Разходите по държавните заеми в Европа растат, но какво означава това за домакинствата?

Разпродажбата на европейските пазари на облигации може да звучи далечна на ежедневните домакински финанси, но би могла да повлияе на цената на ипотеките и други заеми, както и на това доколко правителствата могат да харчат за обществени услуги.

Лихвите по ипотеките започнаха да се покачват в Германия и Италия, две от четирите най-големи икономики в Европа, пише Euronews.

Лихвите по ипотеките в Италия обаче не следват непременно доходността на държавните облигации директно, а се влияят по-скоро от лихвените суапове в евро. Все пак двата показателя често се движат едновременно, тъй като отразяват по-широките перспективи пред лихвените проценти.

Като цяло по-високите разходи по държавните заеми вероятно ще се превърнат в по-високи разходи по заемите за частния сектор, тъй като доходността по държавните облигации обикновено се използва като референтен лихвен процент.

Според Робърт Тимпър, главен стратег фиксиран доход на BCA, перспективите пред паричната политика остават основния двигател на разходите по заемите за правителството и частния сектор.

Защо доходността се покачва сега?

Европейските държавни облигации бяха подложени на значителен натиск за продажби в началото на седмицата. Доходността по 10-годишните облигации на Франция достигна 17-годишен връх, а доходността по 10-годишните германски държавни облигации достигна най-високото си ниво от 2011 г. във вторник.

В четвъртък сутринта доходността по 10-годишните държавни облигации на Франция все още е над 4,10%, най-високата в еврозоната, докато доходността по дълговите книжа на Италия се понижи до 4,06%, а на Испания - до 3,69%. Доходността по 10-годишните германски държавни облигации е малко над 3,25%.

Разпродажбите започнаха, след като надеждите за бързо разрешаване на конфликта с Иран избледняха, което повиши цените на петрола и инфлационните очаквания.

Според Тимпър, откакто „корабоплаването през Ормузкия проток беше нарушено, доходността по европейските облигации е силно чувствителна към цените на енергоизточниците“.

Той добавя, че „докато цените на петрола са основният двигател в началото на конфликта, през последните седмици цените на природния газ все повече допринасят за възходящия инфлационен натиск, което, от своя страна, тласка доходността нагоре“.

Цените на европейския природен газ се увеличават повече от два пъти тази година. Фючърсите на нидерландския TTF, основният европейски бенчмарк за газ, се повишават от 29 на 63,80 евро за мегаватчас между началото на годината и 20 август.

„Пазарът очаква още повишения на лихвените проценти от ЕЦБ“, коментира и Йоанис Сокос, стратег в Deutsche Bank Research. Той добавя, че очакваният тримесечен лихвен процент за декември 2027 г. се е повишил с 12 базисни пункта от миналия четвъртък, което показва, че инвеститорите сега очакват още повишения на лихвените проценти от ЕЦБ.

Правителствата също така възобновиха емитирането на облигации след лятното затишие, което увеличава предлагането на дълг.

Най-бързият ефект ще се прояви при ипотеките

Доходността по държавните облигации и лихвените проценти по ипотеките се влияят от едни и същи по-широки сили – по-специално инфлационните очаквания и очакваната политика на ЕЦБ. Пряката връзка се различава между отделните страни.

В Германия лихвените проценти по ипотеките са силно свързани с доходността на германските държавни облигации. Германският ипотечен брокер Interhyp AG прогнозира, че фиксираните лихви по 20-годишните ипотеки ще се повишат със седем базисни пункта през следващата седмица от средно 4,32% в четвъртък.

Според друг ипотечен брокер, Dr. Klein Privatkunden AG, някои банки вече са увеличили лихвите.

Няколко други фактора обаче влияят върху размера на корекцията, включително промени в банковите маржове и управлението на капацитета. Във Франция, където доходността по 10-годишните облигации е най-високата в еврозоната, увеличението все още не е пренесено по ипотечните лихви.

Според Pretto, френска ипотечна брокерска компания, средният лихвен процент по 20-годишните ипотеки е около 3% до 3,5%. Друга фирма, Cafpi, казва, че средният лихвен процент достига 3,31% в четвъртък сутринта.

