Европейските пазари стават все по-трудни за пренебрегване

Европейските акции са задминали американските през първото полугодие с най-голямата разлика в доларово изражение в историята. Това е най-драматичният сигнал за това как пазарите в региона се възстановяват след повече от десетилетие на стагнация, предава Bloomberg.

Възстановяването не се ограничава само до акциите: стойността на еврото се е повишила с 13% спрямо тази на долара през шестте месеца до края на юни. В същото време хаотичното въвеждане на мита от САЩ отне част от блясъка на американските държавни ценни книжа (ДЦК). Германските облигации се представят по-добре от април насам, въпреки че правителството се готви да емитира още дълг. Активите на нововъзникващи европейски пазари като Полша и Унгария също бележат рязък ръст.

Инвеститорите в цял свят забавят покупките си на американски активи и пренасочват повече пари към Европа на фона на опасенията, че програмата на президента Доналд Тръмп, свързана с митата и данъчните облекчения, ще се отрази на печалбите, ще подхрани инфлацията и ще увеличи бюджетния дефицит. Европа се превърна в голям бенефициент, тъй като правителствата там увеличават разходите, а централната банка намалява основните лихви.

„Наблюдаваме изключително силно търсене на европейски активи, особено от САЩ“, казва Ерик Кьониг, който ръководи отдела за продажби на акции в EMEA в Bank of America Corp. в Лондон. „Макар че в миналото Европа е била изправена пред предизвикателства, които може би са забавили пазарите ѝ, сега има все по-голяма увереност в дългосрочния ѝ потенциал.“

За Кьониг промените в САЩ са подтикнали Европа да предприеме мерки, които внезапно и трайно са подобрили перспективите ѝ.

Регионът е преживял и преди фалшиви възходи, а политическата нестабилност и тромавите регулации, които години наред възпираха инвеститорите, все още не са изчезнали напълно – оценките в Европа остават ниски в сравнение с тези в САЩ.

Но нещо дълбоко се е променило, особено след като Германия премахна ограниченията върху дълга си. Най-голямата икономика в Европа сега е решена да вземе повече заеми и да инвестира сериозно в отбрана и инфраструктура след повече от десетилетие на строги икономии, което дава ново чувство на оптимизъм.

„Това е вълнуващо време за европейските пазари“, казва Кьониг.

Представителите на Европейската централна банка агресивно намаляват лихвите за разлика от предпазливия подход на Федералния резерв. Разликата в лихвите ще остане на или близо до 2% през тази година въз основа на цените на суап пазара.

Очаква се вълната от държавни разходи, които ще бъдат финансирани чрез продажба на нови дългови инструменти, да доведе до така необходимия тласък на растежа в еврозоната. За Allianz Global Investors, един от най-големите мениджъри на активи в Европа, това е ясен сигнал да забави покупките си на американски активи и да се върне към акции и облигации в собствената си страна.

„Вече не се чувстваме комфортно с американските ДЦК. Насочваме се към пазара на германски облигации“, казва Грег Хърт, главен инвестиционен директор по мултиактивни стратегии в компанията. „Ще има повече емисии на германски облигации поради фискалната политика на Германия, но това е добре, защото прави пазара по-ликвиден.“

В същото време еврото се възползва от тласъка на икономическия растеж след слабото си представяне през последното десетилетие. Валутата се насочва към най-дългия си период на месечни ръстове за последните осем години, а JPMorgan Chase & Co. е сред онези, които предвиждат, че тя ще достигне 1,20 долара през тази година спрямо 1,04 долара в края на 2024 г.

Марк Наш от Jupiter Asset Management е още по-оптимистичен по отношение на регионалния растеж. „Няма да се изненадам, ако достигнем 1,30 долара в рамките на шест до осем месеца“, казва той, добавяйки, че че според него общата валута ще се повиши до 1,40 долара през следващата година, което е скок от близо 20% спрямо настоящите нива.

