Защо централните банки връщат златото си у дома?

Според Bloomberg Индия е репатрирала приблизително 280 тона за четири години, включително значителен транш от Английската централна банка през 2024 г. През юли 2025 г. Bloomberg съобщава, че Сърбия е върнала у дома целия си златен запас, оценен на приблизително 6 млрд. долара. Сръбското злато се съхранява в местни трезори, като централната банка изрично е избягвала традиционните глобални центрове за съхранение.

Полша, Турция и Нигерия са предприели подобни стъпки, което отразява структурна промяна. Макар и тази промяна да се концентрира в развиващите се пазари, сега се разпространява и в Западна Европа.

Темпото на нетно натрупване подсилва картината. Други данни на Световния съвет по златото показват, че покупките на злато от централните банки надхвърлят 1000 тона годишно през 2022, 2023 и 2024 г. - устойчив темп без съвременен прецедент. Числото намалява до 863 тона през 2025 г., но остава исторически високо.

Общото злато, държано от централните банки в световен мащаб, се оценява на приблизително 4 трлн. долара в началото на 2026 г. За сравнение, стойността на държаните от централните банки американски държавни ценни книжа достига 3,9 трлн. долара, като стойността на златото я надминава за първи път. Това бележи пренареждане на предпочитанията за резервни активи със значителни дългосрочни последици.

Френската централна банка е най-поучителният пример. Между юли 2025 г. и януари 2026 г. тя извършва дискретна операция за 129 тона злато във Федералния резерв на Ню Йорк – около 5% от резерва ѝ от 2437 тона. Операцията е осъществена в 26 отделни трансакции.

Важно е да се отбележи, че това не е конвенционално репатриране. Вместо физически да превозва стари кюлчета през Атлантика, институцията е продала златото си от по-ранни емисии в Ню Йорк и е изкупила модерни кюлчета London Good Delivery в Париж.

Счетоводният резултат, докладван от La Tribune, е забележителен: комбинирана печалба от 12,8 млрд. евро, 11 млрд. евро от която са отчетени през 2025 г. и 1,8 млрд. евро през 2026 г., постигната без физическо преместване на нито един кюлче. Технически това е качествен арбитраж.

Краят на илюзията за американския трезор

Ситуацията в Германия подчертава стратегическите залози по начин, по който дискретната операция на Франция не го направи. Бундесбанк все още държи 1236 тона във Федералния резерв на Ню Йорк, което представлява 36,6% от общия ѝ резерв от 3378 тона и най-голямото единична чуждестранна наличност във Федералния резерв на Ню Йорк. От 2013 до 2017 г. Германия репатрира 674 тона от Федералния резерв на Ню Йорк и Централната банка на Франция, което я прави най-голямата операция за репатриране на злато до момента.

За контекст, Федералният резерв на Ню Йорк съхранява около 6331 тона чуждестранно злато, така че само Германия представлява близо 20% от цялото чуждестранно суверенно злато в Долен Манхатън. Между 2013 и 2021 г. Германия репатрира 300 тона от Ню Йорк и 283 тона от Париж, като завършва това, което тогава се смяташе за рутинна модернизация. Останалите 1236 тона по това време беше преценено, че са сигурно разположени.

Това решение сега е политически оспорвано. През януари 2026 г. Емануел Мьонх, бивш висш служител на Бундесбанк, коментира, че предвид настоящите геополитически рискове съхраняването на толкова много злато в САЩ е опасно. Той предлага Бундесбанк да обмисли репатриране, за да засили стратегическата си независимост.

Неговото мнение отразява засилващите се настроения в целия германски политически спектър, от AfD до членовете на Зелените и Свободните демократи. Официалната позиция на Бундесбанк остава непроменена, като Ню Йорк все още се разглежда като сигурно и надеждно място за съхранение на резервно злато и не се разработва нов план за репатрирането му. И все пак разликата между институционалната инерция и политическия натиск е все по-очевидна.

По-дълбокият проблем е структурен. В продължение на десетилетия държането на злато в Ню Йорк разчиташе на три основни стълба: ликвидност (възможността за бърза продажба или залог на злато на най-големия пазар в света), мрежови ефекти (пазарите на LBMA и NY FED обработват търговията със злато в голям мащаб) и политическо доверие (считаше се за малко вероятно Вашингтон някога да се възползва от споразуменията за съхранение).

Всеки от тези стълбове е частично засегнат. Санкциите от 2022 г. показаха, че САЩ и техните съюзници са склонни да използват финансовата инфраструктура като геополитически инструмент. По-трансакционната външна политика във Вашингтон засилва това безпокойство. Междувременно подобренията в достъпа до LBMA и европейската златна инфраструктура означават, че съхранението на злато на вътрешния пазар вече не е свързано със значително наказание за ликвидност.

(Продължава на следващата страница)