Заплашва ли ни нова финансова криза в сектора на частното кредитиране?

Въпреки това това свързва частния кредитен пазар по-тясно с други части на финансовата система. Например, хедж фонд може да вземе заем от една банка, за да поеме кредитния риск на друга банка. Тези взаимосвързаности пораждат „потенциални рискове от разпространение на кризата“, посочва МВФ.

Животозастрахователите са големи инвеститори в частното кредитиране, което повдига няколко тревожни сигнали. Мнозина са взели заеми, за да финансират покупките си. Някои са собственост на дружества за частни инвестиции като Apollo, които са отпуснали заемите. Те се контролират от държавни застрахователни комисари, които не разполагат с ресурсите и по-широките правомощия на федералните банкови регулатори. Миналата есен МВФ предупреди за завишени кредитни рейтинги на частните кредитни портфейли на животозастрахователите, което би могло да доведе до просрочвания, далеч надхвърлящи прогнозите при икономически спад.

Въпреки всички прилики разликите между високорисковите и частните кредити са също толкова важни. Високорисковите кредити бяха с по-висок ливъридж и по-сложни. Заемите обикновено се обединяваха в обезпечени с ипотеки ценни книжа, които след това се разделяха на траншове с различен риск. Тези ценни книжа от своя страна бяха обединени в обезпечени дългови задължения и отново разделени. След това бяха създадени „синтетични“ обезпечени дългови задължения чрез издаване на деривати, свързани с тях или с обезпечени с ипотеки ценни книжа. Тези нива на ливъридж увеличиха загубите.

Част от частните кредити са обединени в обезпечени кредитни задължения, но те са много по-малки и по-малко сложни от своите предшественици от високорисковите заеми.

Институциите, които са емитирали и държали високорискови дългове, се финансираха чрез краткосрочни дългови разписки. Когато кредиторите се притесниха, те спряха да рефинансират тези разписки, което се равняваше на паническо бягство от банки сред вложителите. Това доведе до принудителна разпродажба на ценни книжа, което свали цените и разпространи загубите.

Частното кредитиране е много по-малко податливо на паника. За разлика от взаимните фондове, кредитните фондове не позволяват на инвеститорите да изтеглят дяловете си по всяко време. Някои фондове, насочени към дребни инвеститори, позволяват периодично изкупуване до определен таван. Наскоро тегленията достигнаха тези тавани във фондовете, управлявани от BlackRock, Morgan Stanley, Apollo и Cliffwater. Но според PitchBook такива фондове съставляват едва 6% от общото частно кредитиране.

Тъй като частните кредити не се търгуват, истинската им стойност остава неизвестна, докато не настъпи падежът им или не бъдат продадени. Ако инвеститорите загубят доверие в това, което фондовите мениджъри твърдят, че струват заемите, тегленията биха могли да се ускорят, принуждавайки мениджърите да продават кредити, което ще доведе до по-нататъшно понижение на стойностите.

Високорисковите кредити се превърнаха в ключов двигател на пазара на жилища, а когато високорисковото кредитиране пресъхна, това унищожи пазара на жилища и икономиката като цяло. Частното кредитиране не е подхранило никаква сравнима балонна ситуация в бизнес кредитирането. Ако секторът се свие, фирмите разполагат с достатъчно алтернативни източници на кредитиране.

И все пак човек не трябва да се успокоявай прекалено от това. Бумът в сектора на частното кредитиране е неразделна част от по-широката склонност към поемане на риск. Кредиторите навсякъде може би са станали по-небрежни, което е причината просрочванията, свързани с измами, в някои финансови компании да разтърсят банковите акции. Икономически шок като високите цени на петрола би могъл да изложи на риск уязвимите кредитополучатели на няколко пазара, включително и в сектора на частните кредити.

Според Fitch Ratings процентът на просрочените плащания по частните кредити се е повишил от 4%-5% преди година до 5%-6% в момента.

„Ако хората имат съмнения относно основното кредитно качество, когато икономиката расте по този начин, забавянето на икономиката поради конфликта [с Иран] ще засили тези кредитни опасения. Дори и да не се превърне във финансова криза, това може да усили забавянето“, коментира Наталучи.