Свиването на рисковата премия в САЩ ще пренасочи повече пари към Европа

Премията, на която се радват инвеститорите, за да държат държавния дълг на САЩ, а не този на Германия, се очаква да достигне най-големия си тримесечен спад от години. Това насочва повече пари към Европа.

Спредът между доходността по американските и германските 10-годишни облигации отразява разликата в това колко струва на всяко правителство да взема заеми в дългосрочен план, пише Ройтерс.

Спредът спада с 62 базисни пункта от началото на годината до 158 базисни пункта и се очаква да отбележи най-големия тримесечен спад от световната финансова криза през 2008 г., като се изключат движенията по време на пандемията.

Разликата отразява различията в лихвените проценти и икономическите перспективи и е от решаващо значение както за инвестиционните потоци, така и за обменния курс евро/долар. Това засяга и търговските баланси, нивата на инфлация и корпоративните печалби.

През март Германия одобри планове за огромни разходи, като се отказа от десетилетията на фискален консерватизъм. Това доведе до скок на доходността по облигациите на страната.

Откакто встъпи в длъжност на 20 януари 2025 г., президентът на САЩ Доналд Тръмп, който обеща да въведе огромни данъчни облекчения, въвежда мита за основните търговски партньори, съкращава работната сила на федералното правителство и започна да депортира мигранти, което обеща по време на предизборната си кампания. Икономическите данни за САЩ започват да се колебаят и инвеститорите се притесняват от забавяне на растежа. Това доведе до спад на доходността по държавните облигации.

„Прогнозите за фискалната политика сега са основната причина за настоящото разминаване между еврозоната и САЩ“, казва Атанасиос Вамвакидис, глобален ръководител на валутната стратегия в BofA.

Някои анализатори и инвеститори смятат, че спредът по държавните облигации между САЩ и Германия, който се стеснява с нарастването на доходността по облигациите на Германия, може да падне под 100 базисни пункта – ниво, което не се е наблюдавало от 2013 г. насам.

„Рецесията трябва да бъде сценарий, когато доходността на държавните облигации се срине и спредът достигне нивата, наблюдавани между 2000 г. и 2009 г., когато е бил средно 30 базисни пункта“, казва Падрайк Гарви, регионален ръководител изследвания за Америка в ING. Той прогнозира, че спредът ще спадне под 100 базисни пункта, вероятно 75 базисни пункта.

По думите на Гарви рецесията не е основният сценарий на ING за икономиката на САЩ. Той прогнозира, че доходността по германските облигации ще достигне 3-3,5%, а доходността по 10-годишните облигации в САЩ е близка до неутралност при 4,3%.

Министърът на финансите на САЩ Скот Бесънт не изключва подобен сценарий в скорошно интервю. „Потребителите се чувстват застрашени от евентуални съкращения не само в правителствения, но и в частния сектор“, казва Тиери Уизман, глобален валутен и лихвен стратег в Macquarie.

„Компаниите страдат от несигурността относно митата в САЩ. Този фон е в съответствие с по-ниските доходи в САЩ“, добавя Уизман, като посочва, че „не е немислимо“ да се види спред под 100 базисни точки.

Barclays смята, че доходността по германските облигации може да достигне 3% в сравнение с 2,8% сега, ако рисковете от митата не се материализират или са по-малко интензивни от опасенията.

По-високата доходност обикновено привлича повече капитал от инвеститори, които търсят по-добра възвръщаемост за своите пари. Промяната в спреда подкрепи еврото, което поскъпна с 4% през трите месеца до март - най-доброто му тримесечно представяне от четвъртото тримесечие на 2023 г. Европейските акции са напът да отбележат най-доброто си първо тримесечие в сравнение с акциите в САЩ от десетилетие.

„Интересът към Европа е невероятен сред американските инвеститори“, казва Райноут Де Бок, стратег в UBS след пътуване до САЩ миналата седмица, за да се срещне с клиенти. „От кризата на еврото не съм виждал толкова голям интерес към Европа при посещение в Ню Йорк, но клиентите се затрудняват да преценят до каква степен това е положителна за растежа история за Германия в сравнение с други страни (от еврозоната)“, добавя той.

Междувременно Василеос Гионакис, старши икономист в Aviva, казва, че връзката между номиналния ръст на БВП и дългосрочната доходност може да доведе доходността по германските облигации до 3,5%, с потенциал да се повиши дори до 4%.

По-високите държавни инвестиции ще стимулират растежа и производителността предвид тласъка на публичния капитал. Това може да засили привлекателността на германските облигации като защитно убежище, което – от своя страна, може да помогне за ограничаване на увеличението на доходността по облигациите и дори да я тласне надолу.