облигации – започват да сигнализират, че цените вече не отразяват рисковете. Тъй като Allianz с кредитен рейтинг AA е най-големият емитент на RT1, постигнатият от компанията резултат ще се превърне в еталон.

„Където ги отпечатат, ще ви даде много добра представа за това как инвеститорите мислят за различните рискове около пазара на AT1 или RT1“, казва Лоран Фрингс, ръководител на европейското кредитно проучване в Aegon Asset Management.

Според Фрингс рискът от неизпълнение или пропуснат купон е много нисък с име като Allianz. Това поставя въпроса дали застрахователят посочва вечния дълг – или още риск от удължаване на матуритета, като основен фактор, който трябва да се вземе предвид при плановете за емитиране на RT1 облигации.

„Когато имате емитент, който е много откровен, че ще приеме икономическа политика с тези инструменти, би било много интересно да се види до каква степен инвеститорите оценяват това правилно“, каза той.

И четирите съществуващи RT1 облигации на Allianz се търгуват предимно под номиналната си стойност от момента на емитирането им, тъй като трейдърите не могат да преценят дали следващите емисии ще бъдат достатъчно евтини, за да ги заменят.

Allianz също така планира да изкупи обратно до 1 млрд. долара от RT1 облигации за 1,25 млрд. долара на 99,65% от номиналната им стойност. Очаква се този процес да продължи няколко седмици, като облигациите могат да бъдат изкупени на номинална стойност в средата на ноември.

Представител на застрахователя е отказал коментар. Базираната в Мюнхен компания формира малко над 13% от целия пазар на RT1, според данни, събрани от Bloomberg.

Инвеститорите на пазара на AT1 наскоро започнаха да се тревожат за тесните спредове, след като те достигнаха рекордно ниско ниво миналата седмица. Поради структурата на безсрочните облигации, тесните спредове увеличават риска от пропуснати опции за обратно изкупуване, което прави тяхното представяне непредсказуемо и излага притежателите им на риск от големи загуби.

Спредовете в почти 90% от съществуващите RT1 са се стеснили средно с една четвърт от момента на емитирането им. Allianz е продала четири от седемте най-тесни спреда, регистрирани някога на пазара на RT1 в евро и щатски долари, според данни, събрани от Bloomberg.