Преосмислянето на долара кара развиващия се свят да продава повече дълг в евро

Кредитополучатели от нововъзникващите пазари се насочват към пазара на еврооблигации с най-бързия темп от над десетилетие насам, като се възползват от нарастващото търсене на диверсификация извън американския долар, пише Bloomberg.

Ръстът се подхранва от силното търсене на дълг от развиващите се страни, като неспециализираните инвеститори играят по-голяма роля с подобряването на качеството на кредитите. Макар облигациите, деноминирани в евро, да продължават да представляват малка част от общото предлагане на развиващите се пазари, се очаква техният обем да остане висок – както в абсолютно изражение, така и спрямо сделките, деноминирани в долари.

„Ако имате амбицията да емитирате в евро, сега е моментът да го направите“, казва Стефан Вайлер, ръководител на отдела за дългови капиталови пазари за Централна Европа, Близкия изток и Африка в JPMorgan Chase & Co. в Лондон. „Кредитополучателите са значително по-активни в диверсифицирането и проучването на някои нишови пазари“, допълва  той.

Доларовият индекс е отбелязал спад с около 8% тази година, като паричните ръководители преосмислят дългогодишната си силна експозиция към американски активи, тъй като политиките за налагане на мита на президента Доналд Тръмп и ударите по Федералния резерв разтърсват пазарите. Наблюдават се признаци на отслабващо търсене на зелената валута, а ниските хедж коефициенти – защита срещу волатилността на валутите, сочат, че могат да се очакват още понижения.

Компании и правителства от развиващите се икономики са продали дълг за 89 млрд. евро, даноминиран в евро от началото на годината до 18 юли – най-високата сума за този период поне от 2014 г. насам, сочат събрани от Bloomberg данни. Само емитирането от правителствата вече е надхвърлило общата сума за цялата 2024 г.

Нововъзникващите пазари продават дълг в евро с най-бързия темп от над десет години. Графика: Bloomberg LP

Макар че повечето емисии в евро са от Източна Европа, като Полша и Румъния заедно съставляват 21 млрд. евро, други кредитополучатели – от Чили до Южна Корея и Китай, също са се възползвали от пазара през последните месеци.

В европейските страни с нововъзникваща икономика победата на центристки кандидат на изборите през май предизвика възстановяване на румънските облигации, което позволи на страната на продаде облигации за трети път тази година. България набра 3,2 млрд. евро след повишаване на кредитния рейтинг, предизвикано от влизането ѝ в еврозоната през следващата година, а Полша се възползва от най-бързия икономически растеж в Източна Европа, за да продаде първите си зелени облигации от седем години насам.

„Бяхме по-активни в търсенето на възможности извън заемите в щатски долари“, коментира Матю Грейвс, портфолио мениджър в PPM America. Той предпочита еврооблигациите пред доларовите облигации на страната поради привлекателните спредове. „В момента предпочитаме да притежаваме евро, а не долари“, отбелязва Грейвс.

Стратези от Goldman Sachs Group сравнили облигациите, деноминирани в евро и в долари, продадени на един и същи суверенен емитент в един и същи ден от тази година. Те установили, че еврооблигациите са постигнали малко по-добри резултати по своите бенчмаркове в сравнение с доларовите облигации една седмица след емитирането им.

„Увеличаването на емитирането на облигации, деноминирани в евро, като цяло беше добре усвоено от пазара“, коментираха стратези на банката в доклад по-рано този месец.

Увеличаването на продажбите на дълг в евро „вероятно ще продължи, като се има предвид нашата прогноза за не толкова изключителен растеж в САЩ и за по-нататъшно обезценяване на долара“, допълниха те.

Относителна стойност

Притесненията относно американската икономика също насърчават търговията с относителна стойност. Bank of America, например, залага на печалби от румънските еврооблигации с падеж през 2044 г., съчетани с „меча“ позиция по отношение на доларовите облигации на страната с падеж през същата година.

В JPMorgan стратезите считат деноминираните в евро облигации от Полша, Мароко, Унгария и Мексико за най-привлекателни сред своите конкуренти за инвеститори, които излизат от дълг в долари.

По-голямата част от суверенния дълг на нововъзникващите пазари все още е в долари. Графика: Bloomberg LP

Като цяло интересът към развиващите се пазари е бил силен от началото на годината, тъй като инвеститорите са под влиянието на несигурността в политиката на САЩ, казва Дейвид Робинс, съръководител на компанията TCW Emerging Markets Group и ветеран с 40-годишен стаж на развиващите се пазари.

„Относителното предимство на доходността, което получавате на развиващите се пазари в сравнение с останалите, продължава да изглежда привлекателно“, отбелязва Робинс.

Това е допринесло за увеличаване на продажбите на дълг във всички сектори, като емитирането на дълг, деноминиран в долари, достигна най-високото си ниво от 2021 г. насам. Диверсификацията от долари едва ли ще наруши доминацията на долара в дълговете на развиващите се пазари, тъй като тези облигации са част от индекса на JPMorgan за облигации от развиващи се пазари и следователно съставляват голяма част от портфейлите на инвеститорите.

Тъй като инвеститорите търсят възможности за относителна стойност, кредитополучателите с неизплатени дългове в долари може да се опитат да е възползват от европазара, за да диверсифицират източниците си на финансиране, казва Кати Хепуърт, ръководител на отдела за дългове на развиващите се пазари в компанията PGIM.

Бразилия, която вече продаде доларови облигации на стойност над 5 млрд. долара тази година, според информациите е готова да продаде първите си облигации в евро от 2014 г. насам. Съседна Колумбия планира да емитира облигации в евро за първи път от 2016 г. насам.

Една от двете основни административни части на Босна и Херцеговина се готви да продаде облигации на международните пазари за първи път, като това ще бъде последвано от предлагане на необезпечени петгодишни облигации, деноминирани в евро. А египетските власти обмислят продажбата на ценни книжа в твърда валута, включително облигации, деноминирани в евро, като част от плановете за емитиране за следващите 12 месеца.

„Доларът за развиващите се пазари винаги ще бъде основната валута за финансиране“, казва Уайлър от JPMorgan. Но „еврото предлага най-голямата пазарна дълбочина като алтернатива“, допълва той.