Лихвите по ипотеките във Франция следват предимно лихвения процент по депозитите на Европейската централна банка. Доходността по 10-годишните държавни облигации обаче исторически също играе роля при определянето им.

Увеличението на доходността по френските държавни облигации постепенно се отразява и на други разходи по заеми. Проучване на централната банка от 2021 г. изчислява, че устойчиво покачване на доходността по държавните облигации с един процентен пункт може да повиши лихвените проценти по заемите с 0,1 процентни пункта след три месеца и с 0,78 процентни пункта след две години.

Пиер Шапон, съосновател на ипотечния брокер Pretto, казва, че тази връзка е отслабнала от началото на 2025 г. Рекордните спестявания на домакинствата са дали на добре финансираните банки по-евтин източник на пари, което им позволява да определят цените на ипотеките по-близо до лихвите на ЕЦБ, отколкото до доходността по френските държавни облигации.

Следващото решение на ЕЦБ за лихвените проценти е насрочено за 10 септември, последвано от още едно заседание на 29 октомври.

В Италия ипотеките биха могли да претърпят по-широко преоценяване в рамките на седмици, според ипотечен брокер. Говорител на MutuiOnline.it казва, че средните лихви по 20-годишните ипотеки с фиксирана лихва са 3,50% във вторник, след като някои по-малки банки са увеличили лихвите в началото на август.

Традиционно ипотеките с фиксирана лихва в Италия следват по-точно лихвените суапове в евро, отколкото доходността по държавните облигации. Доходността по италианските държавни облигации и лихвените проценти по евро обаче често се движат в една и съща посока, тъй като и двете отразяват по-широките перспективи пред лихвените проценти.

Доходността по 10-годишните италиански облигации се повишава от 3,86% на 4 август до 4,08% на 20 август.

Ако лихвените проценти по суаповете останат високи, офертите за лихвите по ипотеките биха могли да се повишат в рамките на седмици, което потенциално би довело до повишаване на средните лихви по 20-годишните кредити над 3,5%. Увеличението обаче ще зависи от това каква част от по-високите разходи банките прехвърлят на клиентите.

В Испания ценообразуването на ипотеките реагира по-директно на лихвените проценти на ЕЦБ. След като централната банка повиши лихвения си процент по депозитите от 2% на 2,25%, някои банки увеличиха лихвените си проценти по ипотеките с между 0,2 и 0,5 процентни пункта през следващите седмици, според испанската ипотечна брокерска компания iAhorro.

Очаква се допълнително повишаване на лихвите на едно от предстоящите заседания на ЕЦБ, през септември или октомври. Това означава, че лихвените проценти по ипотеките в Испания пак ще се увеличат, но може би не с много, тъй като приближава краят на годината, а банките имат да изпълняват цели за продажби.

Франция има най-голяма натрупано задлъжнялост сред четирите държави през 2025 г., приблизително 3,9 трлн. долара (3,3 трлн. евро), следвана от Италия с 3,5 трлн. долара (3 трлн. евро), Германия с 3,2 трлн. долара (2,7 трлн. евро) и Испания с 1,9 трлн. долара (1,6 трлн. евро), според МВФ.

Очаква се разходите за обслужване на дълга да се увеличават, ако дългосрочната доходност остане висока, но ефектът ще се проявява постепенно. Съществуващите облигации продължават да изплащат първоначалните си лихвени проценти, докато падежират. Правителствата са изправени пред по-високи разходи, когато рефинансират падежиращ дълг или поемат нови заеми при текущите пазарни лихви.

Като дял от БВП разходите за лихви се очаква да останат най-високи в Италия в обозримо бъдеще, според BCA. Франция обаче ще отбележи най-голямо увеличение, като се прогнозира, че лихвените ѝ разходи ще се удвоят до 2031 г.

По-високите разходи за лихви не водят автоматично до забележимо увеличение на данъците, но повече държавни приходи трябва да се използват за обслужване на дълга. Това оставя по-малко фискално пространство за обществени услуги, инвестиции, помощи или данъчни облекчения.