Междувременно ниските лихви и стимулиращите мерки ще подкрепят корпоративните резултати, като се очаква както САЩ, така и Европа да отбележат ръст на печалбата от 10% до 11% през следващата година. Европейските акции се търгуват с 35% отстъпка спрямо американските, което ги прави привлекателни за инвестиции. Европейските компании плащат и по-високи дивиденти, а доходността от обратни изкупувания е станала сравнима.

„Макар ръстът на печалбата в Европа да не е толкова силен, колкото в САЩ, разликата в оценките остава много голяма“, казва Питър Опенхаймер, главен глобален стратег по акции в Goldman Sachs. „Дивидентите и обратните изкупувания ще се увеличат, което ще направи региона привлекателен по отношение на общата възвръщаемост.“

Въпреки че през юни американските акции започнаха да наваксват спрямо глобалните си конкуренти, подкрепени от подновен интерес към търговията с изкуствен интелект и намалените опасения от мита, изглежда, че нещо се е променило в начина, по който Европа се възприема от разпределителите на активи.

Според проучване на Bank of America, публикувано този месец, 34% от инвеститорите в момента дават превес на акции от еврозоната в сравнение с 36%, които държат по-малко американски акции. Освен това над половината от мениджърите на активи очакват международните акции да бъдат най-добрият клас активи през следващите пет години, докато само 23% са избрали САЩ.

Има и драстична промяна в разпределението. Фондовете, фокусирани върху европейски акции, са привлекли 46 млрд. долара нови средства от началото на 2025 г., с което се насочват към вторите по големина годишни входящи потоци в историята, според BofA, цитирайки данни на EPFR Global. Това рязко контрастира с миналата година, когато изтичането на средства възлизаше на 66 млрд. долара.

В областта на фиксираната доходност над 42 млрд. долара са се насочили към фондове, регистрирани в Европа, които следят емитирани в евро облигации, в сравнение с едва 5,6 млрд. долара за тези, фокусирани върху облигации, доминирани от долара, което също бележи обрат в тенденцията от 2024 г. Дори американските компании вземат пари в евро като никога досега.

Може да се случи още много, особено за акциите, след като инвеститорите, особено чуждестранните, се насочвага в САЩ в продължение на години. Анализаторите на UBS Group AG очакват капитал в размер на 1,2 трлн. евро да се прехвърли от американски към европейски акции през следващите пет години. Те предвиждат, че международното участие в американския пазар на акции ще спадне до 27% през този период от 30% в момента.

„Американската изключителност достига своите граници“, пишат стратезите на Natixis добавяйки, че както чуждестранните, така и местните инвеститори са се насочили към американските акции през последните години.

Те очакват нормализиране на тези притоци, позовавайки се на спада на долара, нарастващите политически рискове, конкуренцията в областта на изкуствения интелект и намаляващата разлика в икономическия растеж спрямо останалите развити икономики. „Американските инвеститори ще диверсифицират експозицията си към международни акции, докато инвеститорите извън САЩ ще преразпределят инвестициите си в акции към вътрешните пазари на акции.“

Разбира се, нещата може да започнат да се подобряват за САЩ през втората половина на годината. Очаква се Федералният резерв до септември да започне да намалява лихвите, което ще подкрепи държавните облигации. Междувременно се наблюдава подновен интерес към технологичните акции, тъй като изкуственият интелект продължава да подкрепя печалбите.

Американският пазар е доминиран от клуб от технологични компании на стойност над 2,5 трлн. долара, като Apple и Nvidia, които се смятат за основни бенефициенти на изкуствения интелект. Европейският пазар няма реални играчи в областта на AI и няма нито една публична компания, оценена на над 400 млрд. долара. Самият размер на САЩ, който формира 70% от индекса MSCI World, означава, че той все още автоматично получава по-голямата част от пасивните притоци.

Въпреки това перспективите за растеж, дължащи се на промените във фискалната политика на европейските правителства, са достатъчни, за да поддържат оптимизма на биковете. Това е особено вярно, тъй като регионът е бенефициент на преразпределението на инвестициите на инвеститорите на фона на несигурността в политиката на САЩ.

„Диверсификацията ще продължи да играе важна роля“, каза Опенхаймер от Goldman. „Европа ще бъде доста привлекателна за инвеститорите.“