Все повече инвеститори са недоволни от рекордните обратни изкупувания

Рекордните обратни изкупувания на акции предизвикват оплаквания от все по-голям брой инвеститори, които са загрижени, че практиката повишава бонусите на изпълнителните директори, но предоставя само ограничени ползи за акционерите.

Най-големите 1200 публични компании по света са изкупили обратно собствени акции за рекордните 1,3 трлн. долара през миналата година. Това е тройно повече в сравнение с преди десетилетие и е почти колкото плащанията за дивиденти, показва проучване на мениджъра на активи Janus Henderson, пише FT.

В същото време общите изплатени дивиденти на същите компании нарастват с 54 процента през последните 10 години.

Тенденцията продължава и тази година – нови обратни изкупувания обявиха HSBC, Apple, Airbnb и други компании.

Петролният сектор е с най-голям обем обратни изкупувания през миналата година, според данните на Janus Henderson. Фирмите от сектора са изкупили собствени акции за 135 млрд. долара, което е четири пъти повече в сравнение с 2021 г.

Обратното изкупуване е начин за компаниите да върнат пари на акционерите и може да повиши цената на акциите. Мащабите на тази дейност все повече привлича интереса на регулаторите. Президентът на САЩ Джо Байдън например въведе данък от 1% върху обратното изкупуване на Wall Street, който влезе в сила през януари. Той предлага също така този данък да се учетвори.

Комисията за ценни книжа и борси на САЩ наскоро одобри правило, което ще изисква от публично търгуваните компании да разкриват повече информация за обратни изкупувания, като брой закупени акции и средна платена цена.

„Бихме предпочели обратните изкупувания да не са толкова чести явления“, казва Юан Мънро, главен изпълнителен директор на Newton Investment Management. „Използвани неправилно, [обратните изкупувания] могат да доведат до манипулиране на числата [печалби на акция] нагоре, за да се постигнат средносрочните цели за материално стимулиране на ръководството за сметка на инвестициите, които са важни за дългосрочното здраве на компанията“, допълва той.

Даниел Перис, мениджър на фондове в базираната в Питсбърг Federated Hermes, определя обратните изкупувания като „опасност за околната среда“. „Дивидентът е дивидент и от него се облагодетелстват дългосрочните притежатели на акции. Обратните изкупувания са от полза за търговци, хедж фондове, висши ръководители [и] краткосрочните цени на акциите“, допълва той.

Ейбри Преториус допълва, че обратните изкупувания създава стойност за акционерите само ако акциите са евтини и няма по-добър начин да се използват парите, така че да се генерира по-висока възвръщаемост. Повечето обратни изкупувания обаче спомагат за оптическото увеличение на печалбата на акция, а стойността се унищожава.

Обратното изкупуване също не винаги води до по-добро представяне на цената на акциите. Фонд на Invesco, който проследява цената на компании, които извършват големи обратни изкупувания, се представя по-слабо от американския пазар през последното десетилетие.

Обратното изкупуване на акции традиционно е по-често срещано на фондовия пазар в САЩ, отколкото в Обединеното кралство или Европа, но се засилва като тенденция в световен мащаб. Между 2012 г. и 2022 г. обратните изкупувания от най-големите компании, регистрирани в Обединеното кралство, са нараснали повече от три пъти като стойност от 22 млрд. долара на 70 млрд. долара. Компаниите, регистрирани в САЩ, са увеличили за периода обратните изкупувания от 333 млрд. долара на 932 млрд. долара, а в Европа се удвояват до 148 млрд. долара.

„Подходът, който виждаме в САЩ - като цяло да се предпочитат обратните изкупувания, може да бъде проблематичен, ако пусне корени в Обединеното кралство“, казва Майкъл Стиъсни, ръководител на отдела за акции на M&G на Острова. „Най-вероятното последствие би било, че пазарът в крайна сметка ще осигурява постоянно по-малка доходност, отколкото би могъл“, смята той.

Въпреки това някои инвеститори предпочитат обратно изкупуване пред дивиденти, например защото могат да плащат по-нисък данък, отколкото върху дивидента, и могат да контролират времето, когато данъкът е дължим.

„Не знам как сме стигнали до този момент политически, но идеята, че обратното изкупуване е нещо лошо или просто начин да се манипулират акциите не мисля, че може да е по-далеч от истината“, казва в тази връзка Джим Тиърни, портфолио мениджър в AllianceBernstein, който се фокусира върху акциите в растеж.

Съоснователят на Lindsell Train Ник Трейн казва, че ползата от обратното изкупуване зависи от покупната цена, но прийомът може да бъде „прекрасен начин за бордовете да подобрят богатството за дългосрочните акционери“.

Бърнард Аконг, съглавен инвестиционен директор в подразделението за хедж фондове на UBS Asset Management O'Connor, казва: „Не искаме компаниите да увеличават дивидентите по неустойчив начин, само за да трябва да ги намалят, да речем, една година по-късно. Това би било сред по-малко негативните последици от извършването на еднократно обратно изкупуване например“.

Търговската камара на САЩ например съди Комисията за ценните книжа и борсите в опит да блокира плана ѝ да изисква повече разкриване на информация за обратните изкупувания. „Обратното изкупуване на акции играе важна роля за функционирането на здрави и ефективни капиталови пазари“, казва Нийл Брадли, вицепрезидент на камарата.

Някои анализатори очакват бурната активност да намалее. Goldman Sachs прогнозира, че разходите за обратни изкупувания на американските компании от S&P 500 ще спаднат тази година с 15 процента до 808 млрд. долара, а дивидентите ще се повишат с 5 процента до 628 млрд. долара, тъй като слабият растеж на печалбите ограничава общото изплащане на инвеститорите.

Резкият спад на паричните наличности на американските компании ограничава способността им да изкупуват обратно собствени акции, а нарастващите лихвени проценти премахват стимула да финансират обратни изкупувания с дълг.