Какво ще се случи, ако Фед обърне посоката и повиши лихвите през тази година?

Колко неудобно би било Федералният резерв на САЩ да повиши лихвите тази година? Би ли могъл да признае, че намаляването им с общо 100 базисни пункта през миналата година е било грешка, и да го отмени?

Инвеститорите започват да обмислят тази идея, пише Джеймс Макинтош за The Wall Street Journal. Макар че според инструмента FedWatch на CME Group шансът за повишение на лихвите през тази година все още е нулев, това е тема, която се обсъжда усилено.

Тя не е само въпрос на това дали икономиката ще остане силна или дали търговската, имиграционната и данъчната политика на новата администрация на Доналд Тръмп ще се окажат инфлационни, макар че и двете имат значение. В основата на всичко това за инвеститорите стои един важен въпрос: Дали пречките пред повишаването на лихвите са по-силни от тези пред намаляването им? Или казано по друг начин, дали централната банка на САЩ ще се нуждае от повече доказателства, за да повиши разходите по заемите, отколкото за да ги намали?

Историята показва, че Фед обича да сигнализира за големи промени далеч по-рано и му е необходимо време, за да се увери, че е прав, преди да започне да вдига лихвите.

Откакто през 1994 г. паричният орган започна да публикува изявления във връзка с паричната си политика след заседанията си, само веднъж е преминал от намаляване към повишаване за по-малко от година. Този единствен път беше особен: регулаторът намали лихвите в края на 1998 г., тъй като фалитът на Long-Term Capital Management заплашваше да срине Wall Street, и след като стана ясно, че всичко ще бъде наред, започна отново да ги увеличава. Дори и тогава бяха необходими седем месеца, за да се промени курсът, въпреки бързото раздуване на дотком балона.

Все пак някои смятат, че Фед се е поучил от първоначално неубедителната си реакция на инфлационния шок през 2021-22 г. и ще действа бързо, ако има опасност той да се възобнови.

„Централните банкери няма да намекнат за повишения, докато не разполагат с повече данни“, казва Ед Ал-Хюсейни, глобален стратег по лихвените проценти в Columbia Threadneedle Investments. „Но това е хартиена бариера и те ще я преодолеят бързо, ако данните стават все по-ангажиращи“, добавя той.

Инвеститорите, които смятат, че има по-голяма бариера пред повишаването на разходите по заемите, могат да обмислят покупка на краткосрочни съкровищни облигации с падеж след една година, а може би и след две. Опростената идея е, че това е печелившо за всички: ако нещата в икономиката вървят добре, Фед ще се противопостави или ще забави повишаването на лихвите, така че нищо особено не се променя, а вие прибирате доходността. Ако нещата вървят зле, той ще намали лихвите и цената на съкровищните облигации ще се повиши.

Търговията може да бъде изместена и към по-късен матуритет, например пет години, и все пак да се запази известна връзка с паричната политика на Фед, с по-голям потенциал за печалба. За съжаление тя носи и по-голям потенциал за загуба, тъй като добавя някои от рисковете, които съпътстват облигациите с по-дълъг срок, като например финансиране на Министерството на финансите с повече облигации и по-малко бонове, притеснения за бюджетния дефицит или преминаване към трайно по-високи лихвени проценти.

Пазарите рядко раздават „безплатни пари“, а идеята естествено има и недостатъци. Големият риск е тя просто да се окаже погрешна и Фед да вдигне лихвените проценти. По-коварният и по-вероятен сценарий е Федералният резерв да остане в режим на задържане, но трейдърите да започнат да се подготвят за по-високи лихви, продавайки съкровищни облигации, както напоследък се случва с облигациите с по-дълъг срок.

За инвеститорите би било лесно да предвидят по-благосклонна позиция от страна на Фед. В момента се очаква още едно намаление, така че дори без да очакваме финансовата институция да повиши лихвите, пазарът би могъл да премине към по-висока доходност на съкровищните облигации само чрез премахване на това едно намаление - макар и на едногодишен или двугодишен матуритет, което не би довело до голяма загуба.

Грегъри Питърс, съизпълнителен директор в PGIM Fixed Income, смята, че пазарът вече оценява част от асиметрията, но с огромна волатилност. „Мисля, че консенсусът е, че изкривяването между шанса за намаление или този за повишение работи във ваша полза“, казва той. „Но тук преминаваме през много широк диапазон“, добавя Питърс.

Първите признаци за възможността за повишение се проявяват в опциите върху обезпечения лихвен процент по овърнайт финансирането, който действа като референтна цена на заемите. Според Фед в Атланта опциите върху SOFR за края на годината предполагат 35% вероятност за повишение спрямо 30% в деня след намалението на лихвите на Фед през декември (тези опции се използват за защита срещу екстремни движения, така че известна вероятност е нормална). Но едно повишение все пак е далеч от очаквания резултат.

Все пак затягането на паричната политика изглежда малко вероятно, такова е и мнението на пазара. Ако Фед все пак започне да говори за повишаване, може да има голяма пазарна реакция много преди реалното вдигане на лихвите от страна на финансовата институция.