Акциите на растежа вече изглеждат почти евтино

Това е проста математика. И когато лихвените проценти се повишат или се очаква да се повишат, динамиката се обръща. Инвеститорите са готови да плащат по-малко за бъдещия оптимизъм, колкото и иновативен и вълнуващ да е той, и повече за печалбите сега.

Днес инфлацията е твърде висока и твърде упорита - индексът на потребителските цени в САЩ показа ръст от 8,3% през април на годишна база. И очевидно се очаква лихвите да се повишат.

Така че спадът в цените на акциите на големите компании всъщност не е оценка за вероятния успех на техния бизнес. Разбира се, има известна загриженост относно изпадането на растежа на печалбите в рецесия, което прави трудни категоричните оценки за каквото и да било.

Но като цяло малко хора са продали Moderna, защото смятат, че повишаването на лихвените проценти прави бизнеса й с ваксини по-малко добър, или Tesla, защото вече не вярват в компютрите на колела, или Ocado, защото вече не смятат, че автоматизацията на складовете е нещо страхотно.

Те продаваха, защото в свят на малко по-строга парична политика цените на акциите през януари бяха погрешни. Инвеститорите не са се обърнали толкова срещу растежа, колкото срещу цената му. Това е. Можете да обвинявате за всичките си загуби инфлацията, войната, локдауните в Китай или Федералния резерв на САЩ. Но също така знаете, че ако бяхме влезли в тази неприятна среда с по-евтини оценки, то щеше да е много по-малко вероятно да навлезем в мечи пазар.

Така че, ще се върнат ли цените до предишните си нива? Разбира се, че ще го направят, ако основните компании в крайна сметка покажат на пазара парите. Това, което може да не постигнат, са изключителните нива на P/E (коефициент цена/печалба), които достигнаха миналата година.

Печалбите сега са важни. Ако искате историческо сравнение, погледнете периода януари 1969 г. - юни 1970 г. Цените на акциите се бяха удвоиха през предходните две години. Това ги направи скъпи - индексът за всички акции в Обединеното кралство беше с историческо P/E от 23 пъти, срещу 13 пъти, когато започна бичият пазар.

След това трудовите отношения започнаха да се изострят, лихвените проценти се повишиха, като референтната доходност на ДЦК нарасна от 6% на над 9%, а британският финансов министър избра фискалната показност, като вдигна както корпоративните данъци, така и тези върху заетостта. Това звучи ли ви познато? Лондонският фондов пазар тогава падна с 36,6%. Депресираща работа.

Но има лъч на надежда. Последните няколко седмици направиха чудеса за оценките. Уилям Дининг от Waverton направи калкулациите. Миналата седмица той имаше глобални пазари на акции със средно форуърдно P/Е (цена / очаквана печалба – бел. прев.) от 15,2 пъти (може да е и по-ниско, когато четете това!)

Това е най-ниското ниво от мечия пазар в началото на 2020 г. (когато то беше 14,1 пъти). Според изчисленията на Дининг обаче САЩ са все още в горния край на историческия си 20-годишен диапазон на съотношението P/E.

Но ако извадим Америка, останалата част от света е под историческата си средна стойност. Няколко пазара – Обединеното кралство се откроява с форуърдно P/Е от 10,4 пъти – се търгуват със „значителни отстъпки“ спрямо историческите средни стойности.

Това не означава, че мечият пазар е зад гърба ни. Рецесия, много възможна в този момент, ще удари печалбите и така ще срине знаменателя в съотношението P/E. Но това предполага, че ако търсите дългосрочна стойност, такава започва да се появява. Не след дълго може дори да успеете да купите евтино растеж.