Какво да купуват инвеститорите за макропортфейл през 2025 г.?

Какво би станало, ако митата на американския президент Доналд Тръмп в крайна сметка се окажат неинфлационни и отрицателни за растежа? А какво би станало, ако Тръмп се съсредоточи върху краткосрочни болезнени политики през първото полугодие и започне да намалява данъците през второто? По този въпрос още няма консенсус, пише Investing.com.

При предишния мандат на Тръмп администрацията му увеличи митата върху китайския внос с 18%. През същия период от време щатският долар поскъпна с 14% спрямо китайския юан. Това на практика означава, че цената след митата в щатски долари за внос на китайски стоки е почти непроменена.

Това означава, че докато доларът поскъпва, потребителите в САЩ няма да почувстват инфлацията от митата.

Ясно е обаче, че митата са отрицателни за бизнес настроенията, инвестициите и растежа. Дори да се въвеждат постепенно като тактика за преговори, посланието е ясно: ако искате да изнасяте нещата си в САЩ, трябва да преосмислите своя бизнес модел или да намалите печалбите си.

Суперсилният щатски долар действа и като пречка пред растежа на приходите в САЩ. Американските компании генерират около 60% от приходите си извън САЩ и силният долар не помага при тези условия.

Това е добре документирано в периода 1996-2001 г. и 2021-2023 г.: безмилостното поскъпване на зелените пари бавно, но сигурно отслабва растежа на печалбите на американските компании.

При предположението, че страните, засегнати от митата на САЩ, ще приемат девалвацията на валутата без бой, има причини да се смята, че митата могат да бъдат неинфлационни и отрицателни за растежа.

Можем ли обаче спокойно да предположим, че Китай няма да реагира?

Възможностите на Пекин са три: да приеме удара и да остави юана да отслабне; да отвърне на удара, като защити юана и намали валутните резерви в щатски долари; да играе дълга игра.

Според медията Китай ще избере третата опция и ще играе дълга игра. Китайските политици не са изправени пред избори, но администрацията на Тръмп ще бъде – междинните избори в САЩ ще се проведат през 2026 г. Вместо да стига до крайности, Китай може да реши да приложи дългосрочна стратегия, която разчита на два стълба: стабилно поевтиняване на националната валута и запушване на дупката с фискални стимули, където е необходимо; да използва посредници, за да избягва митата.

Тъй като Китай може да си позволи да играе дълга игра от политическа гледна точка, Пекин може да избере средно положение между пълна девалвация на юана и упоритата му защита чрез продажба на доларови резерви.

А можем ли да докажем, че Китай и досега е използвал приятелски съседни страни, за да пренасочи стоките си към САЩ като начин за заобикаляне на митата? Откакто първият кръг на митата на Тръмп влезе в сила през 2018 г., Китай (и Хонконг) сега внасят обем стоки в САЩ, който е с 5% по-малък в сравнение с времето преди митата. В същото време Виетнам, Южна Корея, Малайзия и Тайланд увеличават търговията със САЩ.

Дали това е съвпадение, или Китай се опитва да избегне някои мита, като пренасочва износа на стоки към САЩ чрез „посредници“?

Като цяло консенсусът сред анализаторите е, че митата ще са голямо макросъбитие и ще е отрицателно само за света извън САЩ, където растежът ще си продължи, но пък икономиката и обществеността ще се сблъскат с инфлационна несигурност.

Може да се предположи, че ще живеем в свят, в който Тръмп постепенно ще въведе мита, Китай ще избягва повечето от тях чрез страни посредници, нестабилността на инфлацията няма да се осъзнава, но растежът ще се забави, защото бизнес инвестициите ще са засегнати от несигурност.

Като се има предвид това, най-атрактивният клас активи в този сценарий биха били облигациите.

Предполагаемата вероятност Федералният резерв на САЩ да повиши лихвите през следващите 12 месеца се оценява на 40%. Това е доста голяма вероятност и показва степента на ястребово ценообразуване, докато кривата на доходността става все по-остра.

Облигациите изглеждат интересни при доходност от 4,6% на 10-годишните американски дългови книжа, при очакването силният долар да забави корпоративните печалби и макровъздействието на митата да се окаже преувеличено.

Материалът има информационен характер и не представлява препоръка за вземането на инвестиционни решения!